7月の米テレビ視聴時間、YouTubeが14.2%と過去最高 ネットフリックスは7.8%に低下

2つの格下げ、1つの数字

英HSBCは9月22日、ネットフリックスの投資判断を「中立」に引き下げ、目標株価を96ドルから76ドルへと下方修正した。エンゲージメントが短期で回復する見込みは薄いとみている¹。一足先の9月18日には、米ウェルズ・ファーゴがさらに踏み込んでいた。投資判断を「アンダーウエート」に下げ、目標株価を80ドルから57ドルに引き下げた。懸念すべきエンゲージメントの動向を理由とした²³。9月22日のネットフリックスの終値は72.16ドルと1.64%安。アナリストの目標株価は57~135ドルと大きく割れている⁴。

2件のリポートがともに根拠にしたのは、ニールセンの視聴シェアに関する1つの調査結果↗だ。7月の米テレビ視聴時間に占める割合は、YouTubeが14.2%と過去最高を更新。ネットフリックスは7.8%と数年ぶりの低水準だった¹。1年前のネットフリックスは8.8%と、自己最高を更新したばかりだった⁴。

収益より先に、視聴時間が去る

米ウェルズ・ファーゴの集計では、2026年上半期の1会員当たり視聴時間は1日1.6時間で、パスワード共有取り締まりの影響を調整すると2023年同期より約8%少ない。オリジナル上位100作品の視聴時間も今期は前年同期比21%減とみる²³。HSBCの分析では、ネットフリックスが自ら公表する週間トップ10の英語作品の視聴時間は7~8月に約17%減った⁴。

ネットフリックスは2027年からエンゲージメントレポートの発表を年1回に変更する↗。「すべての時間が等しいわけではない」と主張する⁴。だが広告つきプランは依然として量を必要とする。ネットフリックスは今年の広告収入を約30億ドルと見込むが、YouTubeは1四半期だけで110億6000万ドル、13%増を計上した⁴⁵。

スターを借り、作家を逃す

コンテンツ責任者のベラ・バジャリアは9月17日、最初の格下げの前日に応戦した。短尺動画をめぐる狼狽は「論拠が曖昧か、軽視しすぎだ」と述べ、約200億ドルのコンテンツ予算については方針を維持する考えを示した⁶⁷。ライブイベントへの賭けは今季、メルボルンの試合からクリスマス当日の試合まで、5試合のNFL中継に及ぶ⁶。

それより目立たない対抗策が、独占を求めないままYouTubeの人材を「借りる」やり方だ。ミセス・レイチェルの幼児向けまとめ動画は5340万回視聴され、2025年上半期のネットフリックスで子ども向けシリーズとしては最多視聴のシーズンとなった⁵。

YouTubeはクリエイターに数百万ドルを払い、動画を決まった期間だけ独占配信させている。このコストがネットフリックス自身のクリエイター獲得にも重くのしかかる、と英HSBCは指摘する⁴。だが、ネットフリックスが喉から手が出るほど欲しい作家クラスは、それでも去っていく。「Obsession」はフォーカス・フィーチャーズへ、「Backrooms」はA24へ、「Iron Lung」は自主リリースで世に出た⁵。

逃した大型買収

ネットフリックスがこの「レンタル」路線に行き着いたのは、より大きな賭けに敗れた後のことだ。同社は時価総額が2025年の高値からすでに46%超消えた状態で、ワーナー・ブラザーズ・ディスカバリー(WBD)の買収に動いた⁵。パラマウントが1100億ドルで同社を買収する取引は2週間以内に完了する。ニールセンの7月の数字では、統合後のパラマウントWBDは視聴時間で米国2位のテレビ配信会社となる³。

リーチは視聴時間にあらず

強気派の論拠が数えるのは世帯であって、時間ではない。エバーコアは9月14日、調査で米国の世帯普及率が数年ぶりの高水準の63%に達した↗ことを受け、目標株価を110ドルに引き上げた。同社の調査では、解約を検討している人の35%はやめるのではなく広告つきプランにダウングレードするという⁸。アナリスト51人の平均目標株価は92.93ドルにある⁴。

この二つは同時に成り立つ。世帯は契約を手放さず、夜の視聴をYouTubeに費やす。だが、アテンションをベースに値付けされた広告つきプランを潤すのは、その時間のうち一方だけだ。

決着は10月20日

弱気派が値付けをし直す直近四半期も、売上高は125億6000万ドル、純利益は34億ドルを確保し、自社株買いは47億ドルと過去最高だった⁹⁴。第3四半期決算↗は10月20日に発表される²⁴。四半期ごとの会員数はすでに公表されておらず⁴、視聴時間をめぐる議論こそが勝負のすべてだ。前の戦争は会員数で得点を数えた。今回は分で数える。しかも、YouTubeの分はタダである。