알코아, 오늘 밤 3분기 실적 발표…이익 컨센서스는 22% 하향, 56억 달러 사우스32 인수 자금은 이미 마련

알코아▲+0.24% — 알코아, up 0.24 percent today가 오늘 밤(한국시간 새벽) 뉴욕 증시 마감 후 3분기 실적을 발표한다. 이번에 시험대에 오르는 숫자는 회사의 것이 아니라 월가의 것이다 ¹. 발표를 하루 앞두고 호주 종합광업기업 사우스32 주주들은 찬성 99.18%로 알루미늄 밸류체인을 통째로 알코아에 넘기는 데 동의했다↗. 워슬리 알루미나와 힐사이드 알루미늄, MRN 보크사이트 광산, 브라질 공장 2곳이 팔리는 최대 56억 달러짜리 거래다 ². 컨센서스는 이번 분기 알코아의 조정 주당순이익을 2분기보다 22% 낮은↗ 주당 1.65달러로 잡고 있다 ¹. 알코아가 가이던스에 담지 않기로 한 변수들이 승부를 가른다.

알코아는 '소폭 개선' 가이던스, 컨센서스는 하락 반영

알코아가 7월에 제시한 전망을 사업부문 기준으로 종합하면 직전 분기 대비 순개선 폭은 약 1000만 달러다. 핀자라 정제공장의 가동 안정화와 캐나다 관세 비용 축소가 알루미나 원가 상승분을 상쇄하고 남은 규모다 ¹. 이 전망에는 알루미늄 가격이나 지역별 프리미엄 예측이 명시적으로 빠져 있다. 알코아가 톤당 4752달러를 실현했던 분기와의 격차를 메울 만큼 영향력이 큰 변수는 이뿐이기 때문이다 ¹. 그런데도 셀사이드의 예상치는 조금씩 위로 움직이고 있다. 잭스의 '가장 정확한 추정치'는 1.72달러로, 잭스 모델은 컨센서스를 웃도는 실적을 예측한다 ⁷. 바클레이스▼−2.85% — 바클레이스, down 2.85 percent today는 10월 14일 알코아에 대한 커버리지를 시작하며 투자의견 '비중확대(오버웨이트)'와 목표주가 55달러를 제시했다. 중동의 공급 제약이 2027년 초까지 수급을 빠듯하게 유지할 것이라며 알루미늄 가격 하락 우려는 과도하다고 평가했다 ⁶.

인수 자금 조달은 이미 끝났다

알코아가 몇 주 전 자금을 마련해 둔 인수가 이번 표결로 주주들의 동의라는 최대 관문을 넘어섰다. 자회사 Alumina Pty와 Alcoa Nederland을 통한 26억 달러 규모 선순위채(senior notes) 발행이 9월 23일 마무리됐다↗ ³. 인수 완료는 규제 조건 충족을 전제로 사우스32의 2027 회계연도 하반기에 이뤄질 예정이다 ². 이번 인수로 알코아 사업의 약한 축이 오히려 커진다. 2분기 알루미나 사업부문은 9600만 달러 적자를 봤지만 알루미늄 사업부문은 10억7000만 달러를 벌어들였다 ⁴. 바클레이스는 이번 거래가 저평가돼 있다고 짚으며 시너지 효과의 순현재가치를 약 9억 달러로 추산했다 ⁶.

실현가격이 오늘 밤 결판을 낸다

애널리스트 14명이 제시한 목표주가의 평균은 59.90달러로, 종가 40.08달러를 크게 웃돈다 ⁵. 실적 발표 자료의 두 줄이 승부의 대부분을 가른다. 알루미늄 실현가격과 사우디 광업회사 마아덴에 대한 알코아 지분의 평가손익이다. 마아덴 지분 평가손익은 미국 회계기준(GAAP) 기준 이익을 어느 쪽으로든 흔들 수 있는데, 애널리스트 추정치는 조정 주당순이익을 따르고 있다 ¹. 이번 컨퍼런스콜은 알코아가 알루마르 제련소에서 발생한 업무상 사망사고를 확인한 10월 14일자 성명↗을 내놓은 뒤 열린다. 운영 관련 질의는 이 사고를 둘러싸고 이어질 전망이다 ⁵. 실현가격이 2분기 수준을 유지한다면 이상치는 주가가 아니라 낮춰 잡은 컨센서스 쪽이다.