«إيه سي إم» تضاعف تقريباً دفتر طلباتها... وبيانها الرسمي نفسه يقول إنه قد لا يتحول إلى إيرادات
دفتر طلبات «إيه سي إم ريسيرش (شنغهاي)» البالغ 17.1 مليار يوان، بزيادة 88% في عام واحد، يعادل أكثر من ضعف توجّهات الشركة الأم للإيرادات في كامل 2026. والبيان الذي أعلن الرقم يقول إنه ليس مقياساً محاسبياً وقد لا يُدرّ الإيرادات المقدَّرة له. وقبل الإعلان بثلاثة أسابيع، باع المؤسس أسهماً بقيمة 10.6 ملايين دولار وفق خطة تداول معدّة سلفاً.
Vincent Jiang · 3 min read
رقم واحد في بورصتين
في 29 سبتمبر 2026، أعلنت إيه سي إم ريسيرش (شنغهاي) عبر بورصة شنغهاي عن دفتر طلبات بقيمة 17.1 مليار يوان (نحو 2.5 مليار دولار)، بارتفاع 88.2% عن مستوى العام السابق. وفي صباح اليوم التالي، أعادت الشركة الأم المدرجة في ناسداك نشر الرقم 1. قرأت الصحافة المتخصصة الرقم بوصفه دليلاً على تسارع توطين صناعة معدات الرقائق في الصين 2، فيما قالت مذكرة سوقية مُولَّدة (synthesized) إن القفزة «تُترجم مباشرة إلى تحسّن وضوح الإيرادات» 3. غير أن أياً منهما لم يأتِ على ذكر التحفّظ الوارد في الفقرة الثالثة من البيان 23.
البيان يناقض نفسه
التحفّظ يرد في الوثيقة نفسها. يقول البيان إن دفتر الطلبات «ليس مقياساً مالياً محدداً أو معترفاً به» بموجب قواعد المحاسبة الصينية أو الأميركية. ويوضح أن الرقم يخلط بين معدات شُحنت فعلاً ولم تُسجَّل إيراداتها بعد، وطلبيات «يُنتظر شحنها في تاريخ لاحق»، وأن الطلبيات الواردة فيه «قد لا تُدرّ فعلياً مبالغ الإيرادات المقدَّرة» 1.
والرقم ضخم أيضاً. فدفتر الطلبات البالغ 2.5 مليار دولار يعادل أكثر من ضعف توجّهات «إيه سي إم ريسيرش» للإيرادات في كامل عام 2026، البالغة بين 1.125 و1.175 مليار دولار، وهو نطاق رفعته الشركة في 7 أغسطس 5.
إيرادات «إيه سي إم» في آخر ثمانية أرباع تبلغ 1.85 مليار دولار، ولا تزال دون دفتر الطلبات البالغ 2.5 مليار دولار
Data
| الإيرادات | |
|---|---|
| الربع الثالث 2024 | $203.98M |
| الربع الرابع 2024 | $223.47M |
| الربع الأول 2025 | $172.35M |
| الربع الثاني 2025 | $215.37M |
| الربع الثالث 2025 | $269.16M |
| الربع الرابع 2025 | $244.43M |
| الربع الأول 2026 | $231.26M |
| الربع الثاني 2026 | $292.92M |
المؤسس باع أولاً
باع المؤسس والرئيس التنفيذي ديفيد وانغ قبل صدور الرقم. ويُظهر نموذج 4 (Form 4) المودع لدى لجنة الأوراق المالية والبورصات الأميركية في 10 سبتمبر أنه نفّذ خيارات شراء وباع 140 ألف سهم من الفئة (A) يومي 8 و9 سبتمبر بأسعار تراوحت بين 73.26 دولاراً و78.64 دولاراً، بإجمالي نحو 10.6 مليون دولار 7. وتشير الوثيقة إلى أن عمليات البيع جرت بموجب خطة تداول معدّة سلفاً وفق القاعدة (10b5-1) اعتُمدت في 5 يونيو 2026، بشأن خيارات تنتهي صلاحيتها في 27 ديسمبر؛ فالجدول الزمني سابق على نشر رقم دفتر الطلبات، والوثيقة لا تذكر أي دافع 7.
وفي 18 أغسطس، خفّض عضو مجلس الإدارة هايبينغ دون حصته إلى النصف، ببيع 5 آلاف سهم بسعر 81.13 دولاراً مقابل 405,650 دولاراً 8. واكتملت العمليتان قبل أن يصل رقم دفتر الطلبات إلى أي من البورصتين.
دفتر طلبات واحد بسعرين
البورصتان لا تتفقان أصلاً. فقد أغلقت أسهم «إيه سي إم ريسيرش (شنغهاي)» المدرجة في سوق «ستار» (STAR) عند 294.28 يواناً في 30 سبتمبر، مرتفعة 67.16% منذ بداية العام، لكنها هبطت 3.02% في اليوم الذي أعادت فيه الشركة الأم نشر رقم دفتر الطلبات 4. وافتتح سهم الشركة الأم في «ناسداك» جلسة 7 أكتوبر عند 75.35 دولاراً، أي نحو 41% دون قمته في 52 أسبوعاً عند 127.19 دولاراً 8. ورهان واحد في مواجهة خصم سهم الشركة الأم: أضافت «كونغرس لإدارة الأصول» (Congress Asset Management) 53,295 سهماً في الربع الثالث، بزيادة 23.8% 8.
المتفائلون يملكون أدلة أيضاً
المتفائلون لا يتاجرون في الهواء. فقد سجّلت إيرادات الربع الثاني رقماً قياسياً عند 292.9 مليون دولار، بنمو 36%، وارتفعت الشحنات 36% إلى 281.5 مليون دولار، وبلغ صافي النقد 1.0 مليار دولار، وصعد صافي ربح الشركة التابعة في النصف الأول بنسبة 42% 54. ولهم بدورهم حاشية في أسفل الصفحة: 69.6 مليون دولار من صافي ربح الربع وفق مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً (GAAP) كانت مكسباً غير محقق من استثمارات الشركة التابعة قصيرة الأجل 5.
28 أكتوبر هو الفيصل
المعسكران أمام موعد واحد. ففي 28 أكتوبر، تعلن «إيه سي إم ريسيرش (شنغهاي)» نتائج الأشهر التسعة الأولى بعد إغلاق السوق الصينية، فيما تصدر «إيه سي إم» أرقاماً أولية للأشهر التسعة قبل افتتاح السوق الأميركية 1. سيكشف ذلك اليوم أي جزء من مبلغ 17.1 مليار يوان يتحول فعلاً إلى إيرادات. وحتى ذلك الحين، يبقى دفتر الطلبات عنواناً رئيسياً ينتظر فاتورة.
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
