طلبات «ACM Research» المتراكمة بقيمة 2.5 مليار دولار.. بنود دقيقة واختبار في 28 أكتوبر
بلغت الطلبات المتراكمة (Backlog) لدى ACM شنغهاي 17.1 مليار يوان (2.5 مليار دولار)، بزيادة 88.2%، وأُعلنت أولاً على بورصة شنغهاي للأوراق المالية ثم لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC). وستُظهر النتائج الأولية التي تصدرها الشركة في 28 أكتوبر حجم ما يتحول منها إلى إيرادات.
Vincent Jiang · 3 min read
الأرقام تولد في شنغهاي وتُفصح من فريمونت
أودعت «ACM Research» (ACMR) نموذج «8-K» بتاريخ 30 سبتمبر 2026 بمرفق وحيد: بيان صحافي يفيد بأن ذراعها التشغيلية، ACM Research (Shanghai)، نشرت بيانات الطلبات المتراكمة على موقع بورصة شنغهاي للأوراق المالية 1. ووقف دفتر الطلبات عند 17.1 مليار يوان (نحو 2.5 مليار دولار) حتى 29 سبتمبر، مرتفعاً 88.2% عن الرقم المُفصح عنه قبل عام 2. وفي العام السابق، أظهر الإفصاح المماثل طلبات بقيمة 9,071.5 مليون يوان، مرتفعة بدورها 34.1% 3.
تملك الشركة الأم المدرجة في ناسداك 74.6% من الفرعية، وهي متداولة في سوق «ستار» (STAR) تحت الرمز 688082 4. ودفتر الطلبات الخاص بسهم مدرج في ناسداك ومقره فريمونت، يُنشر أولاً في الصين.
ماذا يخفي دفتر الطلبات حين لا يكون إيرادات؟
البنود الدقيقة في البيان ذاته تتولى مهمة التدقيق. فالطلبات المتراكمة تخلط معدات شُحنت فعلاً ولم يُعترف بها بعد إيراداً وفق المعايير المحاسبية الصينية، مع معدات لم تُشحن بعد؛ ولا يخضع هذا المقياس لتعريف المعايير الصينية أو الأمريكية (GAAP)، وقد لا تُدرّ الطلبات الواردة فيه الإيرادات المقدَّرة على الإطلاق 2. ولا يُفصح عن التوزيع بين المجموعتين.
الضبابية نفسها تمتد إلى النتائج المعلنة. فقد حمل صافي الربح في الربع الثاني البالغ 89.0 مليون دولار وفق مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً (GAAP) مكسباً غير محقق بقيمة 69.6 مليون دولار من الاستثمارات قصيرة الأجل للفرعية، فيما بلغ رقم الشركة وفق المقاييس غير الخاضعة لتلك المبادئ (non-GAAP) 44.5 مليون دولار 5.
معظم الربح المحاسبي للربع الثاني جاء من مكسب استثماري غير محقق
Data
| Value | |
|---|---|
| صافي الربح وفق GAAP | $89M |
| مكسب استثماري غير محقق | $69.6M |
| صافي الربح وفق non-GAAP | $44.5M |
معسكران وشريط تداول واحد
المتفائلون يشترون الأرقام المعلنة. بلغت الإيرادات 292.9 مليون دولار في الربع الثاني، بنمو 36.0% وهي الأعلى في آخر ثمانية أرباع 56، ورفعت الشركة توجيهاتها لعام 2026 إلى ما بين 1.125 و1.175 مليار دولار، فيما تحتفظ بصافي نقد يبلغ مليار دولار 5. وفتح «بنك نيويورك ميلون» مركزاً بقيمة 41.4 مليون دولار خلال الربع المنتهي في يونيو 7.
الإيرادات المعلنة تواصل تسجيل الأرقام القياسية: 293 مليون دولار في الربع الثاني 2026 بنمو 36%
Data
| الإيرادات | |
|---|---|
| الربع الثالث 2024 | 203.98M |
| الربع الرابع 2024 | 223.47M |
| الربع الأول 2025 | 172.35M |
| الربع الثاني 2025 | 215.37M |
| الربع الثالث 2025 | 269.16M |
| الربع الرابع 2025 | 244.43M |
| الربع الأول 2026 | 231.26M |
| الربع الثاني 2026 | 292.92M |
لكن شريط التداول يقول غير ذلك. تراجع السهم 6.5% في 24 سبتمبر 8، ويستقر آخر تداول عند 76.63 دولاراً دون متوسطه المتحرك لـ50 يوماً، فيما يقف كل سعر مستهدف منشور، من 100 دولار لدى «كريغ هالوم» إلى 136 دولاراً لدى «دايوا»، أعلى منه بنسبة تتراوح بين 30% و77% 7.
كل سعر مستهدف منشور يفوق شريط التداول بنسبة لا تقل عن 30%
- Estimate
Data
| Value | |
|---|---|
| آخر تداول، 29 سبتمبر | $76.63 |
| كريغ هالوم (estimate) | $100 |
| الإجماع (estimate) | $122.75 |
| مورغان ستانلي (estimate) | $130 |
| دايوا (estimate) | $136 |
بيع من الرئيس التنفيذي، ودعوى قضائية، وإدراج على «قائمة الكيانات»
سجل المصداقية أطول من ذلك. باع الرئيس التنفيذي ديفيد وانغ 70 ألف سهم مقابل 5.22 ملايين دولار في 9 سبتمبر، بما خفّض مركزه بنسبة 8.02% 7. وزعمت دعوى جماعية رُفعت عام 2021 أن إيرادات جرى تحويلها إلى أطراف ذات علاقة لم يُفصح عنها 9؛ ويذكر نموذج «10-K» للسنة المالية 2025 هذه المسائل بوصفها من النشاط الاعتيادي، ويسمي موردين من الأطراف ذات العلاقة هما «ناينبيل» (Ninebell) و«شنغ يي» (Shengyi)، مرّت مشتريات المواد عبرهما بقيمة 80.1 مليون دولار في 2025 4. وفي ديسمبر 2024 أدرجت واشنطن «ACM شنغهاي» و«ACM كوريا» على «قائمة الكيانات» الصادرة عن مكتب الصناعة والأمن الأمريكي (BIS)، بما يقيّد وصولها إلى الأجزاء والتقنيات الخاضعة للرقابة الأمريكية التي يعتمد عليها الجزء غير المشحون بعد من الطلبات المتراكمة 4.
موعد نهائي حددته الشركة بنفسها
تنشر «ACM Research» نتائج أولية عن الأشهر التسعة الأولى قبل افتتاح السوق الأمريكية يوم 28 أكتوبر، على أن تتبعها النتائج الكاملة للربع الثالث في مطلع نوفمبر 2. في هذا البيان يُحسم مصير الطلبات المتراكمة: فإما أن تُسجَّل إيرادات، وإما أن تبقى وعداً. من يحتفظ بالسهم حتى ذلك الموعد يستفيد إذا سار تحويل هذه الطلبات إلى إيرادات وفق الجدول؛ ومن اشتراه على وقع عنوان نمو 88.2% يدفع الثمن إذا تبيّن أن حصة ما شُحن ولم يُسجَّل بعد كبيرة. سطر واحد غير مفصح عنه يفصل في المسألة: ما سبق شحنه من أصل الـ17.1 مليار يوان، ولا يزال ينتظر أن يُحتسب.
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
