에어비앤비 코드의 60%는 AI가 쓴다… 매출 쪽은 아직 '차용증' 한 장

비용 장부에는 이미 숫자가 적혀 있다

아흐마드 알다흘레는 2023~2025년 메타에서 라마 모델 출시를 이끌다가 올해 1월 에어비앤비 CTO로 자리를 옮겼다¹. 그가 'AI 네이티브' 재편을 수치로 공개한 것은 이번이 처음이다↗. 에어비앤비 코드의 60%는 AI가 작성하고, 기능 개발 산출량은 전년 대비 80% 가까이 늘었으며, 개발자 1인당 풀 리퀘스트(코드 반영 요청)는 평균 약 1.6배에 달한다¹. 복리 효과는 개발 기간에서 드러난다. 식료품 배송 서비스가 먼저 출시됐는데 개발에는 8~9개월이 걸렸다. 그 과정에서 얻은 노하우를 '에베레스트(Everest)'라는 내부 컨텍스트 그래프에 저장하자 공항 픽업 서비스 팀은 약 6주 만에 출시할 수 있었다¹.

이런 효과는 손익계산서에도 옮겨 붙기 시작했다. 올해 2분기 매출은 36억1000만 달러로 전년 대비 16.5% 늘었고, 영업이익률은 1년 전 19.8%에서 21%로 올랐다². AI가 비용을 가장 직접적으로 건드리는 지점은 고객 지원이다. 사람의 개입 없이 해결한 문의 비중은 2025년 말 약 3분의 1에서 2분기엔 45%에 근접했고, CTO 추산으로는 현재 대략 절반이다. 예약 건당 지원 비용은 전년 대비 16% 줄었다¹³⁴.

5개 분기 만에 6%에서 18%로

매출도 같은 시기에 방향을 바꿨다. 전년 대비 성장률은 2025년 1분기 6.1%까지 떨어졌다가 2026년 1분기 17.9%, 같은 해 2분기 16.5%로 재가속했다². 경영진은 이 변화를 AI 기반 인프라 덕분이라고 설명한다⁴. 다만 공시 서류↗에는 이 효과가 별도로 분리돼 있지 않다.

광고 수익은 아직 '차용증'에 불과

비용 스토리를 넘어서는 강세론의 지지대는 에어비앤비가 아직 출시하지 않은 제품, 즉 스폰서 리스팅(유료 광고)이다⁵. 제프리스의 존 콜란투오니 애널리스트는 AI 검색 출시를 회사가 '스폰서 리스팅 출시에 가까워졌다'는 신호로 읽었다. 이 제품이 장기적으로 테이크레이트(수수료율)를 300베이시스포인트(bp) 이상 끌어올리면서 증분 EBITDA 마진은 100%에 육박할 것이란 계산이다. 그는 목표주가 215달러를 재확인했다⁵. 브라이언 체스키는 이를 '추가 고마진 매출 10억 달러로 가는 꽤 수월한 직행길'이라고 불렀다⁶. 문제는 에이전트가 신경 쓰지 않을 수 있다는 점이다. 보도 기준 기업가치 25억 달러로 평가된 예약 에이전트 인스틴트(Instinct)는 유료 노출이 자기 선택에 미치는 영향이 전혀 없다고 말한다⁶.

메타는 키뱅크가 값을 매기지 못한 리스크

키뱅크(KeyBanc)도 같은 주에 투자의견을 오버웨이트로 상향하고 목표주가 191달러를 제시했다. 지속 가능한 핵심 성장, 제2의 성장동력으로서 호텔, 'AI 수혜주'로서의 에어비앤비가 근거다. 2028년 예상 EV/EBITDA 14.1배는 최근 3년 중앙값 16.7배보다 낮다는 계산이다⁷. 다만 주가에 드리운 악재는 알다흘레의 옛 사무실이다. 뮤즈(Muse)는 사용자를 대신해 여행을 예약하고 쇼핑도 대신한다⁸. 여행·결제 커넥터를 갖추고 맥과 스마트 안경으로 퍼지는 중이며⁹, 메타는 저변 확대를 위해 홈링크(Home Link) 기기 5000대와 소상공인 무료 이용권을 무상으로 뿌리고 있다⁸. 뮤즈가 자기 손으로 예약을 끝까지 마칠 수 있다는 소식↗이 나오자 에어비앤비 주가는 9월 23일 약 7% 급락했다. 뮤즈가 훗날 가져갈 수 있을 것으로 보는 예약 비중 5~10%는 애널리스트 추정일 뿐 실제 관찰된 행동은 아니다⁴.

실적 발표에서 검증받는 이론은 하나뿐

11월 5일 장 마감 후 발표되는 3분기 실적↗은 비용 이론의 진위를 계정 항목 하나로 판가름 낼 수 있다¹⁰. 광고 매출과 해자는 그때까지도 목표주가가 붙은 의견에 지나지 않는다.