ACM、受注残がほぼ倍増 ただし自社リリースは『収益に結びつかない可能性』と明記

1つの数字、2つの取引所

ACMリサーチ(上海)は2026年9月29日、上海証券取引所で受注残高171億元(約25億ドル)と発表↗した。前年比88.2%増である。ナスダック上場の親会社も翌朝、同じ数字を再発表した¹。業界メディアはこれを中国の半導体製造装置の国産化が加速している証と読み²、ある集約型の市場ノートは、急増は「収益見通しの透明性の改善に直結する」と評した³。だがどちらも、リリース3段落目の但し書きを引用しなかった²³。

リリース自体が自らを疑う

その留保は、同じ文書の中にある。リリースは、受注残高は中国や米国の会計規則上、「定義・認識された財務指標ではない」と説明する。既に出荷したものの売上計上には至っていない装置と、「将来の期日に出荷される見込み」の受注が混在しており、この中の受注は「実際には見積もった額の収益を生まない可能性がある」とも記している¹。

規模も大きい。25億ドルの受注残は、ACMが2026年通期の売上高見通しとして示した11億2500万~11億7500万ドルの2倍超だ。同社は8月7日にこの見通しを引き上げ↗ていた⁵。

創業者は先に売っていた

創業者で最高経営責任者(CEO)のデビッド・ワン氏が株を手放したのは、受注残高の数字が世に出る前だった。9月10日付で米証券取引委員会(SEC)に提出された株式売買報告書(フォーム4)↗によると、同氏は9月8日と9日の2日間、ストックオプションを行使したうえでクラスA株式14万株を1株73.26~78.64ドルで売却し、総額約1060万ドルを得た ⁷。書類によれば、売却は6月5日に採用した「ルール10b5-1」(経営陣が事前に組む売却計画)に基づき、12月27日失効のオプションを対象に実施された。売却予定は受注残高の公表に先行しており、書類には動機を示す記録はない ⁷。

取締役のハイピン・ダン(Haiping Dun)氏も8月18日、1株81.13ドルで5000株、計40万5650ドルを売却↗して、保有株を半減させた ⁸。2人の売却はいずれも、受注残高の数字が上海、ナスダック両市場に届く前に完了していた。

受注残高は一つ、株価は二つ

上場2市場の評価はすでに食い違っている。ACMリサーチ(上海)の科創板(STAR市場)株は9月30日、294.28元で取引を終えた↗。年初来では67.16%上昇しているが、親会社が受注残高を再公表した日は3.02%下落した ⁴。親会社のナスダック株は10月7日に75.35ドルで寄り付き、過去52週間の高値127.19ドルを約41%下回る水準だった ⁸。この親会社株の割安に賭ける動きもある。コングレス・アセット・マネジメントは7~9月期に5万3295株を買い増し、保有株数を23.8%増やした ⁸。

強気筋にも裏付けはある

強気筋が絵空事を取引しているわけではない。4~6月期の売上高は2億9290万ドルと過去最高で36%増、出荷額も36%増の2億8150万ドル、ネットキャッシュは10億ドルに達し、子会社の上半期純利益は42%増だった ⁵⁴。ただし、強気側にも脚注は付く。この四半期の米国会計基準(GAAP)ベースの純利益のうち6960万ドルは、子会社の短期投資による含み益だった ⁵。

見極めは10月28日

強気・弱気の両陣営に、答え合わせの日が設定されている。10月28日、ACMリサーチ(上海)は中国市場の大引け後に1~9月期の業績を発表し、親会社のACMリサーチは米国市場の寄り前に1~9月期の暫定数値を公表する ¹。171億元の受注残高のうち、実際にどれだけが売上高になりつつあるのか――それを映すのがこの日だ。それまでの受注残高は、請求書を待つ見出しにすぎない。