Майнер биткоина разместил облигации на $2,28 млрд под аренду с гарантией Meta

Два месяца CleanSpark прятала арендатора за формулировкой «ведущая мировая технологическая компания с высоким инвестиционным рейтингом» ¹. Поданные 17 сентября документы о размещении↗ положили конец догадкам: арендатор — Meta, действующая через стопроцентную дочернюю компанию Anviran LLC. Та подписала на 20 лет договор аренды кампуса мощностью 175 МВт в Сандерсвилле (штат Джорджия) примерно на $6,6 млрд с ежегодным ростом арендной платы на 3% ²³.

Покупатели облигаций владеют арендой Meta, а не балансом майнера

Облигации выпустила дочерняя структура CSDC Finance I, гарантирует их проектная компания CSRE Properties Sandersville, а обеспечением служит залог первого приоритета практически на все активы проекта ⁴⁵. Головная CleanSpark подписывает лишь стандартную гарантию завершения строительства — обязуясь финансировать стройку, если средств от размещения облигаций не хватит ⁴⁵. Отдельно Meta гарантирует арендные платежи и операционные расходы Anviran ¹². Покупатели облигаций кредитуют не майнера биткоина: они покупают два десятилетия арендных платежей, гарантированных Meta, — с майнером в роли генерального подрядчика.

Имя Meta обеспечило купон 7,875% на следующий день после повышения ставки ФРС

В документах строительство стоимостью $2,08 млрд просчитано по ориентировочной ставке 7,5%: первый арендный платеж — в ноябре 2027 года, полный ввод мощностей — в марте 2028-го ¹². Рынок говорил о первом размещении мусорных облигаций↗ CleanSpark с доходностью около 8,5% — примерно на два процентных пункта выше среднего уровня у эмитентов с рейтингом BB ⁶.

Сделка тем не менее состоялась 18 сентября: старшие обеспеченные облигации на $2,276 млрд с погашением в 2031 году↗ размещены с купоном 7,875% по цене 98,5% номинала. Лид-менеджер — Morgan Stanley, при участии Goldman Sachs и Wells Fargo ⁵⁶. Цену установили на следующий день после того, как ФРС 17 сентября повысила ставку на 25 базисных пунктов — впервые за три года ². Закрытие сделки назначено на 25 сентября ⁵.

300 из 885 техасских мегаватт зависят от итогов исследования

Эксклюзивное соглашение с Meta распространяется за пределы Джорджии: письмо о намерениях (LOI) охватывает до 885 МВт на площадках CleanSpark в Сили и Бразории ¹². Из них ERCOT уже закрепил за проектом 585 МВт базовой нагрузки. Судьба остальных 300 МВт — «изучаемой нагрузки» (studied load) — решится по итогам исследования по распределению мощностей Batch Zero, которое ожидается в апреле следующего года. По его результатам мегаватт может достаться меньше, чем запрошено ¹².

Теперь два лагеря: майнеры с арендатором из «Великолепной семерки» и без него

Аналитики, раскрывшие имя арендатора↗, прямо обозначили раскол: после повышения ставки контрагент с инвестиционным рейтингом «важнее, чем когда-либо», а операторы поменьше, которым не удается заполучить такого контрагента, при любом проектном финансировании сталкиваются с «менее выгодными» условиями и «запредельными ставками» ¹. Ожидается, что то же повышение на 25 базисных пунктов повсеместно ужесточит кредитование компаний без инвестиционного рейтинга ².

Погашение в 2031 году: рефинансировать долг предстоит CleanSpark

Первый вердикт рынка был в пользу майнера: в день размещения акции CLSK выросли на 8,39%, бумаги META подешевели на 2,43% ¹². Но облигации надо погасить в 2031 году — за несколько лет до конца 20-летней аренды, и это рефинансирование — задача CleanSpark, а не Meta ⁴⁵. Следить теперь стоит за закрытием сделки 25 сентября, исследованием Batch Zero в апреле и первым арендным платежом в ноябре 2027 года ¹⁵. Meta свои мегаватты арендовала; мегаваттную лотерею CleanSpark еще может проиграть.