제스케일러 CPO 아담 겔러, 장 마감 36분 만에 540만 달러 주식 매도 신고
9월 16일 이후 제스케일러(Zscaler) 내부자 6명이 제출한 매도 서류는 약 1160만 달러 어치다. 매수 서류는 한 건도 없다. 이 서류들이 쏟아진 랠리는 실제 성장률 약 25%를 가이던스 성장률 16.6~17.5%로 끌어내린 뒤 나온 것이었다. 최대 규모 매도 신고는 가장 최근 것으로, 집행이 아닌 '제안'이다.
Vincent Jiang · 3 min read
장 마감 36분 만에 접수된 서류
2026년 10월 9일 미국 동부시간 오후 4시36분. 5일 연속 상승한 제스케일러+7.93% — 제스케일러, up 7.93 percent today가 233.73달러로 장을 마감한 지 36분 만에 미국 증권거래위원회(SEC) 전자공시시스템 에드거(EDGAR)에 아담 겔러 제스케일러 최고제품책임자(CPO)의 폼 144(Form 144)가 접수됐다123. 서류에는 2만3958주, 540만966달러35센트 어치 매도가 제안돼 있다. 매도 대상 주식은 서류상 같은 날 현금 방식으로 주식매수선택권을 행사해 발행회사로부터 취득한 것이다1. 매도는 2026년 3월 20일 수립한 10b5-1 자동매매 계획(Rule 10b5-1)에 따라 이뤄질 예정이다1.
5일 새 18.9% 상승… S&P500은 1.2%
이 랠리로 제스케일러 시가총액은 약 60억 달러 불어나 약 378억 달러에 달했다2. 같은 기간 5개 거래일 동안 S&P500 지수는 배당금 포함 1.2% 오르는 데 그쳤다. 시장 전체로는 이 상승을 거의 설명하지 못한다는 뜻이다2. 이달 들어 주가는 43.0% 올랐지만, 2025년 11월 기록한 52주 최고가 336.27달러와 비교하면 여전히 30.5% 낮은 수준이다2.
랠리가 재평가한 것은 '성장 둔화'
시장이 매수한 것은 둔화된 성장에 대한 재확인이었다. 제스케일러는 10월 6일 '투자자의 날(Investor Day)'에서 2027 회계연도 가이던스를 매출 39억800만~39억3800만 달러(성장률 16.6~17.5%), ARR(연간반복매출) 43억9600만~44억2600만 달러로 유지했다45. 실적으로 보고된 분기별 성장률은 4개 분기 연속 24.9~25.9% 구간을 기록해 왔다6. 이 실적을 이끌던 마이크 리치 최고수익책임자(CRO)는 10월 1일부로 물러났다. 퇴사가 발표된 9월 25일 주가는 8.6% 급락했다47.
성장률 4개 분기 연속 25% 안팎…2027 회계연도 가이던스는 16.6~17.5%
Data
| 매출 성장률(%), 전년 동기 대비 | |
|---|---|
| 23년 3분기 | 39.7% |
| 23년 4분기 | 35.4% |
| 24년 1분기 | 32.1% |
| 24년 2분기 | 30.3% |
| 24년 3분기 | 26.4% |
| 24년 4분기 | 23.4% |
| 25년 1분기 | 22.6% |
| 25년 2분기 | 21.3% |
| 25년 3분기 | 25.5% |
| 25년 4분기 | 25.9% |
| 26년 1분기 | 25.4% |
| 26년 2분기 | 24.9% |
내부자 매도 서류, 셈해 보니
매도 서류는 이 한 건에 그치지 않는다. 9월 16일 이후 제스케일러 내부자 6명이 신고 금액 기준 약 1160만 달러의 매도 서류를 제출했고, 매수는 한 건도 없다189. 이 가운데 겔러의 몫이 749만 달러다. 10월 9일 매도 예정 540만 달러에 9월의 107만5230.90달러, 88만173.84달러, 13만2200달러 매도를 더한 금액이며, 네 건 모두 3월 20일 수립한 10b5-1 자동매매 계획(Rule 10b5-1)에 따른 것이다13. 그의 폼 144(Form 144)는 12월, 3월, 6월, 9월 매 분기 어김없이 접수돼 왔다10.
9월 16일 매도 행렬은 더 길었다. 케빈 루빈 최고재무책임자(CFO)가 114만8288달러, 로버트 슐로스만 최고법무책임자(CLO)가 44만8174달러, 제이 차우드리 최고경영자(CEO)가 약 55만 달러, 마이크 리치가 79만1870달러어치 주식을 각각 팔았다81112. 리치의 매도는 제스케일러가 그의 사임을 발표하기 9일 전에 이뤄졌다713. 리치와 차우드리의 공시는 모두 해당 주식이 회사가 의무화한 대로 스톡유닛 베스팅에 따른 세금 원천징수분을 충당하기 위해 매도된 것이며, 이런 매도는 “재량 거래에 해당하지 않는다”고 적시하고 있다1113.
슐로스만은 2025년 7월 3일 수립한 계획에 따라 9월 21일 107만8800달러어치를 추가로 매도했다. 루빈도 3월 24일 수립한 계획에 따라 9월 25일 10만2390달러어치를 추가로 팔았으며, 이사 제임스 비어는 3만3986달러어치를 매도했다81415. 9월 28일 이후 제스케일러 내부자의 폼 4(Form 4)는 한 건도 추가 접수되지 않았다9.
내부자 6명, 한 달 새 43% 오른 제스케일러에 매도 서류 약 1160만 달러어치 제출
- Estimate
Data
| Value | |
|---|---|
| 겔러, 10월 9일(매도 예정) (estimate) | $5.4M |
| 루빈, 9월 16일 | $1.15M |
| 슐로스만, 9월 21일 | $1.08M |
| 겔러, 9월 16일 | $1.08M |
| 겔러, 9월 17일 | $0.88M |
| 리치, 9월 16일 | $0.79M |
| 차우드리, 9월 16일 | $0.55M |
| 슐로스만, 9월 16일 | $0.45M |
| 겔러, 9월 21일 | $0.13M |
| 루빈, 9월 25일 | $0.1M |
| 비어, 9월 17일 | $0.03M |
그런데도 월가는 비싼 값을 치른다
시티즌스(Citizens)는 목표주가를 210달러에서 265달러로 올렸다. 근거로 든 것은 Zero Trust Branch로, 이 제품 고객의 40%가 제스케일러 플랫폼을 처음 쓰는 신규 고객이라는 점이다5. 투자자의 날 이후 증권사 8곳이 목표주가를 올렸고 제시 금액은 185~275달러다16. 이 행사에서 제이 차우드리 최고경영자는 에이전틱 AI를 “우리 회사 역사상 가장 중요한 기회”라고 규정하고, 2200억 달러 규모 시장을 바탕으로 2031 회계연도까지 ARR 80억~100억 달러에 이르는 경로를 제시했다5. 목표주가 평균은 232.92달러로, 현재 종가 233.73달러를 밑돈다42.
판가름은 폼 4가 낸다
그 540만 달러어치 매도가 연속 급등 국면의 가격에 체결됐는지는 겔러의 다음 폼 4가 보여줄 것이다. 이후 첫 확정 실적은 10월 마감 분기로, 매출 9억3500만~9억3900만 달러의 가이던스가 제시됐다5. 겔러의 계획은 3월에 수립됐다. 그 값을 치른 것은 10월의 시장이다.
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AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
