AI激光订单翻倍,爱思强2026年指引按兵不动

先跌13%,再涨10%

爱思强▲+6.17% — 爱思强, up 6.17 percent today(法兰克福证券交易所代码:AIXA)生产的设备,用于生长激光二极管内部的晶体层。10月15日,公司初步披露第三季度订单额约2.75亿欧元↗(约合3.09亿美元),高于2.146亿欧元的分析师一致预期,上年同期为1.24亿欧元¹⁷。营业利润约5700万欧元,营业利润率31%,上年同期为13%;毛利率约48%¹。

股价两度剧烈波动。10月15日,该股在AI板块抛售中大跌近13%;次日早间,又在德国场外交易平台Tradegate跳涨约10%,从前一日德国主要交易所Xetra收盘价30.98欧元升至34.14欧元²³。过去十二个月,该股波动区间仍为11.68欧元至62.66欧元³。

订单超预期,2026年却纹丝不动

投资者最先看的是营收:当季营收约1.84亿欧元,仅仅落在1.8亿欧元(上下浮动2000万欧元)的指引区间之内¹。2026年业绩指引没有变化↗:营收约5.6亿欧元,上下浮动3000万欧元,营业利润率17%至20%⁴。今年第一季度,公司营收5940万欧元,营业亏损2230万欧元;摩根大通的Craig McDowell预计,随着产品结构回归常态,第四季度毛利率将有所回落,这也把全年业绩压在了指引区间之内⁴²。

订单讲的却是另一个故事。客户承诺采购,订单随即入账,远早于设备制造、发货和确认收入;今年前三个季度,订单额分别为1.714亿、2.145亿和2.75亿欧元,第三季度约为当季营收的1.5倍¹⁴⁵。首席执行官Felix Grawert的话锋直指明年:这批订单“明显增强了我们2027年的业务前景”¹。

缺货已向上游转移一层

在手订单讲的是同一个产品故事:用于AI数据中心机架之间数据传输光互连的激光设备。2025年上半年,光电子及通信设备占设备营收的比重为9%,一年后升至54%;功率电子则从71%降至22%⁴。

下游已经售罄。Lumentum▼−5.77% — Lumentum, down 5.77 percent today首席执行官Michael Hurlston10月9日表示,AI光器件已“完全售罄”,部分产品约70%的需求到明年都无法满足;为锁定供应,英伟达已分别向Lumentum和高意(Coherent)各投入20亿美元⁶。爱思强向这些厂商出售生产设备,而且现金到账早:截至6月底,预收款达到1.97亿欧元,占4.569亿欧元在手订单的43%⁴。

看多逻辑指向2027年,而非2026年

卖方分析师的分歧不在方向，而在时点。摩根大通▲+1.11% — 摩根大通, up 1.11 percent today预计，此次预披露将推动分析师上调爱思强短期和中期业绩预期↗⁷。杰富瑞▼−0.72% — 杰富瑞, down 0.72 percent today分析师Om Bakhda认为，订单加速意味着2027年营收将远高于当前预期²。德意志银行是唯一维持“持有”评级的机构，目标价44欧元³。

10月29日，订单兑现见分晓

10月29日发布的完整公告将带来前三季度业绩，也是对订单转化的首次检验¹。看点在于，在手订单能否以接近48%的毛利率转化为收入。

风险在于集中度：支撑在手订单的只有AI激光这一个需求驱动因素，行业一旦转向共封装光学(co-packaged optics,即将激光器直接集成到交换芯片中，而非做成独立模块)，或者某家客户调整采购时点，订单兑现就可能推迟⁵。英伟达▼−1.59% — 英伟达, down 1.59 percent today正以每家20亿美元的代价锁定激光器厂商；爱思强这一季的订单表明，缺货已经向上游转移了一层，转移到了制造激光器的设备上⁶。