Портфель заказов ACM Research на $2,5 млрд — с мелким шрифтом и проверкой 28 октября

Сначала Шанхай, потом Фримонт

ACM Research (тикер ACMR) 30 сентября 2026 года направила в SEC отчет по форме 8-K↗ с единственным приложением — пресс-релизом о том, что ее операционная «дочка» ACM Research (Shanghai) разместила на сайте Шанхайской фондовой биржи данные о портфеле заказов↗ ¹. На 29 сентября портфель составлял 17,1 млрд юаней (около $2,5 млрд) — на 88,2% больше раскрытой годом ранее цифры ². Годом ранее та же процедура показала 9 071,5 млн юаней, что само по себе было ростом на 34,1% ³.

Головная компания, акции которой торгуются на Nasdaq, владеет 74,6% «дочки», обращающейся на рынке STAR Market под тикером 688082 ⁴. Акции компании из Фримонта торгуются на Nasdaq, но ее портфель заказов публикуется сначала в Китае.

Что в портфеле заказов, пока он не стал выручкой

Функцию аудитора здесь выполняет мелкий шрифт самого релиза. Портфель смешивает оборудование, уже отгруженное, но еще не признанное выручкой по китайским стандартам бухучета, и оборудование, которое пока не отгружено; показатель не определен ни китайскими стандартами, ни US GAAP, а входящие в него заказы могут так и не принести ожидаемой выручки ². Пропорция между этими двумя частями не раскрывается.

Тот же туман и в отчетных цифрах. Чистая прибыль по GAAP за II квартал ($89,0 млн)↗ включала $69,6 млн нереализованной прибыли от краткосрочных инвестиций «дочки», тогда как собственный показатель компании по non-GAAP составил $44,5 млн ⁵.

Два лагеря, одна лента котировок

Быки верят опубликованным цифрам. Выручка за II квартал составила $292,9 млн — рост на 36,0% и максимум за последние восемь кварталов ⁵⁶. Прогноз на 2026 год повышен до $1,125–1,175 млрд, чистые денежные средства компании — $1,0 млрд ⁵. В квартале, завершившемся в июне, позицию на $41,4 млн открыл BNY Mellon ⁷.

Лента котировок не согласна. 24 сентября акции подешевели на 6,5%↗ ⁸, цена последней сделки — $76,63 — держится ниже 50-дневной скользящей средней, тогда как все опубликованные целевые цены, от $100 у Craig Hallum до $136 у Daiwa, выше нее на 30–77% ⁷.

Продажа акций гендиректором, иск и место в Entity List

Претензии к достоверности компании этим не исчерпываются. Гендиректор Дэвид Ван 9 сентября продал 70 тыс. акций на $5,22 млн, сократив свою позицию на 8,02% ⁷. Коллективный иск 2021 года↗ утверждал, что выручка перенаправлялась нераскрытым связанным сторонам ⁹; отчет 10-K за 2025 финансовый год↗ описывает эти дела как обычную хозяйственную практику и называет связанных поставщиков Ninebell и Shengyi, через которых в 2025 году закупались материалы на $80,1 млн ⁴. В декабре 2024 года Вашингтон внес шанхайскую «дочку» ACM Research и ACM Korea в список Entity List Бюро промышленности и безопасности США (BIS), ограничив доступ к подконтрольным США компонентам и технологиям, от которых зависит неотгруженная часть портфеля заказов ⁴.

Срок компания назначила себе сама

Предварительные результаты за девять месяцев ACM опубликует 28 октября, до открытия американских торгов. Полный отчет за III квартал выйдет в начале ноября ². Именно эта публикация покажет, превратится ли портфель заказов в выручку или останется обещанием. Если конвертация идет по графику, выгоду получат те, кто удержал акции до отчета. А платить придется тем, кто покупал бумагу на заголовке про +88,2%, — если доля отгруженного, но еще не признанного в выручке оборудования окажется велика. Исход решает одна строка, которую компания не раскрывает: сколько из 17,1 млрд юаней уже отгружено и ждет признания.