ИИ пишет 60% кода Airbnb — выручка пока только обещание

У истории про издержки уже есть цифры

Ахмад аль-Дахле в 2023–2025 годах запускал модели Llama в Meta, а в январе перешел в Airbnb на пост технического директора ¹. В первом рассказе с цифрами об «ИИ-нативной» перестройке компании↗ он сообщил: 60% кода Airbnb написано ИИ, выпуск новых функций за год вырос почти на 80%, а средний инженер подает примерно в 1,6 раза больше пул-реквестов (pull requests) ¹. Эффект накопления виден в сроках разработки. Сначала компания выпустила сервис доставки продуктов — его разработка заняла восемь-девять месяцев; накопленный опыт, сохраненный во внутреннем графе контекста под названием Everest, позволил команде сервиса трансфера из аэропорта запуститься примерно за шесть недель ¹.

Начало отражаться и в отчете о прибылях и убытках. Выручка во II квартале составила $3,61 млрд, увеличившись на 16,5%, а операционная маржа выросла до 21% с 19,8% годом ранее ². В поддержке влияние ИИ на издержки самое прямое: доля обращений, закрытых без участия человека, выросла с примерно трети в конце 2025 года почти до 45% во II квартале, а сейчас, по подсчетам техдиректора, составляет около половины; расходы на поддержку в расчете на одно бронирование за год снизились на 16% ¹³⁴.

С 6% до 18% за пять кварталов

В то же время развернулась и выручка. Рост замедлился до 6,1% в I квартале 2025 года, затем снова ускорился: до 17,9% в I квартале 2026 года и до 16,5% во II ². Менеджмент объясняет сдвиг инфраструктурой на основе ИИ ⁴; в отчетности↗ этот эффект отдельно не выделяется.

Рекламные деньги пока остаются долговой распиской

За пределами истории об издержках оптимистичный сценарий по Airbnb держится на продукте, который компания еще не запустила, — платных размещениях ⁵. Аналитик Jefferies Джон Колантони увидел в запуске ИИ-поиска свидетельство того, что компания «ближе к запуску платных размещений». По его оценке, они стоят более 300 базисных пунктов долгосрочного расширения комиссии (take rate) при почти 100% марже по приростной EBITDA; целевую цену $215 аналитик подтвердил ⁵. Брайан Чески называл это «довольно простым прямым путем к $1 млрд дополнительной высокомаржинальной выручки» ⁶. Но есть подвох: агентам это может быть безразлично. Instinct, агент для бронирования с оценкой, по сообщениям СМИ, в $2,5 млрд, заявляет, что платное размещение не играет роли в его выборе ⁶.

Meta — риск, который повышение рейтинга KeyBanc не в состоянии оценить

В ту же неделю KeyBanc повысил рекомендацию по акциям Airbnb до «выше рынка» (overweight) с целевой ценой $191. Аргументы — устойчивый рост основного бизнеса, отели как второй драйвер и статус «бенефициара ИИ» при мультипликаторе EV/EBITDA 14,1x на 2028 год против трехлетней медианы в 16,7x ⁷. Нависший над акциями риск — прежнее место работы аль-Дахле. Muse бронирует поездки и делает покупки за пользователей ⁸, расширяется на компьютеры Mac и очки с коннекторами для путешествий и платежей ⁹, а Meta раздает 5 тыс. устройств Home Link и предоставляет малому бизнесу бесплатный доступ, чтобы стимулировать распространение ассистента ⁸. Акции упали примерно на 7% 23 сентября после сообщения о том, что Muse может самостоятельно завершать бронирования↗; 5–10% бронирований, которые Muse в итоге может перехватить, — прогноз аналитиков, а не наблюдаемое поведение ⁴.

Проверку квартальным отчетом пройдет лишь одна теория

Отчет за III квартал, который Airbnb представит 5 ноября после закрытия торгов↗, может подтвердить или опровергнуть теорию издержек одной строкой в отчете о прибылях и убытках ¹⁰. А вот строка рекламных доходов и защитный ров так и останутся мнениями, к которым приложены целевые цены.