アルコアが今夜決算発表、利益予想は22%減 56億ドルのサウス32買収はすでに資金手当済み

アルコア▲+0.24% — アルコア, up 0.24 percent todayが今夜、ニューヨーク市場の引け後に2026年7~9月期決算を発表する。試される数字は会社側ではなく、ウォールストリートの予想のほうだ¹。前夜、オーストラリアの多角化資源企業サウス32の株主は、賛成99.18%で自社のアルミニウム・バリューチェーンをアルコアへ売却することを承認した↗。対象はワーズリー・アルミナやヒルサイド・アルミニウムからMRNボーキサイト鉱山、ブラジルの2工場まで及び、総額は最大56億ドル²。市場のコンセンサスは同期の調整後利益を4~6月期比で22%引き下げ↗、1株1.65ドルとみている¹。最終的にどちらが正しいかを決めるのは、アルコアが見通しを示さなかった変動要因である。

アルコアは小幅の利益増を示唆、コンセンサスは減益を想定

アルコアが7月に示した見通しを突き合わせると、セグメント(部門)ベースの損益は前期比で約1000万ドル改善する計算になる。ピンジャラ精製所の操業が安定し、カナダ関連の関税コストが下がる一方で、アルミナコストの上昇がこれを削るが、差し引きではプラスだ¹。もっとも、この見通しはアルミニウム価格や地域プレミアムを明示的には予測していない。アルコアが1トン4752ドルを実現した4~6月期との落差を埋められるほど大きな変動要因は、実はこの2つしかない¹。それでも、セルサイド(証券側アナリスト)の見方は徐々に上方へ動いている。ザックス(Zacks)の「最も正確な推計値」は1.72ドルで、同社のモデルは上振れを予測する⁷。バークレイズ▼−2.85% — バークレイズ, down 2.85 percent todayは10月14日、アルコアを調査対象に組み入れ、投資判断を「オーバーウェイト(Overweight)」、目標株価を55ドルとした。中東の供給制約で需給の引き締めが2027年初まで続くとみて、アルミニウム価格下落への懸念は過剰だと指摘した⁶。

買収資金の手当てはすでに済んでいる

今回の議決により、買収の実現に向けた株主側の最大の関門がクリアされた。アルコアが買収資金を調達したのは数週間前のことだ。子会社のAlumina PtyとAlcoa Nederlandを通じた26億ドルの優先社債の発行は、9月23日に完了している↗ ³。取引の完了は、規制上の条件を満たすことを前提に、サウス32の2027会計年度後半に見込まれる ²。今回の買収で比重が増すのは、事業の弱いほうの半分だ。アルミナ部門は4~6月期に9600万ドルの損失を計上した一方、アルミニウム部門は10億7000万ドルの利益を上げた ⁴。バークレイズはこの買収を市場に過小評価されているとみなし、シナジー効果の正味現在価値を約9億ドルと試算している ⁶。

実現価格が今夜、決着をつける

アナリスト14人の平均目標株価は59.90ドルに対し、直近終値は40.08ドルだ ⁵。大勢を決めるのは、決算発表のたった2行――アルミニウムの実現価格と、サウジアラビアの鉱山会社マアデンへの出資持分の時価評価だ。この時価評価はGAAP(米会計基準)ベースの利益をどちらにも振れさせる一方、市場予想が追うのは調整後利益だ ¹。決算説明会も、アルコアが10月14日、Alumar製錬所での労働災害による死亡を確認するとの声明↗を発表した後の開催となる。操業面の質問はこの件を軸に組み立てられる見通しだ ⁵。実現価格が4~6月期の水準近くにとどまれば、はずれているのは減益を見込んだコンセンサスのほうで、株価ではない。