Alcoa publie ce soir : bénéfice attendu en repli de 22 % et rachat de South32 à 5,6 milliards de dollars déjà financé

Alcoa▲+0.24% — Alcoa, up 0.24 percent today publie ce soir ses résultats du troisième trimestre après la clôture de New York, et le chiffre soumis à l'épreuve est celui de Wall Street, pas celui du groupe ¹. Dans la nuit, les actionnaires de South32, le mineur australien diversifié, ont approuvé à 99,18 % la cession à Alcoa de leur chaîne de valeur aluminium↗, de Worsley Alumina et de Hillside Aluminium à la mine de bauxite MRN et à deux usines brésiliennes, dans le cadre d'une transaction pouvant atteindre 5,6 milliards de dollars ². Le consensus ramène à 1,65 dollar par action le bénéfice ajusté d'Alcoa pour le trimestre↗, soit un recul de 22 % par rapport au deuxième trimestre ¹. Les leviers sur lesquels Alcoa a refusé de se prononcer diront qui a raison.

Alcoa promet un léger gain ; le consensus, un recul

Le scénario publié par Alcoa en juillet se solde, au niveau des segments, par une amélioration d'environ 10 millions de dollars par rapport au trimestre précédent : un fonctionnement plus régulier de la raffinerie de Pinjarra et une facture de droits de douane canadiens allégée y compensent la hausse des coûts de l'alumine ¹. Ces prévisions excluent explicitement le prix de l'aluminium et les primes régionales, les seuls leviers assez puissants pour combler l'écart avec un trimestre durant lequel Alcoa a réalisé 4 752 dollars la tonne ¹. Les analystes du sell-side relèvent pourtant légèrement leurs estimations. Chez Zacks, l'estimation la plus précise s'établit à 1,72 dollar et le modèle de la société prévoit une surprise positive ⁷. Barclays▼−2.85% — Barclays, down 2.85 percent today a initié la couverture du titre le 14 octobre en surpondération, avec un objectif de 55 dollars, jugeant excessives les craintes de baisse du prix de l'aluminium alors que les tensions sur l'offre au Moyen-Orient maintiennent le marché tendu jusqu'au début de l'année 2027 ⁶.

L'acquisition est déjà financée

Le vote des actionnaires lève le principal obstacle côté actionnaires à une acquisition qu'Alcoa a financée il y a quelques semaines : l'émission de 2,6 milliards de dollars d'obligations senior via ses filiales Alumina Pty et Alcoa Nederland a été clôturée le 23 septembre↗ ³. L'opération devrait être bouclée au second semestre de l'exercice 2027 de South32, sous réserve des conditions réglementaires ². Le rachat concentre l'activité sur le maillon faible du groupe. Le pôle Alumina a perdu 96 millions de dollars au deuxième trimestre ; le pôle Aluminum en a dégagé 1,07 milliard ⁴. Barclays juge l'opération sous-estimée par le marché et valorise ses synergies à environ 900 millions de dollars en valeur actuelle nette ⁶.

Le prix réalisé tranchera ce soir

Quatorze analystes affichent en moyenne un objectif de cours de 59,90 dollars, contre une clôture à 40,08 dollars ⁵. L'essentiel se jouera sur deux lignes du communiqué : le prix réalisé de l'aluminium et la valorisation au prix du marché de la participation d'Alcoa dans le groupe minier saoudien Ma'aden, qui peut faire basculer le résultat GAAP dans un sens comme dans l'autre, tandis que les estimations suivent le bénéfice ajusté ¹. La conférence téléphonique intervient également après la déclaration du 14 octobre par laquelle Alcoa confirmait un accident du travail mortel sur sa fonderie d'Alumar↗, qui fixera le cadre des questions opérationnelles ⁵. Si le prix réalisé reste proche de son niveau du deuxième trimestre, c'est le consensus revu à la baisse qui fera figure d'exception, pas le titre.