메타 임대료 보증 믿고…비트코인 채굴업체, 22억8000만 달러 채권 발행

클린스파크는 두 달째 임차인의 정체를 '상위 투자등급의 글로벌 선도 기술기업'이라는 표현 뒤에 숨겨 왔다 ¹. 9월 17일 제출된 발행 서류↗가 추측에 종지부를 찍었다. 임차인은 메타다. 완전 자회사인 안비란(Anviran) LLC가 조지아주 샌더스빌 175MW 캠퍼스에 대해 임대료를 연 3%씩 올리는 조건으로 20년간 약 66억 달러 규모 임대차 계약을 맺은 것이다 ²³.

채권 투자자들이 사는 것은 채굴업체의 재무제표가 아니라 메타의 임대료

채권 발행 주체는 자회사 CSDC Finance I이다. 사업 법인 CSRE Properties Sandersville이 보증을 맡으며, 사업 자산 대부분에 설정된 제1순위 담보권이 채권을 뒷받침한다 ⁴⁵. 모회사 클린스파크가 서명하는 것은 통상적인 준공보증뿐이다. 채권 발행 대금이 부족하면 시공 자금을 대는 역할이다 ⁴⁵. 메타는 별도로 안비란의 임대료와 운영비를 보증한다 ¹². 채권 투자자들은 비트코인 채굴업체에 돈을 빌려주는 게 아니다. 채굴업체를 총괄 시공사로 내세워 20년치 메타 보증 임대료를 사는 셈이다.

연준이 금리를 올린 다음날, 메타의 이름값은 7.875%였다

발행 서류는 20억8000만 달러 규모 시공 비용을 예시 금리 7.5%로 산정했다. 첫 임대료는 2027년 11월, 전체 준공은 2028년 3월으로 뒀다 ¹². 클린스파크의 첫 정크본드(고수익 채권) 발행↗을 두고 시장에서는 금리가 8.5% 안팎일 것으로 점쳤다. BB등급 평균보다 약 2%포인트 높은 수준이다 ⁶.

그럼에도 이번 거래는 9월 18일 가격결정을 마쳤다. 발행된 것은 22억7600만 달러 규모 2031년 만기 선순위 담보부 채권↗으로, 표면금리 연 7.875%, 100달러당 98.5달러(발행가)에 나온다. 주관은 모건스탠리가 맡고 골드만삭스와 웰스파고가 함께한다 ⁵⁶. 가격결정은 연준이 9월 17일 기준금리를 0.25%포인트(25bp) 인상한 지 하루 만에 이뤄졌다. 3년 만의 첫 인상이었다 ². 발행 마감(클로징)은 9월 25일로 예정됐다 ⁵.

텍사스 885MW 중 300MW는 조사 하나를 남겨둔 상태

메타와의 독점계약은 조지아주를 넘어선다. 메타는 클린스파크의 텍사스 Sealy·Brazoria 부지에서 최대 885MW를 대상으로 한 양해각서(LOI)도 맺었다 ¹². 이 가운데 585MW는 텍사스 전력신뢰성협의회(ERCOT)가 기저부하로 묶어 둔 상태다. 나머지 300MW는 이른바 '조사 대상 부하(studied load)'다. 내년 4월 예정인 '배치 제로(Batch Zero)' 할당 조사를 기다리는 중이며, 조사 결과 신청 규모보다 적은 메가와트가 배정될 수 있다 ¹².

이제 두 진영…매그7(Mag 7) 세입자를 둔 채굴자와 그러지 못한 채굴자

세입자의 정체를 밝혀낸↗ 애널리스트들은 이 같은 양분을 숨김없이 짚었다. 금리 인상 이후에는 투자적격 거래상대방이 '그 어느 때보다 중요하다'는 것이다. 반면 이를 끌어들이지 못한 군소 사업자는 프로젝트파이낸싱(PF) 어디에서든 '덜 유리한' 조건과 '숨이 턱 막히는 금리'에 부딪힌다는 지적이다 ¹. 같은 0.25%포인트 인상이 비투자적격 기업 전반의 신용 여건을 조일 것으로 예상된다 ².

2031년 만기, 재융자는 클린스파크의 몫

시장의 첫 판정은 채굴자의 손을 들어줬다. 당일 CLSK는 8.39% 상승, META는 2.43% 하락했다 ¹². 그러나 채권 만기는 2031년이다. 20년짜리 리스가 끝나기 한참 전이며, 그 재융자를 떠안을 쪽은 메타가 아니라 클린스파크다 ⁴⁵. 주목해야 할 순간은 ▲9월 25일 발행 마감(클로징) ▲내년 4월 배치 제로 할당 조사 ▲2027년 11월 첫 임차료다 ¹⁵. 메타는 메가와트를 빌려 갔다. 그러나 메가와트 복권의 승부는 여전히 클린스파크의 몫이다.