Zscaler称AI为公司史上最大机遇，随即重申增速放缓三分之一的业绩指引
在2026年投资者日上，Zscaler把智能体AI（agentic AI）称为公司历史上最大的机遇，但对2027财年业绩指引只重申、未上调——指引显示增速将放缓至16.6%至17.5%。新闻稿提出的100亿美元年度经常性收入（ARR）目标没有附带任何日期，而旨在补齐缺口的产品尚未全面上市。
Vincent Jiang · 3 min read
100亿美元目标：只见许诺，不见时间表
在纽约投资者日上，Zscaler创始人兼首席执行官杰伊·乔杜里称智能体AI时代是"我们公司历史上最重大的机遇"，并向投资者抛出100亿美元的ARR目标1。当天早上提交的8-K文件给出的回应是文书，而非动能：Zscaler重申了9月3日首次发布的2027财年业绩指引，并未上调23。
指引让增速放缓三分之一
数字原封未动：2027财年营收指引为39.08亿美元至39.38亿美元，同比增长16.6%至17.5%；相比之下，2026财年营收33.5亿美元，增速为25%14。ARR指引止步于42.26亿美元1，而同一份新闻稿里的100亿美元目标却没有给出日期。重申的非公认会计准则（non-GAAP）每股收益为4.86美元至4.90美元，FactSet一致预期的4.88美元正落在这一区间内5。指引首次发布时，股价下跌了4%10。
AI引擎尚未上线
承载这一叙事的产品Autonomous Application Shield，目前仍处于早期访问计划（Early Access Program）阶段6。与Red Canary合作打造的Agentic SecOps预计要到2027财年下半年才会贡献收入，Red Canary今年预计不会带来净新增ARR；剔除Red Canary后，上季度净新增ARR增长17%7。9月1日，Zscaler宣布将在8700名员工中裁减约3%，计提3000万美元至3300万美元费用，以把资源重新投向AI85。
三年间增速从40%腰斩至25%，指引再降至19%
- 营收同比增速
- Estimate
Data
| 营收同比增速 | |
|---|---|
| FY23Q3 | 39.7% |
| FY23Q4 | 35.4% |
| FY24Q1 | 32.1% |
| FY24Q2 | 30.3% |
| FY24Q3 | 26.4% |
| FY24Q4 | 23.4% |
| FY25Q1 | 22.6% |
| FY25Q2 | 21.3% |
| FY25Q3 | 25.5% |
| FY25Q4 | 25.9% |
| FY26Q1 | 25.4% |
| FY26Q2 | 24.9% |
| FY26Q3E (estimate) | 19% |
Zscaler指引跑输自家市场
摩根士丹利预计，到2028年网络安全软件支出将以每年23%的速度增长，若网络攻击迫使政府出台强制性规定，增速可达33%9。而Zscaler给出的指引甚至低于其中较低的23%。加拿大皇家银行（RBC）的看法是“尽管AI动能强劲，公司语气仍显谨慎”；麦格理认为此番上调过于保守；奥本海默则提示Red Canary与竞争风险5。今年以来，Zscaler股价累计下跌逾8%，而CrowdStrike和Palo Alto Networks双双逼近历史高位49。
AI安全行情下龙头普涨，唯独Zscaler下跌
Data
| Value | |
|---|---|
| CrowdStrike | 132% |
| Palo Alto Networks | 131% |
| Fortinet | 97% |
| CIBR网络安全ETF | 50% |
| Zscaler | -8% |
乔杜里的回应：需求是真的，交付还没跟上
他认为“SaaS末日论”（SaaSpocalypse）言过其实，并指出多年前市场也曾认定超大规模云厂商将终结安全公司，结果“从未发生”4。截至7月的财季，面向AI的安全（security for AI）订单额环比增长逾50%，销售管线扩大75%7。至于指引为何偏慢，首席财务官凯文·鲁宾本人将其归因于执行：“销售转型所需的时间”，以及新产品被客户采纳的速度7。
三个读数，决定100亿美元的成色
真正要紧的三个读数是：截至10月的财季业绩、Autonomous Application Shield何时走出早期访问计划，以及AI订单能否转化为ARR。分析师一致评级仍为“买入”，46位分析师的平均目标价为210.13美元，而收盘价为201.80美元；投资者日当天，股价上涨约3%510。在其中任何一项落地之前，100亿美元目标只是一场演讲，不是一张时间表。
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
