Zscalerの製品担当最高責任者、大引け36分後に540万ドルの売却届出

届出、大引け36分後に受理

2026年10月9日、Zscaler▲+7.93% — Zscaler, up 7.93 percent today株は5日続伸で233.73ドルと引けた。その36分後の米東部時間午後4時36分、米証券取引委員会(SEC)の電子開示システム「EDGAR」は、同社製品担当最高責任者(CPO)、アダム・ゲラー氏によるフォーム144(売却予定届出)を受理した↗¹²³。届出は2万3958株、総額540万966ドル35セントの売却を申し出る。提出書類によると、ゲラー氏は同日、株式オプションの現金行使を通じて発行会社からこの株を取得した¹。売却は2026年3月20日に採用したルール10b5-1の計画に基づく¹。

5日間で18.9%高、S&P500種は1.2%

5日続伸で時価総額は約60億ドル増え、Zscalerは約378億ドルとなった²。同じ5営業日で配当込みのS&P500種株価指数は1.2%しか上がっておらず、株価急騰を市場全体の動きで説明できる部分はほぼない²。今月に入って43.0%上昇したものの、2025年11月につけた52週最高値336.27ドルからはなお30.5%下にある²。

相場が値をつけ直したのは成長の減速

市場が買ったのは、成長減速の再確認だった。10月6日の投資家向け説明会でZscalerは、2027年度の売上高見通しを39億800万～39億3800万ドル↗(前年比16.6～17.5%増)と据え置き、ARR(年間経常収益)は43億9600万～44億2600万ドルと示した⁴⁵。実績の四半期成長率は直近4四半期、24.9～25.9%で推移してきた⁶。その四半期を支えた最高収益責任者(CRO)のマイク・リッチ氏は10月1日付で退任し、発表のあった9月25日の株価は8.6%下落した⁴⁷。

内部者の売却書類、通算すれば

届け出はこの1件にとどまらない。9月16日以降、Zscalerの内部者6人が記載額ベースで計約1160万ドルの売却書類を提出↗しており、この間に買いの届け出は1件も見当たらない¹⁸⁹。うちゲラー氏の売却書類は749万ドル相当になる。10月9日提案分の540万ドルに、9月の売却3件(107万5230ドル90セント、88万173ドル84セント、13万2200ドル)を合わせたもので、いずれも3月20日に設定した計画に基づく¹³。氏のフォーム144は12月、3月、6月、9月と毎四半期届いている¹⁰。

同じ9月16日の売却は幹部にも広がっていた。最高財務責任者(CFO)のケビン・ルービン氏が114万8288ドル、最高法務責任者(CLO)のロバート・シュロスマン氏が44万8174ドル、最高経営責任者(CEO)のジェイ・チョードリー氏が約55万ドル、そしてマイク・リッチ氏が79万1870ドルをそれぞれ売却した⁸¹¹¹²。リッチ氏の売却は、Zscalerが退任を発表する9日前のことだった⁷¹³。両氏の提出書類はいずれも、株式ユニットの帰属に伴う税の源泉徴収に充てるため発行会社の定めに従って売却したもので、「裁量による取引には当たらない」と説明している¹¹¹³。

シュロスマン氏は9月21日、2025年7月3日に設定した計画に基づき107万8800ドル分を追加で届け出た。ルービン氏も9月25日、3月24日設定の計画で10万2390ドル、取締役のジェームズ・ビーア氏は3万3986ドルを売却した⁸¹⁴¹⁵。Zscaler内部者のフォーム4は9月28日以降、新たな受理がない⁹。

それでもウォール街は買い向かう

シティズンスはZero Trust Branchへの評価を材料に、目標株価を210ドルから265ドルに引き上げた。同製品の顧客の40%がプラットフォームにとって新規顧客だからだ⁵。投資家向け説明会の後に目標株価を引き上げた会社は8社↗に上り、引き上げ後の目標は185~275ドルに並ぶ¹⁶。説明会の席上、CEOのジェイ・チョードリー氏はエージェント型AI(agentic AI)を「当社の歴史で最も重要な機会」と評し、2200億ドルの市場をにらんで2031年度までにARRを80億~100億ドルへ引き上げる道筋を描いた⁵。目標株価の平均は232.92ドルで、直近終値の233.73ドルをすでに下回っている⁴²。

決着をつけるのはフォーム4

ゲラー氏の次のフォーム4が、540万ドルの売却が連騰時の価格で約定したかどうかを示す。その後で最初に確定数字が読めるのは10月期で、売上高ガイダンスは9億3500万~9億3900万ドル⁵。ゲラー氏の計画は3月に書かれた。その代金を払ったのは10月の市場だ。