AI的瓶颈移到了测试台，三家对手刚刚演示绕开是德科技之路

本周，在马拉加举行的欧洲光通信会议上，爱德万测试、VIAVI与SENKO演示了一条共封装光学自动化量产测试线↗：单通道200Gbps的信号，经由一个可拆卸的碳化钨连接器传送，该连接器额定可承受数千次插拔，整条线每月测试数以万计的模块，达到真实量产的要求¹。这是AI建设浪潮中最不光鲜的角落，如今钱正在这里排队。而这条队伍前的“收费站”上，只挂着一个占据主导的名字：是德科技。

每一条新光学链路出货之前，都要先过一道“裁决”

这条链条是物理层面的。AI集群受限于芯片之间数据搬运的速度，而按Credo的测算，铜互连大约在每个域72块GPU处到顶，于是整个行业正在把互连改建于光学之上：从800G以太网到1.6T，3.2T也在研发之中²。Dell'Oro的研究↗显示，电信设备行业上半年几乎全部的收入增长，都来自AI数据中心连接³。

每一颗新光引擎，都是此前没有人出货过的器件；在进入训练任务之前，必须从物理层一路验证到协议层。这道“裁决”正是是德科技的有线业务，而排队已不再是假设：上季度，有线业务收入同比增长超过一倍，并首次超过无线业务⁴。

如今，这条队伍排成了一个十亿美元的季度

这道“裁决”会给订单簿带来什么，截至7月31日的财年第三季度给出了答案：新签订单20.9亿美元，同比增长56%↗；商业通信收入首次突破10亿美元，同比增长56%⁵。通信业务集团贡献公司收入的73%，本季度增长43%，营业利润率达34%，上年同期为26%⁵。管理层向投资者表示↗，需求并非制约因素；供应能否到位，将决定在手订单转化为收入的快慢⁶。

股价已经给出回答：过去一年，是德科技上涨102.6%，同期行业涨幅为91.3%；不过其预期市盈率仍只有25.6倍，低于行业的27.23倍⁴。市场为之买单的是增长，还不是一笔永久性的过路费。

三家对手正在把测试台变成产线

马拉加这场演示正是反制之举。SENKO副总裁将可规模化的制造与测试列为CPO部署最重大的障碍之一，而三家的应对打的正是这个环节：耐用的可拆卸连接器，充当光引擎的VIAVI 1.6T光子测试平台，以及联动作业、可同时测试多颗引擎的爱德万测试自动化设备¹。看看谁两头都占。VIAVI最新一个季度的网络测试收入增长69.2%，增速超过是德科技旗下任何一项业务；与此同时，它还在为这个正设法绕开测试台的联盟供货⁴。

是德科技自身的业务结构变化也指向同一方向。管理层表示，有线业务需求在研发与制造之间的分配，已从历史上的八二开变为大约三分之二对三分之一；随着1.6T收发器放量，重心正移向生产端⁶。验证是测试台上的活，量产测试是产线上的活，而这个联盟刚刚演示的，正是产线。

认证周期自带倒计时

ECOC会场调研↗预计，光引擎出货量明年将达到数百万颗，2028年增至数千万颗²。这类需求是一次过渡，而非年金：一旦1.6T从迁移变成标准，链路照样要测；但当一代技术尘埃落定，眼下这种超常增速就难以为继。

上述信源都无法定论，这轮爆发究竟是结构性的还是周期性的；对冲因素有二：一是6G项目正进入获得资金支持的开发阶段，迈向2029年的首个标准，二是国防订单⁴。是德科技对第四财季给出的指引是增长约37%⁵。下一波需求同样有明确日期：ECOC会场调研预计，2027年下半年之前不会出现任何已具名的“慢而广”（slow-and-wide）式部署²，所以在那之前，测试台上排队的仍是本轮切换的链路，而非新一代产品。

裁决的主动权仍握在是德科技手中

这轮AI建设浪潮的决定性工作，就在模型下面一层：把实验室里行之有效的光子技术，变成能以百万计出货、颗颗验证合格的模块。已有记录显示，是德科技一边扩充产能追赶需求，一边照收这笔过路费；三家对手则在搭建足以终结它的产线。

接下来要盯住两件事：一是光引擎出货量能否在2027年达到预期的数百万颗规模——那将把测试从测试台搬到产线上；二是随着供应松动，新签订单能否继续刷新纪录。谁先把这道裁决产业化，谁就能拿下AI建设浪潮里这块不声不响的利润；而这条长队，眼下仍要经过圣罗莎。