Das Nadelöhr des KI-Aufbaus ist auf den Prüfstand gewandert – drei Rivalen zeigen jetzt den Weg an Keysight vorbei

Auf der ECOC in Málaga haben Advantest, VIAVI und SENKO in dieser Woche eine automatisierte Produktions-Prüflinie für Co-Packaged Optics demonstriert↗: 200 Gigabit pro Sekunde je Lane, geführt über einen lösbaren Steckverbinder aus Wolframkarbid, ausgelegt auf tausende Steckzyklen – und das bei den Zehntausenden Modulen pro Monat, die eine echte Serienfertigung verlangt ¹. Es ist die unspektakulärste Ecke des KI-Aufbaus, und genau dort steht heute das Geld Schlange. Die Mautstelle dieser Warteschlange trägt einen dominierenden Namen: Keysight.

Jede neue optische Verbindung muss vor der Auslieferung ein Urteil bestehen

Die Kette ist physischer Natur: Wie schnell Daten zwischen den Chips wandern, begrenzt jeden KI-Cluster. Kupfer schafft nach der Rechnung von Credo maximal rund 72 GPUs pro Domain – deshalb stellt die Branche ihre Interconnects auf Optik um, von 800-Gigabit-Ethernet bis 1,6 Terabit, mit 3,2 Terabit in der Entwicklung ². Marktforscher von Dell'Oro↗ führen nahezu das gesamte Umsatzwachstum der Telekommunikationsausrüster im ersten Halbjahr auf die Anbindung von KI-Rechenzentren zurück ³.

Jede neue optische Engine ist ein Gerät, das noch niemand zuvor ausgeliefert hat, und sie muss von der physikalischen Schicht bis hinauf zum Protokoll validiert werden, bevor sie in einen Trainingslauf geht. Dieses Urteil ist Keysights Wireline-Geschäft – und die Warteschlange ist längst keine Hypothese mehr: Der Wireline-Umsatz hat sich im vergangenen Quartal im Jahresvergleich mehr als verdoppelt und den Wireless-Umsatz erstmals überholt ⁴.

Aus der Warteschlange ist ein Milliarden-Dollar-Quartal geworden

Was dieses Urteil mit einem Auftragsbuch anstellt, zeigt das am 31. Juli abgelaufene dritte Geschäftsquartal: Aufträge über 2,09 Milliarden Dollar – ein Plus von 56 Prozent im Jahresvergleich↗, und erstmals mehr als eine Milliarde Dollar Umsatz im Geschäft mit kommerzieller Kommunikation, ebenfalls ein Plus von 56 Prozent ⁵. Die Kommunikationssparte, die 73 Prozent des Konzernumsatzes ausmacht, wuchs um 43 Prozent, bei einer operativen Marge von 34 Prozent nach 26 Prozent im Vorjahresquartal ⁵. Das Management sagte Anlegern↗, die Nachfrage sei nicht der Engpass; wie schnell die Pipeline in Umsatz umgeschlagen werde, bestimme die Verfügbarkeit von Lieferkapazitäten ⁶.

Die Aktie hat geantwortet: Keysight legte in den vergangenen zwölf Monaten um 102,6 Prozent zu, die Branche um 91,3 Prozent – und notiert dennoch nur mit dem 25,6-Fachen der erwarteten Gewinne, unter dem Branchenwert von 27,23 ⁴. Der Markt bezahlt für das Wachstum – noch nicht für eine dauerhafte Maut.

Drei Rivalen industrialisieren den Prüfstand

Die Demonstration in Málaga ist der Gegenzug. SENKOs Vizepräsident zählt skalierbare Fertigung und Prüfung zu den gewichtigsten Hindernissen für den Einsatz von Co-Packaged Optics, und genau dieses Glied greift die Antwort des Trios an: ein langlebiger, lösbarer Steckverbinder, VIAVIs 1,6-Terabit-Photonik-Testplattform, die an die Stelle der optischen Engine tritt, und eine Advantest-Automatisierung, die mehrere Engines im Verbund gleichzeitig prüft ¹. Man beachte, wer auf beiden Seiten steht. VIAVI steigerte seinen Umsatz mit Netzwerktests im jüngsten Quartal um 69,2 Prozent – schneller als alles, was in Keysights Büchern steht –, und beliefert zugleich das Konsortium, das eine Umgehung des Prüfstands baut ⁴.

Auch die Verschiebung des Mix in Keysights eigenem Geschäft weist in dieselbe Richtung. Die Wireline-Nachfrage, so das Management, habe sich von einem historischen Verhältnis von 80 zu 20 zwischen F&E und Fertigung auf etwa zwei Drittel zu einem Drittel verschoben – tendenziell Richtung Produktion, während die 1,6-Terabit-Transceiver hochgefahren werden ⁶. Validierung ist Prüfstandsarbeit, der Produktionstest ist Linienarbeit – und genau diese Linie hat das Konsortium soeben demonstriert.

Der Qualifizierungszyklus läuft gegen die Uhr

ECOC-Messe-Recherchen↗ erwarten, dass die Stückzahlen optischer Engines im kommenden Jahr in den einstelligen Millionenbereich steigen und 2028 in den zweistelligen Millionenbereich ². Nachfrage dieser Art ist ein Übergang, keine Rente: Sobald 1,6T nicht mehr Migrationsprojekt ist, sondern Standard, werden die Verbindungen weiter geprüft – doch die außergewöhnliche Wachstumsrate überlebt eine etablierte Generation nicht.

Nichts davon entscheidet, ob der Boom strukturell oder zyklisch ist; als Absicherung führen die Quellen 6G-Programme an, die in finanzierte Entwicklung übergehen und auf einen ersten Standard im Jahr 2029 zulaufen, dazu Verteidigungsaufträge ⁴. Für sein viertes Geschäftsquartal sagt Keysight ein Wachstum von rund 37 Prozent voraus ⁵. Auch die nächste Nachfragewelle hat ein Datum: Vor der zweiten Jahreshälfte 2027 erwarten die ECOC-Messe-Recherchen keinen namentlich genannten Rollout der Sorte „langsam und breit“ ²; bis dahin füllt sich der Prüfstand mit den Verbindungen des laufenden Übergangs, nicht mit denen einer neuen Generation.

Das Urteil kann Keysight nur noch selbst verspielen

Die entscheidende Arbeit dieses KI-Aufbaus spielt sich einen Hop unter den Modellen ab: Es geht darum, Photonik, die im Labor funktioniert, in Module zu verwandeln, die millionenfach ausgeliefert werden – jedes einzelne geprüft. Die bisherige Entwicklung zeigt Keysight beim Kassieren der Maut, während seine Kapazitäten aufholen, und drei Rivalen beim Bau der Linie, die dieser Maut ein Ende machen würde.

Zu beobachten bleibt, ob die Stückzahlen der optischen Engines 2027 die erwarteten Millionen erreichen und der Test damit vom Prüfstand in die Prüflinie wandert – und ob die Aufträge auch dann Rekorde schreiben, wenn sich die Verfügbarkeit von Lieferkapazitäten entspannt. Wer das Urteil industrialisiert, kassiert die stille Marge des KI-Aufbaus – und die Warteschlange führt nach wie vor durch Santa Rosa.