硅片价格2027年料涨逾40%，胜高社长却不买账

亏损公司单日大涨9%

9月30日，胜高大涨9.08%，领涨日经225指数成分股↗，成交量放大58%¹²。四个交易日内，股价从3040日元升至3588日元，累计上涨17.9%²；瑞银将评级上调至“买入”³。买方抢的并不是截至6月当季的业绩：当季营收1136.1亿日元，按美国通用会计准则（GAAP）计算净亏损44.3亿日元，上年同期则为净利润3400万日元⁴。

2027年的账单：涨幅40%起步

这轮行情押注的，是2027年长期协议（LTA）谈判。预计新签12英寸抛光硅片合约价格将上涨逾40%↗，二线客户涨幅甚至可能超过50%；外延片（台积电用于先进AI芯片的那类硅片）涨幅在15%至25%⁵⁶。现货价格最早本季度就将超过合约价水平⁵⁶。台湾同业环球晶圆的12英寸硅片平均售价，预计将从今年的92美元升至2027年的122美元、2028年的166美元⁵⁶。这份账单首先落到台积电头上，对二线晶圆厂的冲击最大⁵⁷。

卖方尚未签字

胜高社长龙田次郎（Jiro Tatsuta）8月曾表示，5%至10%的涨幅远不足以覆盖成本，价格还必须继续大幅上涨，才足以支撑新的投资；他明确排除了新建工厂的可能，对续签长期协议也持谨慎态度⁵。台湾阵营这边，交易已经落地：台湾三大硅片厂8月同步提价10%，打破了持续三年的价格冻结⁷；客户如今希望签订期限更长的合同⁷；美光则为环球晶圆的得克萨斯州工厂带来了5亿美元和10年期供货协议↗⁷。

账本却站在买盘对面

胜高自身的账面：2026财年上半年净亏损129亿日元²；2025财年营收4096亿日元，亏损117亿日元⁸。这轮涨势过后，这只股票的市值已达1.26万亿日元，市净率2.2倍，而今年1月股价还在1434日元，7月已升至5939日元²。摩根士丹利分析师渡部嵩人（Takato Watabe）9月29日将评级上调至“持有”，目标价3000日元↗，较10月2日收盘价低16%，而分析师共识目标价为4143日元⁴²。

平心而论，看多自有依据

需求是真实存在的：2027年CoWoS封装产能预计增长70.9%，GPU和AI专用芯片（ASIC）出货量预计增长44.9%，而DRAM位元供给预计仅增长22%，仍不及需求⁶。一台AI服务器耗用的硅片约为普通服务器的3.8倍⁷。胜高去年的EBITDA（息税折旧摊销前利润）利润率为27.4%⁸，现金引擎确实存在。但2027年的这笔意外之财，只有通过社长尚未签字的合同，才能落到胜高的利润表上。

三个时点见分晓

接下来可以盯住三个时点：一看12英寸硅片现货价格能否在本季度突破长期协议价格⁵；二看11月中旬将发布的中期业绩和业绩指引²；三看续约谈判本身——疫情期间签订的合同将陆续在2027年到期⁵。40%的涨价，只有等到有人签字，才算得上意外之财。