アマゾンとOpenAI、中国のGLM-5.3とKimi K3を転売 ミニマックスは上場中国AIラボで最安の130億ドル

中国の知能を売って分け前を取る米国プラットフォームが、今や2社になった。AWSは10月5日に智譜AIのGLM-5.3を、10月7日に月之暗面のKimi K3をAmazon Bedrockに追加した↗。いずれも呼び出し回数に応じた収益分配で支払われる。さらに推論基盤を手がけるBasetenPVT~$1.4B — Baseten, private, latest valuation ~$1.4B経由では、両モデルはOpenAIのコーディングエージェント「Codex」の中でも動く↗。米国のコーディングエージェントが中国製モデルのウェイト(重み)を転売する構図だ²³。最初の契約を受けて、智譜AIの香港株は7%超急騰した²。料金所を握るのは米国、そこを通るのは中国のモデルだ。市場がこぞって値付けの対象にするラボ、ミニマックスも同じ道路を走り、同じヘアカットを食う。

二つの陣営、130億ドルの問い

争点はミニマックス(100 HK)だ。直近の評価額は130億ドルで、上場する中国AIラボの中で最も安い¹。投資調査会社SmartKarmaはM3.1の発表に合わせて売りを建てて↗おり、同モデルは「よくて中国の最上位グループと同等に見える」、その発表は「増資の窓を開く」と分析する⁴。強気論のよりどころは類似企業比較だ。智譜AIには既に市場で466億ドルの評価がつき、月之暗面は2025年末時点の43億ドルから一気に、500億ドル近い評価額での資金調達を決めた。DeepSeekは上海証券取引所・科創板(STAR市場)への上場を前に、評価額約750億ドルで約75億ドル規模の調達を最終調整している↗¹。

価格決定権はなぜプラットフォームにあるのか

評価額のさやは広い。だが、中国メディア「科創板日報」は罠の正体を指摘する。中国製モデルは互いに代替性が高く、収益分配条件をめぐる交渉力に上限がかかる、とする³。ミニマックス自身のM2.1も2月からBedrockで提供されており、DeepSeekやQwen、Kimiを含む中国製6モデルの投入攻勢の一環だ²。Artificial Analysis指数では、GLM-5.3が45、Kimi K3が44で、Claude Opus 5.5の58には及ばない。ミニマックスのM3.1が着地したのは横並びの水準で、先頭ではない¹⁴。製品が入れ替えの効くものであれば、さやを取り込むのは流通側だ。

判決が出る日

注目すべきは2つのイベントだ。1つは月之暗面の香港上場で、2027年1~3月の実施を予定しており、早期の投資家向け説明会は今月にも開かれる可能性がある。もう1つは今年中に始まるDeepSeekの科創板(STAR市場)での上場手続き¹だ。ミニマックスが130億ドルの数倍の評価額で資金調達できれば、類似企業比較を手がかりに買った投資家の勝ちになる。一方、中国製モデルのOpenRouterでの呼び出しシェアは10月6日に米国モデルを追い抜いており³、シェアの拡大が続くにもかかわらず上場各社の呼び出し1回当たりの収益が薄いままであれば、空売り側の勝ちだ。代替可能なモデルは堀(モート)を築かない。築くのは有料道路であり、その料金所を構えるのはアマゾン▼−1.03% — アマゾン, down 1.03 percent todayだ。