エアビー、AIが作るコードは6割 収益面はまだ「借用書」のまま

コストの帳簿にはすでに数字が並ぶ

アフマド・アルダフレ氏は2023～2025年、メタのAIモデル「Llama」のリリースを主導し、2026年1月にエアビーアンドビーへ移って最高技術責任者（CTO）に就任した¹。「AIネイティブ」再構築について初めて数字で語った説明↗によれば、エアビーのコードの60%はAIが書いたもので、機能の産出量は前年比でほぼ8割増、エンジニア1人が出すプルリクエスト（コード変更の提案）は平均で約1.6倍になるという¹。蓄積の複利効果は開発期間に表れている。最初に投入した食料品サービスの開発には8～9か月かかったが、そこで得た知見を社内のコンテキストグラフ「エベレスト」に蓄積したことで、空港送迎サービスのチームは約6週間で世に出せた¹。

その効果は損益計算書にも出始めている。2026年第2四半期（4～6月）の収益は36億1000万ドルの前年同期比16.5%増。営業利益率は1年前の19.8%から21%に上がった²。コスト面でAIの効き目が最も直接的なのはサポート業務だ。人手を介さずに解決したチケット（問い合わせ）は、2025年末の約3分の1から第2四半期には45%近くまで増え、CTOの数え方では現在約半分に達する。予約1件当たりのサポート費用は前年同期比で16%減った¹³⁴。

5四半期で6%から18%へ

売上高の伸びも同時に方向を変えた。前年同期比の成長率は2025年1～3月期に6.1%まで鈍化した後、2026年1～3月期に17.9%、4～6月期に16.5%と再び加速した²。経営陣はこの転換をAIを基盤にしたインフラの成果としている⁴が、SEC提出書類↗にはその効果の切り分けは盛り込まれていない。

広告収入はまだ『約束手形』のまま

コストの物語を除く強気論の足場は、エアビーがまだ投入していない製品、スポンサードリスティング（広告掲載）だ⁵。米ジェフリーズのアナリスト、ジョン・コランツォーニ氏はAI検索の提供開始を「スポンサードリスティングの提供開始に近づいている」ことの証拠と読む。広告は長期でテイクレート（受取率）を3ポイント超押し上げ、増分EBITDAマージンはほぼ100%に上るとみており、目標株価は215ドルを維持した⁵。ブライアン・チェスキー氏はこれを「高利益率の追加収益10億ドルまでの、かなり容易な一直線だ」と評している⁶。ただし落とし穴がある。エージェントは意に介さないかもしれないのだ。報道ベースで評価額25億ドルとされる予約エージェント「インスティンクト（Instinct）」は、有料掲載は選択の判断材料にならないと明かしている⁶。

メタはキーバンクの格上げでは値付けできないリスク

同じ週、キーバンク（KeyBanc）も投資判断をオーバーウェイト（強気）へ引き上げ、目標株価を191ドルとした。根拠は、中核事業の持続的な成長、第2のエンジンとしてのホテル、そして「AIの恩恵を受ける」企業としてのエアビーだ。2028年のEV/EBITDA倍率は14.1倍で、過去3年の中央値16.7倍を下回る⁷。重しになっているのは、アルダフレ氏の古巣メタだ。ミューズ（Muse）は旅行を予約し、ユーザーに代わって買い物もする⁸。旅行や決済のコネクター機能を通じてマックやスマートグラスにも広がっており⁹、メタは普及の種まきとして端末「ホームリンク（Home Link）」5千台の無償配布や、中小企業への無償アクセス提供まで行っている⁸。ミューズが単独で予約を完了できるとの報道↗を受け、エアビー株は9月23日に約7%下落した。ミューズが最終的に奪い得る予約の5～10%という数字は、アナリストの予測であって観測された動きではない⁴。

決算で検証されるのは一つの説だけ

コスト説は、11月5日の米市場引け後に発表される第3四半期（7～9月）決算↗のたった一行の数字で決着がつく¹⁰。広告収入と競争優位の堀は、決算を経ても目標株価付きの意見にとどまり続ける。