KI schreibt 60 Prozent des Airbnb-Codes – die Umsatzseite bleibt ein Schuldschein

Auf dem Kostenkonto stehen bereits Zahlen

Ahmad Al-Dahle hat von 2023 bis 2025 die Llama-Modelle von Meta auf den Markt gebracht, im Januar wechselte er als Technologiechef zu Airbnb ¹. Seine erste Zahlenbilanz des „KI-nativen“ Umbaus↗: 60 Prozent des Codes bei Airbnb stammen von der KI, der Output an neuen Funktionen ist im Jahresvergleich um fast 80 Prozent gestiegen, und ein Entwickler stellt im Schnitt rund 1,6-mal so viele Pull Requests ¹. Der Zinseszinseffekt zeigt sich in den Entwicklungszeiten. Der Lebensmittelservice kam zuerst, nach acht bis neun Monaten Entwicklungsarbeit; die dabei gesammelten Erkenntnisse, gespeichert in einem internen Kontextgraphen namens Everest, halfen dem Team für Flughafentransfers, sein Produkt in rund sechs Wochen auszuliefern ¹.

Allmählich zeigt sich das auch in der Gewinn- und Verlustrechnung. Im zweiten Quartal lag der Umsatz bei 3,61 Milliarden Dollar, 16,5 Prozent über dem Vorjahresquartal, und die operative Marge stieg von 19,8 auf 21 Prozent ². Am direktesten greift die KI im Support in die Kosten ein: Der Anteil der ohne menschliches Zutun gelösten Tickets stieg von rund einem Drittel Ende 2025 auf fast 45 Prozent im zweiten Quartal – nach Zählung des Technologiechefs inzwischen etwa die Hälfte –, und die Supportkosten je Buchung sanken im Jahresvergleich um 16 Prozent ¹³⁴.

Von 6 auf 18 Prozent in fünf Quartalen

Zeitgleich drehte auch das Umsatzwachstum. Im ersten Quartal 2025 hatte es sich auf 6,1 Prozent verlangsamt, dann zog es wieder an: auf 17,9 Prozent im ersten Quartal 2026 und 16,5 Prozent im zweiten Quartal ². Das Management führt die Wende auf die KI-gestützte Infrastruktur zurück ⁴; die SEC-Unterlagen↗ isolieren diesen Effekt nicht.

Das Werbegeld bleibt ein Schuldschein

Jenseits der Kostengeschichte ruht die Bullen-These auf einem Produkt, das Airbnb noch nicht gestartet hat: gesponserte Listings ⁵. John Colantuoni, Analyst bei Jefferies, sah im Start der KI-Suche einen Beleg dafür, dass Airbnb dem Start der gesponserten Listings näherkomme. Langfristig erwartet er davon eine um mehr als 300 Basispunkte höhere Take Rate, bei einer inkrementellen EBITDA-Marge von nahezu 100 Prozent; sein Kursziel von 215 Dollar bestätigte er erneut ⁵. Brian Chesky hat es einen „ziemlich leichten, direkten Schuss auf eine Milliarde Dollar an zusätzlichen Erlösen mit hoher Marge“ genannt ⁶. Der Haken: Den Agenten könnte es egal sein. Instinct, ein Buchungs-Agent mit einer Berichten zufolge 2,5 Milliarden Dollar hohen Bewertung, sagt, bezahlte Platzierungen spielten bei seiner Auswahl keine Rolle ⁶.

Meta ist das Risiko, das KeyBancs Hochstufung nicht beziffern kann

KeyBanc hob Airbnb in derselben Woche auf „Overweight“ hoch und nannte ein Kursziel von 191 Dollar. Die Begründung: anhaltendes Kernwachstum, Hotels als zweiter Motor und die Rolle als „Profiteur der KI“ – die Aktie notiert beim 14,1-Fachen der EV/EBITDA 2028, gegenüber einem Dreijahresmedian von 16,7 ⁷. Was über der Aktie hängt, kommt von Al-Dahles alter Wirkungsstätte. Muse bucht Reisen und erledigt Einkäufe für Nutzer ⁸, breitet sich mit Konnektoren für Reisen und Zahlungen auf Macs und Smartglasses aus ⁹, und Meta verschenkt 5.000 „Home Link“-Geräte sowie kostenlosen Zugang für kleine Unternehmen, um Muse in Schwung zu bringen ⁸. Die Aktie verlor am 23. September rund 7 Prozent, nachdem bekannt wurde, dass Muse Buchungen eigenständig abschließen kann↗; dass Muse früher oder später 5 bis 10 Prozent der Buchungen an sich ziehen könnte, ist eine Analystenprognose, kein beobachtetes Verhalten ⁴.

Nur eine These trifft auf echte Zahlen

Am 5. November, nach Börsenschluss, legt Airbnb die Zahlen für das dritte Quartal vor↗. Eine einzige Position kann dort über die Kostenthese entscheiden ¹⁰. Das Werbegeschäft und der Burggraben bleiben auch danach Meinungen – nur eben mit Kursziel dahinter.