Sempra : Wall Street baisse encore ses objectifs alors que Petrobras s'engage pour vingt ans

Troisième baisse en moins d'un mois

Barclays a abaissé le 12 octobre son objectif de cours sur Sempra, de 103 à 90 dollars↗, soit la troisième baisse depuis la mi-septembre ¹. Morgan Stanley▲+0.55% — Morgan Stanley, up 0.55 percent today a ramené son objectif de 104 à 100 dollars le 18 septembre, Ladenburg Thalmann de 98 à 89,50 dollars le 22 septembre, et Scotiabank a initié le 29 septembre la couverture du titre avec un objectif de 83 dollars, le plus bas de la série ¹. Le titre a clôturé le 9 octobre à 81,34 dollars, en repli de 7,87 % depuis le 1er janvier, à comparer avec un objectif moyen des analystes de 99,75 dollars ¹.

Un acheteur pour vingt ans, quelques jours avant les baisses

La marche arrière a commencé quatre jours après une annonce qui allait pourtant dans le sens inverse. Le 14 septembre, Sempra Infrastructure a signé avec Petrobras un contrat d'achat et de vente de vingt ans↗ portant sur environ 800 000 tonnes de GNL par an issues de la phase 2 de Port Arthur, dans le comté de Jefferson, au Texas — le premier acheteur sud-américain de son portefeuille ². La phase 2, dont la décision finale d'investissement remonte à septembre 2025, ajoute deux trains de liquéfaction d'environ 13 millions de tonnes par an, attendus en service en 2030 et 2031 ; la mise en service de la phase 1 progresse, elle, vers un démarrage fin 2027 ou à proximité de cette échéance↗ ²³.

Le contrat couvre 6 % de l'usine

Petrobras représente environ 6,2 % de la capacité de la phase 2, et la formule de prix n'a pas été divulguée ⁴. Le chantier est chiffré à près de 12 milliards de dollars, auxquels s'ajoutent 2 milliards de dollars d'installations communes ⁴. Le directeur général de Fulcrum LNG, Jesus Bronchalo, a pointé du doigt le risque le 6 octobre↗ : « Henry Hub va atteindre un point où il deviendra trop cher, ou alors vous ne serez plus assez compétitifs » ⁵. La directrice juridique de Sempra Infrastructure elle-même, Julie Mayo, a indiqué que l'expansion est désormais financée par des fonds de capital-investissement plutôt que par des emprunts externes ⁵. Sempra cède une participation de 45 % dans Sempra Infrastructure Partners à des entités affiliées à KKR↗ et en conserve 25 %, dans le cadre d'un plan de 65 milliards de dollars sur cinq ans qui consacre plus de 95 % de ses dépenses à ses utilities régulées ⁶.

Le marché actuel du gaz dit le contraire

Henry Hub a affiché une moyenne de 2,93 dollars par million de Btu entre juin et août↗, soit environ 6 % de moins qu'un an plus tôt, tandis que les références européennes et asiatiques du GNL se situaient autour de 25,40 dollars en septembre ⁷. L'avertissement fixe le prix du gaz de 2030, pas celui de cet hiver.

Le 4 novembre tranchera

Le bénéfice par action ajusté du deuxième trimestre est passé de 0,89 à 1,16 dollar↗, et la fourchette de prévisions annuelles, entre 4,80 et 5,30 dollars, a été maintenue ⁸. Le prochain rendez-vous est fixé au 4 novembre ⁸. Soit c'est le carnet de contrats qui fait le chiffre, soit c'est la facture du gaz d'alimentation.