AI 부채에 두 개의 가격…코어웨이브는 15%, 아이언마운틴은 6.25%

GPU 임대 네오클라우드(neocloud) 업체 코어웨이브▼−12.18% — 코어웨이브, down 12.18 percent today(나스닥: CRWV)가 6월에 수익률 9.675%로 발행한 채권이 지금은 15%의 수익률을 내고 있다. 주가는 월요일 시가에서 목요일 종가까지 15.1% 떨어졌다. 협력사 엔비디아▼−1.59% — 엔비디아, down 1.59 percent today가 신뢰를 표명하면서 목요일 6% 반등했음에도 나온 결과다 ¹. 폭락세는 금요일에도 멈추지 않아 이번 주 주가 하락폭은 15%를 넘어섰다↗ ².

아이언마운틴, 같은 달 6.25%로 발행

문서보관 전문 부동산투자회사(리츠)로 데이터센터도 짓는 아이언마운틴▼−0.15% — 아이언마운틴, down 0.15 percent today(뉴욕증권거래소: IRM)은 6월에 같은 문을 반대편에서 통과했다. 이 회사는 2026년 6월 15일 2035년 만기 선순위채 15억 달러(이자율 6.250%)의 발행 조건을 확정했다↗. 당초 발표보다 5억 달러 많은 규모다. 조달한 자금은 데이터센터 구축 비용의 일부를 떠안아 온 단기 자금줄인 리볼빙 크레딧을 갚는 데 썼다 ³.

데이터센터 노출의 양면에는 이제 가격이 찍혀 나왔다. 시장정보 업체 스트리트인사이더 시세 기준 주가 112.51달러↗인 아이언마운틴 주식은 배당수익률이 4.1%이고, 새로 빌리는 돈의 비용은 2035년까지 6.25%로 고정돼 있다 ³⁴. 이번 주 폭락을 맞은 AI 네이티브 기업들은 두 자릿수 수익률을 치르고 있다 ¹.

임대인, 6월에 단기차입을 장기채로 전환

이 채권에는 할 일이 있었다. 아이언마운틴은 최근 12개 분기 가운데 11개 분기에서 설비투자가 영업현금흐름을 웃돌았고, 총차입금은 2023년 말 141억 달러에서 196억 달러로 불어났다↗ ⁶. 6월 채권은 이 가운데 일부를 떠안고 있던 리볼빙을 상환했다 ³.

성장 엔진이 차입을 정당화한다. 2분기 매출은 20억3000만 달러로 전년 동기 대비 18.5% 늘었다. 데이터센터·디지털·자산라이프사이클 사업은 50% 넘게 성장했고, 경영진은 연간 매출 가이던스를 79억4000만~80억1000만 달러로 상향↗했다 ⁵. 그럼에도 분기 순이자비용은 2억2300만 달러에 달했다 ⁵.

AI 차입자들, 10월에 담보 기준으로 갈렸다

신용시장 투자자들은 이번 주 내내 계약된 현금흐름과 실물자산을 갖춘 차입자와 성장률만 내세우는 차입자를 갈라놓았다. 코어웨이브는 분기 매출의 약 25%를 이자가 잠식하고 있다. 2032년 만기 채권은 100달러당 80달러 밑에서 거래된다. 채무불이행 보험(CDS) 비용은 연 1000bp(10%포인트)를 웃돌아 S&P 글로벌 마켓 인텔리전스 데이터 기준 사상 최대↗ 수준이다. 1040억 달러 백로그(수주잔고)는 6개월 동안 조달한 167억 달러 신규 차입 위에 세워져 있다 ⁷². "코어웨이브는 의심할 여지 없이 탄광의 카나리아"라며 신용데이터 업체 9fin의 디스트레스드·레버리지드 파이낸스 글로벌 총괄 맥스 프루메스↗는 말했다 ¹.

아이언마운틴의 담보는 밋밋하지만 그만큼 돈을 빌려주기 수월하다. 고객이 24만 곳을 넘고, 포춘 1000 기업 가운데 약 95%를 거래처로 두며, 지난분기 보관 임대 매출은 11억3000만 달러다 ³⁵. 대주들은 무담보에 고정금리 조건으로, 당초 제시 규모의 1.5배에 달하는 거래에서 이 채권을 사들였다 ³.

강세론·약세론, 승부는 아직

코어웨이브 강세론의 근거는 백로그와 엔비디아의 지속적인 지지다. 캐털리스트 펀즈 수석 포트폴리오 매니저 래리 홀젠탈러는 이번 급락세를 과잉반응으로 본다. '사람들이 AI와 관련해 그저 지나치게 낙관적이었다'는 분위기가 몇 달 이어진 뒤의 반작용이라는 것이다 ¹⁷. 아이언마운틴 약세론은 6월 30일 기준 자본총계가 -9억5500만 달러로 찍힌 재무제표와, 스트리트인사이더 집계에서 애널리스트 컨센서스가 '매도(SELL)'라는 점을 내세운다 ⁵⁴. 도이체방크 매크로·테마리서치 총괄 짐 리드는 "AI 조달 비용은 전반적으로 극적이지 않지만 가장자리에는 우려되는 테마가 있다"고 썼다 ¹.

다음 점검일은 11월 5일

아이언마운틴은 오는 11월 5일 3분기 실적을 발표한다(10월 15일 공지된 실적 컨퍼런스콜↗) ⁸⁹. 관전 포인트는 리볼빙 잔액과 데이터센터 임대다. 리볼빙 잔액은 6월의 상환이 그대로 유지됐는지를 보여주고, 데이터센터 임대는 2026년 첫 7개월 동안 신규 계약이 이미 110MW에 달한다. 이 가운데 75MW는 7월에 체결됐다 ⁵. 두 회사는 모두 6월에 쿠폰금리를 고정했다. 그러나 이후 시장은 다음 10억 달러가 두 회사에 각각 얼마나 드는지 다시 매겼다.