Zscaler voit dans l'IA sa plus grande opportunité, puis confirme des prévisions qui freinent sa croissance d'un tiers
Lors de sa journée investisseurs 2026, Zscaler a qualifié l'IA agentique (agentic AI) de plus grande opportunité de son histoire, puis a confirmé, sans les relever, ses prévisions pour l'exercice 2027, qui ramènent la croissance entre 16,6 % et 17,5 %. L'objectif de 10 milliards de dollars de chiffre d'affaires récurrent annuel (ARR) annoncé dans le communiqué n'est assorti d'aucune date, et les produits censés combler l'écart ne sont pas encore commercialisés.
Vincent Jiang · 3 min read
Une promesse de 10 milliards de dollars, déposée sans date
Lors de sa journée investisseurs à New York, Jay Chaudhry, fondateur et PDG de Zscaler, a qualifié l'ère de l'IA agentique de « plus importante opportunité de l'histoire de notre entreprise » et a présenté aux investisseurs un objectif de 10 milliards de dollars d'ARR 1. Le 8-K déposé le matin même a répondu avec de la paperasse, pas avec de la dynamique : Zscaler a confirmé, sans les relever, ses prévisions pour l'exercice 2027, émises une première fois le 3 septembre 23.
La croissance amputée d'un tiers
Les chiffres restent inchangés : un chiffre d'affaires compris entre 3,908 et 3,938 milliards de dollars pour l'exercice 2027, soit une croissance de 16,6 % à 17,5 %, contre 25 % sur 3,35 milliards de dollars pour l'exercice 2026 14. La prévision d'ARR s'arrête à 4,426 milliards de dollars 1, alors que l'objectif de 10 milliards de dollars figurant dans le même communiqué ne s'accompagne d'aucune date. Le résultat par action non-GAAP, confirmé entre 4,86 et 4,90 dollars, encadre le consensus FactSet de 4,88 dollars 5. Le titre avait perdu 4 % à la première publication de ces prévisions 10.
Les moteurs IA ne sont pas encore sur le marché
Le produit qui porte cette promesse, Autonomous Application Shield, reste cantonné à un programme d'accès anticipé 6. Agentic SecOps, développé avec Red Canary, ne devrait pas apporter sa contribution avant le second semestre de l'exercice 2027, et Red Canary ne devrait pas générer de nouvel ARR net cette année ; ce dernier exclu, le nouvel ARR net a progressé de 17 % au dernier trimestre 7. Le 1er septembre, Zscaler s'est engagée à supprimer environ 3 % de ses 8 700 postes, ce qui représente des charges de 30 à 33 millions de dollars, afin de redéployer ses ressources vers l'IA 85.
La croissance divisée par deux en trois ans, de 40 % à 25 % — et les prévisions la ramènent à 19 %
- Croissance du chiffre d'affaires, en glissement annuel
- Estimate
Data
| Croissance du chiffre d'affaires, en glissement annuel | |
|---|---|
| T3 23 | 39.7% |
| T4 23 | 35.4% |
| T1 24 | 32.1% |
| T2 24 | 30.3% |
| T3 24 | 26.4% |
| T4 24 | 23.4% |
| T1 25 | 22.6% |
| T2 25 | 21.3% |
| T3 25 | 25.5% |
| T4 25 | 25.9% |
| T1 26 | 25.4% |
| T2 26 | 24.9% |
| T3 26E (estimate) | 19% |
Des prévisions en deçà de son propre marché
Morgan Stanley table sur une progression de 23 % par an des dépenses en logiciels de cybersécurité jusqu'en 2028, et de 33 % si les attaques contraignent les pouvoirs publics à légiférer 9. Zscaler, elle, prévoit une croissance inférieure au plus bas de ces deux chiffres. RBC a décelé un « ton prudent malgré la dynamique de l'IA », Macquarie a jugé le relèvement excessivement prudent, et Oppenheimer a pointé Red Canary et la concurrence 5. Depuis le début de l'année, l'action ZS recule de plus de 8 %, quand CrowdStrike et Palo Alto Networks flirtent avec leurs records 49.
Le rallye de la cybersécurité dopée à l'IA a hissé tous les grands noms, sauf Zscaler
Data
| Value | |
|---|---|
| CrowdStrike | 132% |
| Palo Alto Networks | 131% |
| Fortinet | 97% |
| ETF cybersécurité CIBR | 50% |
| Zscaler | -8% |
La réponse de Chaudhry : la demande est réelle, pas la livraison
Le PDG juge exagérés les propos sur la « SaaSpocalypse ». Les hyperscalers, rappelle-t-il, devaient tuer les entreprises de cybersécurité il y a des années — et cela ne s'est « jamais produit » 4. Les commandes de sécurité pour l'IA ont progressé de plus de 50 % en glissement séquentiel au trimestre clos en juillet, et le pipeline s'est élargi de 75 % 7. Quant au directeur financier Kevin Rubin, il explique lui-même le ralentissement inscrit dans ces prévisions par l'exécution : « le temps que prendra la transition commerciale » et le rythme d'adoption des nouveaux produits 7.
Trois indicateurs décideront des 10 milliards de dollars
Les indicateurs décisifs : le trimestre clos fin octobre, la sortie du bouclier hors du programme d'accès anticipé et la conversion des commandes liées à l'IA en ARR. Le consensus reste à l'achat — 46 analystes, un objectif de cours moyen de 210,13 dollars contre une clôture à 201,80 dollars — et le titre a gagné environ 3 % dans la séance 510. Tant qu'aucun de ces trois signaux n'est tombé, l'objectif de 10 milliards de dollars reste un discours, pas un calendrier.
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
