Zscaler高管半年内卖出39次、从未买入：股价上涨只因重申业绩指引

掌管Zscaler▼−4.66% — Zscaler, down 4.66 percent today产品的高管，卖出股票的速度快过了公司拿出新买入理由的速度。10月13日，首席产品官亚当·盖勒的申报文件↗显示，他于10月9日以均价225.87美元卖出23,958股，套现约540万美元；又在行使行权价为205.61美元的期权后，于10月12日以235.95美元再卖出1,042股↗¹²。他趁高卖出的这轮上涨，并没有多少实质支撑：一次重申而已。

10月6日，Zscaler举行投资者日，重申了此前已经发布的2027财年第一财季及全年业绩指引↗，并给出迈向80亿美元年度经常性收入（ARR）的长期路径，其中乐观情景与AI应用的普及挂钩³。TD Cowen、Baird、Stephens和Needham随后上调目标价，股价突破195美元的分析师目标价中位数，升至230美元附近³。不过，近期至少有一份卖方报告仍给予该股“持有”评级，认为2027财年净新增ARR前景疲弱，理由是该公司在按席位计费模式上的敞口，以及来自CrowdStrike▼−5.80% — CrowdStrike, down 5.80 percent today和帕洛阿尔托网络（Palo Alto）的竞争⁶。

39次卖出、零次买入，交易计划写于暴跌之前

这一切都算不上内部人的信心。据Quiver统计，过去六个月，Zscaler高管在公开市场减持39次，买入为零³。盖勒的减持均依据2026年3月20日制定的10b5-1交易计划执行，计划制定时间早于今年两次暴跌¹。两次暴跌都事出有因：5月27日，公司发布的季度营收指引为8.75亿至8.78亿美元，低于市场一致预期，股价当日下跌31.5%；9月25日，首席营收官迈克·里奇（Mike Rich）离职，股价下跌10%⁴。波默兰茨律师事务所（Pomerantz）目前正围绕这两起事件调查Zscaler高管是否曾误导投资者↗⁴⁵。

在230美元买入的买家，买到的是故事；卖出股票的高管，拿走的则是现金。业绩指引只是重申，并未上调，首席营收官职位至今空缺，打造产品的高管则已连续六个月只卖不买。