Dívida de IA agora tem dois preços: 15% para a CoreWeave, 6,25% para a Iron Mountain
Os títulos emitidos em junho pela CoreWeave agora rendem 15%, e as ações acumulam queda superior a 15% na semana — um desabamento que reprecificou todos os tomadores de IA. A Iron Mountain, fundo imobiliário (REIT) de guarda de documentos que também constrói data centers, mostra o lado de quem já captou: dividend yield de 4,1% e dívida fixada em 6,25% até 2035.
Vincent Jiang · 3 min read
A CoreWeave−12.18% — CoreWeave, down 12.18 percent today (Nasdaq: CRWV), a neocloud que aluga GPUs, vendeu títulos em junho com rendimento de 9,675%. Agora, esses papéis rendem 15%. As ações caíram 15,1% entre a abertura de segunda-feira e o fechamento de quinta-feira, apesar de uma alta de 6% na quinta, depois de um voto de confiança da parceira Nvidia−1.59% — Nvidia, down 1.59 percent today 1. A derrocada se estendeu à sexta e deixou o papel com queda superior a 15% na semana 2.
A Iron Mountain captou no mesmo mês a 6,25%
A Iron Mountain−0.15% — Iron Mountain, down 0.15 percent today (NYSE: IRM), fundo de investimento imobiliário de guarda de documentos que também constrói data centers, atravessou a mesma porta em junho — só que pelo outro lado. Em 15 de junho de 2026, precificou US$ 1,5 bilhão em notas sêniores de 6,250% com vencimento em 2035, US$ 500 milhões a mais do que o inicialmente anunciado, e usou os recursos para quitar a linha de crédito rotativa, o financiamento de curto prazo que vinha sustentando parte das obras 3.
Os dois lados da exposição a data centers agora têm preço impresso. A ação da Iron Mountain, a US$ 112,51 na tela do site de notícias de mercado StreetInsider, rende 4,1%, e o dinheiro novo da empresa custa juros fixos de 6,25% até 2035 34. Já as empresas nativas de IA castigadas nesta semana pagam rendimentos de dois dígitos 1.
A "proprietária" alongou em junho o financiamento das obras
As notas tinham uma tarefa. O investimento de capital (capex) superou o fluxo de caixa operacional em 11 dos últimos 12 trimestres da Iron Mountain, e a dívida total subiu de US$ 14,1 bilhões no fim de 2023 para US$ 19,6 bilhões 6. As notas de junho quitaram a linha rotativa que financiava parte dela 3.
Capex superou o fluxo de caixa operacional em 11 dos últimos 12 trimestres
- Capex
- Fluxo de caixa operacional
Data
| Capex | Fluxo de caixa operacional | |
|---|---|---|
| 3º tri '23 | $0.35B | $0.22B |
| 4º tri '23 | $0.37B | $0.45B |
| 1º tri '24 | $0.38B | $0.13B |
| 2º tri '24 | $0.4B | $0.38B |
| 3º tri '24 | $0.4B | $0.25B |
| 4º tri '24 | $0.61B | $0.43B |
| 1º tri '25 | $0.68B | $0.2B |
| 2º tri '25 | $0.55B | $0.38B |
| 3º tri '25 | $0.52B | $0.27B |
| 4º tri '25 | $0.52B | $0.5B |
| 1º tri '26 | $0.51B | $0.34B |
| 2º tri '26 | $0.58B | $0.55B |
Dívida total subiu de US$ 14,1 bilhões para US$ 19,6 bilhões desde o fim de 2023
Data
| Dívida total | |
|---|---|
| 3º tri '23 | $14.14B |
| 4º tri '23 | $14.5B |
| 1º tri '24 | $15.23B |
| 2º tri '24 | $15.39B |
| 3º tri '24 | $15.82B |
| 4º tri '24 | $16.05B |
| 1º tri '25 | $17.14B |
| 2º tri '25 | $17.85B |
| 3º tri '25 | $18.48B |
| 4º tri '25 | $18.73B |
| 1º tri '26 | $19.39B |
| 2º tri '26 | $19.62B |
O motor justifica o endividamento. A receita do segundo trimestre somou US$ 2,03 bilhões, alta de 18,5% sobre um ano antes. Os negócios de data center, digital e de ciclo de vida de ativos cresceram mais de 50%, e a gestão elevou a projeção de receita para o ano inteiro, para US$ 7,94 bilhões a US$ 8,01 bilhões 5. Ainda assim, a despesa líquida com juros somou US$ 223 milhões no trimestre 5.
Outubro separou os devedores de IA pelas garantias
Os investidores de crédito passaram a semana separando devedores com fluxo de caixa contratado e ativos tangíveis de devedores com taxas de crescimento. Os juros consomem cerca de 25% da receita trimestral da CoreWeave. Os títulos de 2032 da empresa negociam abaixo de 80 centavos de dólar, e segurar sua dívida contra calote custa mais de 1.000 pontos-base (10 pontos percentuais) ao ano — um recorde nos dados da S&P Global Market Intelligence. O backlog de US$ 104 bilhões está sendo construído sobre US$ 16,7 bilhões de dívida nova captada em seis meses 72. "A CoreWeave é absolutamente o canário na mina de carvão", diz Max Frumes, chefe global de finanças distressed e alavancadas da 9fin, empresa de dados de crédito 1.
Dinheiro a nove anos: 6,25% para a "proprietária", 15% para o neocloud
Data
| Value | |
|---|---|
| Notas da Iron Mountain, precificadas em 15 de junho de 2026 | 6.25% |
| Títulos da CoreWeave, emissão de junho de 2026 | 9.68% |
| Títulos da CoreWeave, esta semana | 15% |
As garantias da Iron Mountain são mais sem graça e mais fáceis de aceitar como lastro: mais de 240 mil clientes, cerca de 95% das empresas da Fortune 1000 e US$ 1,13 bilhão de receita de aluguel de armazenamento no último trimestre 35. Os credores compraram os papéis não garantidos, com cupom fixo, numa operação 50% maior do que a inicialmente oferecida 3.
Nenhum dos lados tem a última palavra
Os altistas da CoreWeave se apoiam no backlog e no respaldo contínuo da Nvidia. Larry Holzenthaler, gestor sênior de portfólio da Catalyst Funds, considera a onda de vendas um exagero, depois de meses em que "as pessoas estavam simplesmente otimistas demais com a IA" 17. Os baixistas apontam, na Iron Mountain, um balanço cuja linha de patrimônio líquido registra US$ 955 milhões negativos em 30 de junho, além de um consenso de venda entre analistas no levantamento do StreetInsider 54. "No geral, os custos de financiamento da IA não são dramáticos, mas há temas preocupantes nas margens", escreve Jim Reid, chefe de pesquisa macro e temática do Deutsche Bank 1.
5 de novembro é a próxima leitura
A Iron Mountain divulga os resultados do terceiro trimestre em 5 de novembro, em teleconferência anunciada em 15 de outubro 89. O foco vai para o saldo da linha rotativa, que mostra se a quitação de junho se manteve, e para a locação de data centers, que já soma 110 megawatts em novos contratos nos primeiros sete meses de 2026, 75 deles em julho 5. As duas empresas fixaram seus cupons em junho. Desde então, o mercado reprecificou quanto custa o próximo bilhão de dólares para cada uma.
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
