«زسكيلر» تعدّ الذكاء الاصطناعي أكبر فرصة في تاريخها... ثم تكرر توجيهات تخفض النمو بمقدار الثلث
خلال يوم المستثمر (Investor Day) لعام 2026، وصفت «زسكيلر» الذكاء الاصطناعي القائم على الوكلاء (Agentic AI) بأنه أكبر فرصة في تاريخها، غير أنها أعادت تأكيد توجيهاتها للعام المالي 2027 بدلاً من رفعها، وهي توجيهات تُبطئ النمو إلى ما بين 16.6% و17.5%. وهدف الـ10 مليارات دولار للإيرادات السنوية المتكررة (ARR) الوارد في البيان لا يحمل أي تاريخ، فيما لم تبلغ المنتجات المفترض أن تسد الفجوة بعد مرحلة الإتاحة العامة.
Vincent Jiang · 3 min read
عرضٌ بقيمة 10 مليارات دولار مُودَعٌ من دون تاريخ
خلال يوم المستثمر الذي عقدته زسكيلر (Zscaler) في نيويورك، وصف جاي تشودري (Jay Chaudhry)، مؤسس الشركة ورئيسها التنفيذي، عصر وكلاء الذكاء الاصطناعي بأنه «أهم فرصة في تاريخ شركتنا»، ووجّه أنظار المستثمرين إلى هدف يبلغ 10 مليارات دولار للإيرادات السنوية المتكررة 1. لكن الإفصاح المودَع على نموذج (8-K) صباح اليوم نفسه أجاب بالأوراق لا بالزخم: إذ أعادت «زسكيلر» تأكيد توجيهاتها للعام المالي 2027 الصادرة أول مرة في 3 سبتمبر بدلاً من رفعها 23.
التوجيهات تخفض النمو بمقدار الثلث
لم تتغير الأرقام: إيرادات العام المالي 2027 بين 3.908 و3.938 مليار دولار، بنمو يتراوح بين 16.6% و17.5%، مقابل نمو بلغ 25% على إيرادات 3.35 مليار دولار في العام المالي 2026 14. وتقف توجيهات الإيرادات السنوية المتكررة عند 4.426 مليار دولار 1، بينما يخلو هدف الـ10 مليارات دولار المذكور في البيان نفسه من أي تاريخ. وربح السهم المعدّل (Non-GAAP) المعاد تأكيده، عند 4.86 إلى 4.90 دولار، يحيط بـالتقدير الإجماعي لـ«فاكت سيت» (FactSet) البالغ 4.88 دولار 5. وهبط السهم 4% عند أول صدور لهذه التوجيهات 10.
محركات الذكاء الاصطناعي لم تُطرح بعد
المنتج الذي يحمل هذا الوعد، «درع التطبيقات المستقل» (Autonomous Application Shield)، لا يزال ضمن برنامج الوصول المبكر (Early Access Program) 6. أما «عمليات الأمن القائمة على الوكلاء» (Agentic SecOps) المطوَّرة بالتعاون مع «ريد كاناري» (Red Canary) فلا يُتوقع أن تسهم في النتائج قبل النصف الثاني من العام المالي 2027، ولا يُتوقع أن تضيف «ريد كاناري» إيرادات سنوية متكررة صافية جديدة هذا العام؛ وباستبعادها، نما صافي الإيرادات السنوية المتكررة الجديدة 17% في الربع الماضي 7. وفي الأول من سبتمبر التزمت «زسكيلر» بتسريح نحو 3% من قوتها العاملة البالغة 8,700 موظف مع تحمّل تكاليف تتراوح بين 30 و33 مليون دولار، لإعادة تخصيص مواردها لصالح الذكاء الاصطناعي 85.
النمو هبط إلى النصف من 40% إلى 25% في ثلاث سنوات… والتوجيهات تنزل به إلى 19%
- نمو الإيرادات، على أساس سنوي
- Estimate
Data
| نمو الإيرادات، على أساس سنوي | |
|---|---|
| الربع الثالث 2023 | 39.7% |
| الربع الرابع 2023 | 35.4% |
| الربع الأول 2024 | 32.1% |
| الربع الثاني 2024 | 30.3% |
| الربع الثالث 2024 | 26.4% |
| الربع الرابع 2024 | 23.4% |
| الربع الأول 2025 | 22.6% |
| الربع الثاني 2025 | 21.3% |
| الربع الثالث 2025 | 25.5% |
| الربع الرابع 2025 | 25.9% |
| الربع الأول 2026 | 25.4% |
| الربع الثاني 2026 | 24.9% |
| الربع الثالث 2026 (متوقع) (estimate) | 19% |
«زسكيلر» توجّه أدنى من نمو سوقها نفسه
تتوقع «مورغان ستانلي» أن ينمو الإنفاق على برمجيات الأمن السيبراني بنسبة 23% سنويًا حتى عام 2028، وبنسبة 33% إذا دفعت الهجمات الحكومات إلى فرض تنظيمات إلزامية 9. غير أن توجيهات «زسكيلر» جاءت دون الرقم الأدنى. رأت «آر بي سي» (RBC) أن النبرة «حذرة رغم زخم الذكاء الاصطناعي»، واعتبر «ماكواري» (Macquarie) الرفع حذرًا أكثر من اللازم، وأشار «أوبنهايمر» (Oppenheimer) إلى «ريد كاناري» والمنافسة 5. وتراجع سهم «زسكيلر» أكثر من 8% هذا العام، بينما تتداول أسهم «كراود سترايك» (CrowdStrike) و«بالو ألتو نتووركس» (Palo Alto Networks) قرب مستوياتها القياسية 49.
موجة أسهم أمن الذكاء الاصطناعي رفعت كل الأسماء الكبيرة… إلا «زسكيلر»
Data
| Value | |
|---|---|
| «كراود سترايك» | 132% |
| «بالو ألتو نتووركس» | 131% |
| «فورتينيت» | 97% |
| صندوق CIBR للأمن السيبراني | 50% |
| «زسكيلر» | -8% |
ردّ تشودري: الطلب حقيقي… والتسليم ليس كذلك
يرى تشودري أن حديث «نهاية عالم البرمجيات كخدمة» (SaaSpocalypse) مبالغ فيه، مشيراً إلى أن شركات الحوسبة السحابية العملاقة (Hyperscalers) كان يُفترض أن تقضي على شركات الأمن السيبراني قبل سنوات، وأن ذلك «لم يحدث أبداً» 4. فقد نمت حجوزات حلول حماية الذكاء الاصطناعي بأكثر من 50% في الربع المنتهي في يوليو عن الربع السابق، واتسعت قائمة الفرص البيعية (Pipeline) بنسبة 75% 7. أما المدير المالي كيفن روبن (Kevin Rubin) فيرجع بنفسه بطء هذه التوجيهات إلى التنفيذ: «الوقت الذي سيستغرقه التحول في المبيعات» ووتيرة تبنّي المنتجات الجديدة 7.
ثلاث قراءات تحسم مصير الـ 10 مليارات دولار
وتتحدد القراءات المهمة في نتائج الربع المنتهي في أكتوبر، وخروج «درع التطبيقات المستقل» من برنامج الوصول المبكر، وهل تتحول حجوزات الذكاء الاصطناعي فعلاً إلى إيرادات سنوية متكررة. ويبقى إجماع المحللين عند توصية «شراء»، بمتوسط سعر مستهدف 210.13 دولار لدى 46 محللاً مقابل إغلاق السهم عند 201.80 دولار، فيما أضاف السهم نحو 3% في يوم الإعلان 510. وقبل أن تتحقق إحدى هذه القراءات، يظل هدف الـ 10 مليارات دولار خطاباً، لا جدولاً زمنياً.
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
