¿Quién está al otro lado de la cartera de pedidos de 176.000 millones de GE Vernova?

La vía de escape del inquilino

Oracle quiere dejar de pagar por un centro de datos hasta que el centro de datos exista. El 24 de septiembre envió una notificación de fuerza mayor↗ al desarrollador del Project Jupiter, el campus de Stargate de 1.400 acres en Nuevo México, con la que se reserva el derecho a demorar los pagos si la instalación no arranca en 2028 como está previsto. El obstáculo es el suministro eléctrico, responsabilidad del propio Oracle según el contrato: un gasoducto se ha retrasado hasta febrero de 2027 tras varias denegaciones de permisos, y el 23 de noviembre llega una resolución sobre calidad del aire ¹³.

De todos modos, los fabricantes de equipos lo pagaron. Bloom Energy cerró con un descenso del 3,1% y GE Vernova llegó a caer un 1,3% antes de acabar subiendo un 0,3%, mientras los inversores repreciaban los calendarios de entrega en los que se apoyan esas carteras de pedidos ²⁴¹⁰.

La cifra bajo presión

El valor que se tambaleó carga con una cartera de pedidos de 176.000 millones de dólares ⁴. Strazik dijo el 16 de septiembre en una conferencia de Morgan Stanley↗ que la cartera debería superar los 200.000 millones «muy a principios de 2027», un hito que él mismo calificó de modesto; las acciones subieron un 5% aquel día ⁵. El precio ya descuenta las entregas: cotiza en torno a 36 veces los beneficios, frente a las 19 del S&P 500 ².

La otra cartera de pedidos

Las firmas de la semana salieron de otra página del fichero de clientes. El 23 de septiembre, GE Vernova anunció la extensión de la vida útil de los rotores de cinco turbinas de gas de la eléctrica estatal egipcia↗: unos 1.250 MW con servicios que van de 2028 a 2035. El mismo día firmó un memorando a cuatro bandas↗ con Hitachi, Samsung C&T y la polaca SGE para impulsar por toda Europa el pequeño reactor BWRX-300, con la decisión de principio de Polonia a favor de 26 unidades y una propuesta británica de 14 como telón de fondo ⁶⁷.

Una cumbre celebrada en marzo en Hanói↗ ya había producido la primera central de gas natural licuado (GNL) de Vietnam, de 1,6 GW con turbinas de GE Vernova, además de tres selecciones tecnológicas en otros proyectos y una fábrica de transformadores de 200 millones de dólares, prevista para operar a plena capacidad en 2028 ⁸.

Blando donde importa

La cobertura es fina donde suelen serlo las coberturas. Las selecciones tecnológicas no son pedidos. El memorando no obliga a nadie. Egipto es mantenimiento de máquinas que ya están en marcha. Y ninguno de los tres venía con una cifra en dólares ⁶⁷⁸. El pedido egipcio se contabilizó en el segundo trimestre, de modo que ya está dentro de los 176.000 millones de dólares, no encima ⁶.

La misma acción, en los dos bandos

La rotación no puede quitarle riesgo a lo que la acción es. UBS escribió el 24 de septiembre que la expansión parece "depender más que nunca del despliegue de capex en IA y tecnología"↗ y señaló las turbinas de gas de GE Vernova como el canal ⁹. "La lección de fondo es lo difícil que se ha vuelto poner en marcha estos campus", escribió Gordon Johnson, analista de GLJ, sobre Project Jupiter, y lo calificó de "bajista para turbinas y chips" ². Goldman Sachs calcula que los cinco mayores hiperescaladores (hyperscalers) de EE UU gastarán más de 1,2 billones de dólares en 2027, y las dos carteras de pedidos, la estatal y la de los hiperescaladores, cabalgan la misma ola de demanda ¹⁰.

La señal de enero

La conversión, no la contabilización, es la prueba de fuego, y la está superando: ingresos de 11.100 millones de dólares en el segundo trimestre de 2026, un 22% más interanual↗, con un flujo de caja libre de 5.100 millones ¹¹.

Dos fechas decidirán a quién responde la cartera de pedidos: la resolución del 23 de noviembre sobre el permiso en Nuevo México y la teleconferencia de enero de GE Vernova, en la que se presentarán las previsiones para 2027 ³⁵. La pregunta de los 200.000 millones de dólares no es si los pedidos seguirán llegando. Es quién está al otro lado.