AI की गला घोंटने वाली अड़चन अब टेस्ट बेंच पर, तीन प्रतिद्वंद्वियों ने Keysight को लांघने का रास्ता दिखा दिया
मालागा में कल ECOC कॉन्फ्रेंस में Advantest, VIAVI और SENKO ने को-पैकेज्ड ऑप्टिक्स (co-packaged optics) की टेस्टिंग की एक ऑटोमेटेड लाइन का डेमो दिया — कोशिश यह कि AI इन्फ्रा निर्माण की वैलिडेशन (validation) अड़चन कसकर हमेशा के लिए टोल न बन जाए। फिलहाल यह टोल वसूलने वाला नाम Keysight है, जिसने अगस्त में कमर्शियल कम्युनिकेशंस कारोबार की अपनी पहली 1 अरब डॉलर की तिमाही रिपोर्ट की है और कंपनी का कहना है कि मांग अब उसकी अपनी क्षमता से भी आगे निकल चुकी है।
Richard Tang · 4 min read
मालागा में इस हफ्ते ECOC कॉन्फ्रेंस में Advantest, VIAVI और SENKO ने को-पैकेज्ड ऑप्टिक्स की ऑटोमेटेड प्रोडक्शन टेस्ट लाइन दिखाई: हर लेन पर 200 गीगाबिट प्रति सेकंड का सिग्नल, जो हजारों बार जोड़ने-अलग करने (मेटिंग साइकल) की क्षमता वाले एक डिटेचेबल टंगस्टन-कार्बाइड कनेक्टर से आगे बढ़ता है — और यह पूरा तंत्र महीने में दसियों हजार मॉड्यूल के स्तर पर चलता है, जितना असली प्रोडक्शन मांगता है 1। यह AI इन्फ्रा निर्माण का सबसे कम चर्चित कोना है, और अब पैसा कतार में यहीं लगा है। इस कतार पर लगे टोल बूथ पर आज एक ही नाम हावी है: Keysight।
हर नया ऑप्टिकल लिंक शिप होने से पहले फैसले से गुजरता है
यह पूरी कड़ी फिजिकल लेवल की है। AI क्लस्टर की सीमा यह तय करती है कि चिप्स के बीच डेटा कितनी तेजी से चलता है, और Credo के हिसाब से कॉपर की क्षमता एक डोमेन में लगभग 72 GPU पर खत्म हो जाती है। इसलिए इंडस्ट्री इंटरकनेक्ट को ऑप्टिक्स पर दोबारा खड़ा कर रही है — 800G ईथरनेट से 1.6T तक, जबकि 3.2T पर काम चल रहा है 2। Dell'Oro की रिसर्च टेलीकॉम इक्विपमेंट इंडस्ट्री की पहली छमाही की रेवेन्यू ग्रोथ का लगभग पूरा श्रेय AI डेटा सेंटर कनेक्टिविटी को देती है 3।
हर नया ऑप्टिकल इंजन एक ऐसा डिवाइस होता है जिसे पहले किसी ने शिप नहीं किया होता, इसलिए ट्रेनिंग रन में उतरने से पहले उसे फिजिकल लेयर से लेकर प्रोटोकॉल तक वैलिडेट कराना पड़ता है। फैसला सुनाने का यह काम Keysight का वायरलाइन बिजनेस है — और कतार अब कागजी नहीं रही: पिछली तिमाही में वायरलाइन रेवेन्यू साल दर साल दोगुने से भी ज्यादा बढ़ा और पहली बार वायरलेस रेवेन्यू को पीछे छोड़ दिया 4।
कतार अब अरब डॉलर की तिमाही बन चुकी है
31 जुलाई को खत्म हुई वित्तीय तीसरी तिमाही बताती है कि यह फैसला ऑर्डर बुक से क्या करवा देता है: 2.09 अरब डॉलर के ऑर्डर, साल दर साल 56% ऊपर — और कमर्शियल कम्युनिकेशंस रेवेन्यू पहली बार 1 अरब डॉलर के पार पहुंचा, साल दर साल 56% की बढ़त के साथ 5। कंपनी की कुल आमदनी का 73% हिस्सा रखने वाला कम्युनिकेशंस ग्रुप 43% बढ़ा; उसका ऑपरेटिंग मार्जिन पिछले साल के 26% के मुकाबले 34% रहा 5। मैनेजमेंट ने निवेशकों को बताया कि मांग कोई पाबंदी नहीं है; पाइपलाइन किस रफ्तार से रेवेन्यू में बदलेगी, यह सप्लाई की उपलब्धता तय करेगी 6।
तीन तिमाही पहले तक Keysight की ग्रोथ 10% के आसपास थी; ताजा तिमाही में 36%
Data
| रेवेन्यू | |
|---|---|
| तिमाही 3 '24 | $1.29B |
| तिमाही 4 '24 | $1.3B |
| तिमाही 1 '25 | $1.31B |
| तिमाही 2 '25 | $1.35B |
| तिमाही 3 '25 | $1.42B |
| तिमाही 4 '25 | $1.6B |
| तिमाही 1 '26 | $1.72B |
| तिमाही 2 '26 | $1.85B |
शेयर का जवाब आ चुका है: पिछले एक साल में Keysight का शेयर 102.6% चढ़ा, जबकि इंडस्ट्री 91.3% बढ़ी। फिर भी शेयर अनुमानित कमाई (forward earnings) के 25.6 गुना पर ट्रेड कर रहा है — इंडस्ट्री के 27.23 गुना से नीचे 4। मार्केट ग्रोथ की कीमत चुका रहा है, स्थायी टोल की अभी नहीं।
दो साल तक 17% के आसपास रहा Keysight का ऑपरेटिंग मार्जिन, फिर उछलकर 25%
Data
| ऑपरेटिंग मार्जिन | |
|---|---|
| तिमाही 3 '24 | 17.9% |
| तिमाही 4 '24 | 16.8% |
| तिमाही 1 '25 | 15.8% |
| तिमाही 2 '25 | 17.3% |
| तिमाही 3 '25 | 15.3% |
| तिमाही 4 '25 | 15.5% |
| तिमाही 1 '26 | 23.7% |
| तिमाही 2 '26 | 25% |
तीन प्रतिद्वंद्वी टेस्ट बेंच का औद्योगीकरण करने उतरे
मालागा का डेमो जवाबी चाल है। SENKO के वाइस प्रेसिडेंट स्केलेबल मैन्युफैक्चरिंग और टेस्टिंग को CPO डिप्लॉयमेंट की सबसे बड़ी बाधाओं में गिनते हैं, और तीनों कंपनियों का जवाब ठीक उसी कड़ी पर वार करता है: एक टिकाऊ डिटेचेबल कनेक्टर, ऑप्टिकल इंजन की जगह लेता VIAVI का 1.6 टेराबिट फोटोनिक टेस्ट प्लेटफॉर्म और एक साथ कई इंजनों की जांच के लिए जुड़ा Advantest का ऑटोमेशन 1। दोनों तरफ कौन खड़ा है, इस पर गौर कीजिए। VIAVI का नेटवर्क टेस्ट रेवेन्यू अपनी ताजा तिमाही में 69.2% बढ़ा — Keysight की ऑर्डर बुक में कहीं भी इतनी तेज बढ़त नहीं दिखती — और वही कंपनी उस कंसोर्टियम को भी सप्लाई कर रही है जो बेंच टेस्टिंग का चक्कर काटने का रास्ता बना रहा है 4।
Keysight के अपने बिजनेस-मिक्स में आया बदलाव भी इसी दिशा की ओर इशारा करता है। मैनेजमेंट ने बताया कि वायरलाइन की मांग कभी आरएंडडी और मैन्युफैक्चरिंग के बीच 80-20 के अनुपात में बंटती थी; अब वह करीब दो-तिहाई बनाम एक-तिहाई पर आ गई है, यानी 1.6 टेराबिट ट्रांसीवर की खेप बढ़ने के साथ झुकाव प्रोडक्शन की ओर जा रहा है 6। वैलिडेशन बेंच का काम है; प्रोडक्शन टेस्ट लाइन का काम। और लाइन वही है जिसे कंसोर्टियम ने अभी दिखाया है।
हर क्वालिफिकेशन साइकल के साथ एक घड़ी टिकती है
ECOC कॉन्फ्रेंस की फ्लोर रिसर्च का अनुमान है कि ऑप्टिकल इंजन का वॉल्यूम अगले साल 10 से 90 लाख के बीच पहुंचेगा और 2028 में कई करोड़ के स्तर पर जाएगा 2। ऐसी मांग एक ट्रांजिशन है, स्थायी आय देने वाली एन्युइटी नहीं: जिस दिन 1.6T माइग्रेशन नहीं रह जाता और स्टैंडर्ड बन बैठता है, उस दिन ऑप्टिकल लिंक की जांच जारी रहेगी, लेकिन बेतहाशा ग्रोथ रेट स्थिर हो चुकी जनरेशन में टिकता नहीं।
यह उछाल स्ट्रक्चरल है या साइक्लिकल — इन स्रोतों में से कोई भी यह तय नहीं करता। बचाव के तौर पर जो नाम गिनाए जाते हैं, वे हैं: 2029 में पहले स्टैंडर्ड की ओर फंडेड डिवेलपमेंट में दाखिल होते 6G प्रोग्राम, और डिफेंस ऑर्डर 4। Keysight ने वित्तीय चौथी तिमाही के लिए करीब 37% ग्रोथ की गाइडेंस दी है 5। अगली मांग की लहर की भी तारीख तय है: ECOC फ्लोर रिसर्च के मुताबिक 2027 की दूसरी छमाही से पहले धीमे-लेकिन-व्यापक (slow-and-wide) किस्म के किसी भी घोषित डिप्लॉयमेंट की उम्मीद नहीं है 2, इसलिए तब तक टेस्ट बेंच इसी ट्रांजिशन के लिंकों से भरती रहेगी, किसी नई जनरेशन के लिंकों से नहीं।
फैसला अभी भी Keysight के बूते में, पर गंवाना भी उसी के हाथ
AI इन्फ्रा निर्माण का निर्णायक काम मॉडल्स से ठीक एक हॉप नीचे बैठा है: लैब में चलने वाली फोटोनिक्स को लाखों की खेप में शिप होने वाले मॉड्यूल में बदलना, हर एक जांचा-परखा हुआ। अब तक का रिकॉर्ड यही दिखाता है: Keysight अपनी कैपेसिटी को मांग तक पहुंचाते-पहुंचाते यह टोल वसूल रहा है, और तीन प्रतिद्वंद्वी वह लाइन बना रहे हैं जो इस टोल का अंत कर देगी।
नज़र रखिए कि ऑप्टिकल इंजन की खेप 2027 में उम्मीद के मुताबिक लाखों के आंकड़े तक पहुंचती है या नहीं — पहुंची, तो टेस्ट बेंच से हटकर लाइन पर पहुंच जाएगा। साथ ही यह भी कि सप्लाई ढीली पड़ने पर ऑर्डर लगातार नए रिकॉर्ड बनाते रहते हैं या नहीं। फैसले को जो भी औद्योगिक स्तर पर ले आएगा, AI इन्फ्रा निर्माण का चुपचाप मिलने वाला मार्जिन उसी की जेब में जाएगा। और कतार अभी भी सांता रोज़ा से होकर गुजरती है।
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
