Bitcoin-Miner platziert 2,28 Mrd. Dollar an Anleihen – gestützt auf Metas garantierte Miete

Zwei Monate lang hatte CleanSpark seinen Mieter hinter der Formulierung „high investment grade leading global technology company“ verborgen ¹. Die am 17. September eingereichten Emissionsunterlagen↗ machen Schluss mit dem Rätselraten: Der Mieter ist Meta, vertreten durch die hundertprozentige Tochter Anviran LLC. Diese hat den 175-Megawatt-Campus in Sandersville im US-Bundesstaat Georgia für 20 Jahre gepachtet – ein Volumen von rund 6,6 Mrd. Dollar, mit jährlichen Mietsteigerungen von 3 Prozent ²³.

Anleihekäufer kaufen Metas Miete, nicht die Bilanz des Miners

Begeben hat die Anleihen die Tochtergesellschaft CSDC Finance I; garantieren tut dies die Projektgesellschaft CSRE Properties Sandersville – besichert mit erstrangigen Pfandrechten an im Wesentlichen allen Vermögenswerten des Projekts ⁴⁵. Die Mutter CleanSpark unterzeichnet nur eine marktübliche Fertigstellungsgarantie und finanziert den Bau nach, falls die Erlöse aus der Anleihe nicht reichen ⁴⁵. Meta garantiert gesondert Anvirans Miete und Betriebskosten ¹². Die Anleihekäufer geben also keinem Bitcoin-Miner ein Darlehen; sie kaufen zwei Jahrzehnte lang von Meta garantierte Miete – mit dem Miner als Generalunternehmer.

Metas Name war 7,875 Prozent wert – einen Tag nach der Fed-Zinserhöhung

Die Unterlagen rechneten den 2,08 Mrd. Dollar teuren Bau zu Illustrationszwecken mit einem Satz von 7,5 Prozent durch; demnach fällt die erste Miete im November 2027 an, der vollständige Ausbau ist für März 2028 vorgesehen ¹². Das Marktgerede zu CleanSparks erster High-Yield-Anleihe↗ lag bei rund 8,5 Prozent – etwa zwei Prozentpunkte über dem Durchschnitt der Anleihen mit BB-Rating ⁶.

Trotzdem kam der Deal am 18. September zustande: Senior-Secured-Notes über 2,276 Mrd. Dollar, fällig 2031↗, mit einem Kupon von 7,875 Prozent, ausgegeben zu 98,5 Prozent des Nennwerts – federführend Morgan Stanley, daneben Goldman Sachs und Wells Fargo ⁵⁶. Die Preisfeststellung fiel auf den Tag nach der Erhöhung der Fed um 25 Basispunkte am 17. September – ihrer ersten seit drei Jahren ². Der Vollzug ist für den 25. September angesetzt ⁵.

300 von 885 Megawatt in Texas warten noch auf eine Studie

Metas Exklusivvereinbarung reicht über den Bundesstaat Georgia hinaus: Sie umfasst eine Absichtserklärung (LOI) über bis zu 885 Megawatt an CleanSparks Standorten Sealy und Brazoria ¹². Der Netzbetreiber ERCOT hat 585 Megawatt Grundlast fest zugesichert; die übrigen 300 Megawatt gelten als „zu prüfende Last“ („studied load“) – sie warten auf die Zuteilungsstudie „Batch Zero“, die im kommenden April ansteht und weniger Megawatt zuweisen kann als beantragt ¹².

Zwei Lager: Miner mit einem Mag-7-Mieter – und Miner ohne

Die Analysten, die den Mieter enthüllt hatten↗, zogen die Trennlinie unmissverständlich: Ein Vertragspartner mit Investment-Grade-Rating sei nach der Zinserhöhung „wichtiger denn je“; kleinere Betreiber, die keinen solchen an Land ziehen, müssten bei jeder Projektfinanzierung mit „weniger günstigen“ Konditionen und „haushohen Zinsen“ rechnen ¹. Derselbe Zinsschritt von 25 Basispunkten dürfte die Kreditvergabe an Unternehmen unterhalb des Investment Grade flächendeckend straffen ².

Fälligkeit 2031: Die Refinanzierung liegt bei CleanSpark

Das erste Urteil des Marktes fiel zugunsten des Bitcoin-Miners aus: CLSK legte am Handelstag um 8,39 Prozent zu, META gab um 2,43 Prozent nach ¹². Doch die Anleihen sind bereits 2031 fällig, Jahre bevor der 20-jährige Pachtvertrag ausläuft – und diese Refinanzierung fällt CleanSpark zu, nicht Meta ⁴⁵. Zu beobachten sind der Vollzug am 25. September, die „Batch Zero“-Studie im April und der erste Mieteingang im November 2027 ¹⁵. Meta hat seine Megawatt gepachtet; das Megawatt-Lotto kann CleanSpark noch verlieren.