ACM почти удвоила портфель заказов, но ее же релиз предупреждает: выручкой он может не стать

Одна цифра — две биржи

29 сентября 2026 года ACM Research (Shanghai) разместила на Шанхайской фондовой бирже данные о портфеле заказов в 17,1 млрд юаней (около $2,5 млрд)↗ — на 88,2% больше, чем годом ранее. Утром следующего дня эту цифру повторно опубликовала материнская компания, чьи акции торгуются на Nasdaq ¹. Отраслевая пресса увидела в новости ускорение локализации полупроводникового оборудования в Китае ², а синтезированная рыночная записка — что рост «напрямую повышает прозрачность будущей выручки» ³. Ни одна из публикаций не привела оговорку, которая стоит в третьем абзаце того же релиза ²³.

Релиз спорит сам с собой

Возражение содержится в том же документе. Портфель заказов, указывается в релизе, «не является финансовым показателем, который определен или признан» китайскими или американскими правилами бухгалтерского учета. В показатель входит как уже отгруженное, но еще не отраженное в выручке оборудование, так и заказы, «отгрузка которых ожидается в будущем», при этом сами заказы «могут фактически не принести расчетных сумм выручки» ¹.

При этом портфель действительно велик. Его $2,5 млрд более чем вдвое превышают прогноз ACM по выручке на весь 2026 год — $1,125–1,175 млрд, диапазон, который компания повысила 7 августа↗ ⁵.

Основатель продал первым

Основатель и гендиректор Дэвид Ван продал акции еще до публикации цифры. По данным отчета по форме 4, поданного 10 сентября↗, он исполнил опционы и 8–9 сентября продал 140 тыс. акций класса A по цене от $73,26 до $78,64 — всего примерно на $10,6 млн ⁷. По документу, сделки велись по заранее утвержденному плану продаж по правилу 10b5-1, принятому 5 июня 2026 года в отношении опционов, истекающих 27 декабря. График был составлен до публикации портфеля заказов, а мотивов документ не раскрывает ⁷.

Член совета директоров Дун Хайпин 18 августа вдвое сократил свой пакет, продав 5 тыс. акций по $81,13 на общую сумму $405,65 тыс.↗ ⁸. Обе сделки закрылись до того, как цифра портфеля заказов появилась на любой из двух бирж.

Один портфель заказов — две цены

Котировки на двух биржах уже расходятся. Акции ACM Research (Shanghai) на площадке STAR Market закрылись 30 сентября на отметке 294,28 юаня↗: плюс 67,16% с начала года, но минус 3,02% в день, когда материнская компания повторно опубликовала портфель заказов ⁴. Бумаги материнской компании на Nasdaq открылись 7 октября на уровне $75,35 — примерно на 41% ниже максимума за 52 недели ($127,19) ⁸. Одна из ставок против дисконта материнской компании: Congress Asset Management нарастила в III квартале позицию на 53 295 акций, или на 23,8% ⁸.

У «быков» тоже есть что предъявить

Оптимисты не торгуют воздухом. Выручка за II квартал достигла рекордных $292,9 млн, плюс 36%; отгрузки выросли на 36%, до $281,5 млн; чистые денежные средства составили $1,0 млрд; чистая прибыль «дочки» за первое полугодие увеличилась на 42% ⁵⁴. Правда, и у оптимистов есть своя сноска: $69,6 млн из чистой прибыли квартала по GAAP — нереализованная прибыль от краткосрочных инвестиций «дочки» ⁵.

28 октября все покажет

Обоим лагерям назначена дата. 28 октября ACM Research (Shanghai) отчитается по итогам девяти месяцев после закрытия торгов в Китае, а ACM Research раскроет предварительные данные за девять месяцев до открытия торгов в США ¹. Этот день покажет, какая часть из 17,1 млрд юаней превращается в выручку. До тех пор портфель заказов — заголовок, который ждет инвойса.