ACM double presque son carnet de commandes, et son propre communiqué prévient qu'il pourrait ne pas devenir du chiffre d'affaires

Un chiffre, deux Bourses

Le 29 septembre 2026, ACM Research (Shanghai) a annoncé à la Bourse de Shanghai un carnet de commandes de 17,1 milliards de yuans (environ 2,5 milliards de dollars)↗, en hausse de 88,2 % par rapport au chiffre publié un an plus tôt ; sa maison mère, cotée au Nasdaq, a republié le chiffre le lendemain matin ¹. La presse spécialisée y a vu l'accélération de la localisation des équipements pour puces en Chine ², et une note de marché générée automatiquement a estimé que ce bond « se traduit directement par une meilleure visibilité sur le chiffre d'affaires » ³. Aucune des deux n'a cité la mise en garde qui figure au troisième paragraphe du communiqué ²³.

Le communiqué se contredit tout seul

La contradiction est dans le même document. Le carnet de commandes « n'est pas une mesure financière définie ou reconnue » par les normes comptables chinoises ou américaines, précise le communiqué. Il mélange des équipements déjà expédiés mais non encore comptabilisés en chiffre d'affaires et des commandes « dont l'expédition est attendue à une date ultérieure » ; et les commandes qu'il recense « ne généreront peut-être pas les montants de chiffre d'affaires estimés » ¹.

Il est aussi énorme. Ce carnet de 2,5 milliards de dollars représente plus du double de la fourchette de chiffre d'affaires — entre 1,125 et 1,175 milliard de dollars — qu'ACM a fixée pour l'ensemble de 2026, une fourchette qu'elle avait relevée le 7 août↗ ⁵.

Le fondateur a vendu le premier

Le fondateur et directeur général David Wang a vendu avant que le chiffre ne tombe. Selon un Form 4 déposé le 10 septembre↗, il a levé des options et cédé 140 000 actions de classe A les 8 et 9 septembre, entre 73,26 et 78,64 dollars, soit environ 10,6 millions de dollars au total ⁷. Le document précise que ces ventes s'inscrivaient dans un plan de cessions programmé au titre de la règle 10b5-1, adopté le 5 juin 2026 et portant sur des options arrivant à échéance le 27 décembre ; ce calendrier est antérieur à la publication du carnet de commandes, et le document ne mentionne aucun motif ⁷.

L'administrateur Haiping Dun a divisé sa participation par deux le 18 août, en cédant 5 000 titres à 81,13 dollars, soit 405 650 dollars↗ ⁸. Les deux opérations ont été conclues avant que le chiffre du carnet de commandes ne parvienne à l'une ou l'autre des deux Bourses.

Un carnet de commandes, deux cours

Les deux cotations divergent déjà. Les titres d'ACM Shanghai sur le marché STAR ont clôturé le 30 septembre à 294,28 yuans↗, en hausse de 67,16 % depuis le début de l'année, mais en repli de 3,02 % le jour où la maison mère a republié le carnet de commandes ⁴. Le titre de la maison mère, coté au Nasdaq, a ouvert le 7 octobre à 75,35 dollars, environ 41 % sous son plus haut sur 52 semaines, à 127,19 dollars ⁸. Un pari contre la décote de la maison mère : Congress Asset Management a ajouté 53 295 actions à sa position au troisième trimestre, soit une hausse de 23,8 % ⁸.

Les haussiers ont eux aussi leurs preuves

Les optimistes ne vendent pas de la fumée. Au deuxième trimestre, le chiffre d'affaires a atteint un niveau record de 292,9 millions de dollars, en hausse de 36 % ; les expéditions ont progressé de 36 %, à 281,5 millions de dollars ; la trésorerie nette s'élevait à 1 milliard de dollars, et le résultat net du premier semestre de la filiale a bondi de 42 % ⁵⁴. Eux aussi ont leur astérisque : 69,6 millions de dollars du résultat net trimestriel au titre des principes comptables américains (GAAP) venaient d'une plus-value latente sur les placements à court terme de la filiale ⁵.

Le 28 octobre dira tout

Les deux camps ont rendez-vous. Le 28 octobre, ACM Shanghai publiera ses résultats des neuf premiers mois après la clôture des marchés chinois, et ACM dévoilera des chiffres préliminaires pour les neuf premiers mois avant l'ouverture du marché américain ¹. Ce jour-là, on saura quelle part des 17,1 milliards de yuans se transforme en chiffre d'affaires. D'ici là, le carnet de commandes n'est qu'un chiffre qui fait la une, en attendant la facture.