雇用9万人増と1枚の表の誤読――ADPの9月統計が指すのはAIではなく金利

AIの物語に仕立てられた統計

9月の民間雇用者数は9万人増と、増え幅が拡大したのは5月以来初めてで、市場予測コンセンサスの6万8000人増を上回った¹²。これを受けた報道陣は、さっそく「悪者」探しに取りかかった。ニューズウィーク↗は、消えつつあるエントリーレベルの金融職について、9i Capital Groupのケビン・トンプソン氏がAIを「最も安易な答え」と呼んだと伝えた³。

その土台になっているのは調査ではない。米国人労働者2600万人超の匿名化された週次給与データで、ADPリサーチがスタンフォード大学デジタルエコノミー・ラボ（Stanford Digital Economy Lab）と共同で運用している¹。その給与の支払いは、そのままADPの課金基盤でもある。つまり業種別表は、単なるマクロ論争の材料ではなく、同社自身の収益見通しに響くインプットなのだ。

表が示すのは逆の方向

同じリリース↗の業種別表では、情報業の雇用は3000人増だった一方、金融業は1万6000人減、専門・ビジネスサービス業は1万1000人減だった¹。求人データ↗も同じ方向を示す。ソフトウエア開発職の求人は前年比21％増、人事（ヒューマンリソース）職は同13％増。Homebaseのチーフエコノミスト、ガイ・バーガー氏がまとめたIndeedのデータで、同氏の中小企業雇用指標は約2年ぶりに前年比の増加に転じたところだ⁴。

人員を減らしているのは、米連邦準備理事会（FRB）に利上げで圧迫されている業種であって、AIモデルが学びつつある仕事のある業種ではない。ニューズウィークが引用した当の情報源も、答えは「AIと金利のどこかの中間にある」と認めており³、FRBは3年ぶりの利上げに踏み切った直後だった⁵。表の中に、AIの関与を排除する材料はない。かといって、AIを断罪する材料もない。

翌朝の統計は両刃の剣

米政府の雇用統計↗は金曜日に発表され、非農業部門の雇用者数は2万9000人増と、予測されていた8万4000人増を大きく下回った。失業率は4.2％に上昇し、7月分は1万人減へと下方改訂された。金融業はさらに7000人を減らし、2025年5月のピーク以降の減少数は累計で12万9000人に達した⁵。

ロイターは従来、ADP統計は米労働省労働統計局（BLS）の推計を予測する指標として当てにならない、と但し書きを添え続けている⁶。ADP株は直近1カ月で8.93％下落して261.80ドルとなり、株価収益率（PER）は約23.5倍と、同業他社の19.2倍に対して割高だった⁷。だが、統計発表を受けたフランクフルト市場では2.80％高となった⁸。AIがリセッション（景気後退）を招くという読みでADP株を売った投資家は、売らずに持ち続けた投資家にその反発をプレゼントしたことになる。

業績見通しは軟調局面で策定

ADPは7月29日に2027財年の業績見通し↗を発表し、売上高が5～6％増、調整後1株当たり利益（EPS）が9～11％増との見通しを示した⁸⁹。これはまさに減速局面の真っ最中だった。給与データの雇用増は5月が12万2000人、7月が4万4000人。8月は3万6000人で、9月のリリース自体で3万8000人から下方改訂された数値だ¹²。

その後、材料は上向いている。9月の雇用増は9万人。基本給は3.2％増で、転職者の伸びは4.8％と、留任者の3.0％を上回った¹。2026財年の売上高は219億ドルで、6.7％増えた¹⁰。

受注高を読む4週間

次の読みどころは10月28日の決算説明会だ。注目すべき数字はAI需要ではなく、PEO（専門雇用主組織）事業の利益率である。前年は110ベーシスポイント低下した⁸。これに対し、経営陣は調整後EBITマージンを年間70～90ベーシスポイント拡大する目標を掲げる⁷。この表にAIを読み込んだ市場は、この4週間で受注高の読み方を学ぶことになる。