Radiée du Nasdaq en avril, Actelis ne vaut plus que le quart de sa trésorerie

À Manhattan, vanter une action cotée sous sa trésorerie

Le 15 octobre, le directeur général délégué et directeur financier Yoav Efron prendra la parole au Mandarin Oriental de New York pour défendre Actelis Networks▼−73.43% — Actelis Networks, down 73.43 percent today à la conférence ThinkEquity : un créneau à 15 heures, une retransmission en direct et, toute la journée, des entretiens en tête-à-tête avec les investisseurs↗ ¹. Dernier cours de la société qu'il vient vanter : 0,05 dollar sur l'OTCQB, soit une capitalisation d'environ 1,4 million de dollars ¹. Au 30 juin, elle disposait de 5,8 millions de dollars de trésorerie, trésorerie restreinte incluse ². Le marché valorise l'ensemble de l'entreprise à environ le quart de ce qu'elle détient en banque.

De la grande Bourse aux 5 cents

En avril, une commission d'audience du Nasdaq a ordonné la radiation du titre↗ : l'action ne satisfaisait plus au seuil de cours minimal exigé par la Bourse et son plan de mise en conformité n'avait pas été retenu ³. À l'annonce de la décision, le titre a chuté de plus de 70 %, jusqu'à un plus bas historique. La cotation a été suspendue le 10 avril ; l'action a repris sur l'OTCQB le 24 avril ³¹. Actelis a assuré ses liquidités comme savent le faire les micro-capitalisations : 7,3 millions de dollars levés au fil de l'eau (at-the-market) au premier semestre↗, le nombre d'actions en circulation passant de 8,1 millions en fin d'exercice à 25,8 millions à fin juin — un triplement —, à peine atténué par un rachat de titres de 1 million de dollars ².

Le rebond est réel, et il est modeste

Le chiffre d'affaires du deuxième trimestre s'est établi à 1,1 million de dollars, en hausse de 20 % sur un an↗ ; la marge brute a grimpé à 51 %, contre 32 % un an plus tôt ; la perte nette s'est resserrée, à 1,4 million de dollars contre 1,9 million ². Les mesures de réduction des coûts visent environ 1 million de dollars d'économies annualisées ². La demande fédérale, elle, se chiffre en vrais dollars : la demande budgétaire du Pentagone pour le C5ISR s'élève à 42,7 milliards de dollars pour l'exercice 2026, en hausse de 11,4 % ¹, et Actelis fait valoir qu'un projet pilote de l'US Air Force permet plus de 85 % d'économies par rapport aux solutions par satellite et 5G ⁴. Mais les 3,4 millions de dollars du deuxième trimestre 2024 n'ont été qu'un trimestre isolé, pas un rythme de croisière ; le premier trimestre 2024 n'avait affiché que 0,7 million de dollars, et le quatrième 1,1 million↗ ⁵. Au premier trimestre 2026, le chiffre d'affaires a atteint 0,96 million de dollars, en hausse de 33 % sur un an ¹.

Le regroupement d'actions, la partie facile

En avril, les actionnaires ont préautorisé un regroupement d'actions allant de 1 pour 10 à 1 pour 25, que le conseil d'administration peut déclencher à tout moment pendant un an ²⁶. À partir d'un cours de 0,05 dollar, le rapport le plus sévère aboutit à 1,25 dollar, le plus doux à 50 cents. La vraie contrainte, c'est l'offre de titres. La ligne de financement en actions (equity line) a été portée le 1er juillet à un plafond de 30 millions de dollars ² ; mais, à 5 cents, un tirage intégral de ces 30 millions exigerait vingt fois plus de titres qu'Actelis n'est autorisée à en émettre, et le flottant de 28,4 millions d'actions est déjà en vue des 30 millions autorisées ¹². Les actionnaires sont seuls en piste : ils gagnent si le regroupement restaure une cotation sur le Nasdaq et l'accès aux investisseurs institutionnels qui va avec, et ce sont ces mêmes actionnaires qui financent leur propre sauvetage si la ligne vend des titres à 5 cents en premier.

Une marge large comme un client

La marge brute de 51 % est la meilleure depuis deux ans ²⁵, et l'entreprise l'attribue à un meilleur mix entre logiciels et services ². Un renouvellement de contrat avec un opérateur, pour 850 000 dollars, a représenté à lui seul environ les trois quarts du chiffre d'affaires du trimestre ², et cette même marge atteignait 68,6 % fin 2024, avant que la base ne s'effondre ⁵. Le mix fait ce chiffre, et le mix peut s'en aller.

Trois rendez-vous chiffrés décideront de la course

À surveiller : le 8-K qui déclenchera le regroupement d'actions avant l'expiration de l'autorisation, en avril 2027 ; le nombre d'actions en circulation figurant dans le prochain 10-Q, face au plafond de 30 millions ; et l'intérêt des institutionnels qu'Efron ramènera — ou non — de Manhattan. Le retour en cote n'est qu'une affaire de paperasse ; une valorisation au-dessus du tiroir-caisse, non.