아마존·오픈AI, 중국산 GLM-5.3·키미 K3 재판매…미니맥스는 '130억달러' 최저가 중국 AI랩

미국 플랫폼 두 곳이 이제 중국 인공지능(AI)을 팔고 중간 몫을 챙긴다. AWS는 10월 5일 지푸의 GLM-5.3을, 이틀 뒤인 10월 7일 문숏의 키미 K3를 아마존 베드록에 올렸다↗. 두 계약 모두 호출량 기반 매출 배분 방식이다. 추론 업체 베이스텐PVT~$1.4B — 베이스텐, private, latest valuation ~$1.4B을 거쳐 두 모델은 오픈AI의 코덱스에서도 돌아간다↗. 미국 코딩 에이전트가 중국산 가중치를 되파는 셈이다 ²³. 첫 거래 소식에 지푸의 홍콩 주가는 7% 넘게 급등했다 ². 요금소는 미국 것이다. 그 요금소를 지나는 차는 중국 것이다. 시장 모두가 값을 매기고 있는 미니맥스도 같은 도로를 달리며 같은 몫을 떼인다.

두 진영이 맞서는 '130억달러' 질문

논쟁은 미니맥스(100.HK)를 두고 벌어진다. 최근 기업가치 130억달러, 가장 싼 상장 중국 AI랩이다 ¹. 스마트카마는 M3.1 출시를 앞두고 공매도에 나섰다↗. 이 모델은 "잘해야 중국 티어1 동종 기업과 동등한 수준"이고, 출시는 "유상증자의 기회 창구를 연다"는 진단이다 ⁴. 강세 논리의 근거는 비교 대상 기업들이다. 지푸는 이미 466억달러에 거래되고, 문숏은 2025년 말 43억달러에 머물렀다가 최근 500억달러에 가까운 기업가치로 투자를 유치했다. 딥시크는 상하이 STAR 상장을 앞두고 750억달러 안팎의 기업가치로 75억달러가량을 투자받는 라운드를 마무리하고 있다↗ ¹.

왜 플랫폼이 가격을 정하나

스프레드는 넷다. 그러나 커촹판 데일리는 그 안의 함정을 꼬집는다. 중국 모델들은 서로 치환 가능성이 높고, 그만큼 매출 배분 조건에서 협상력이 제한된다 ³. 미니맥스의 M2.1은 지난 2월부터 베드록에 올라 있다. 딥시크, 쿠원(Qwen), 키미 등 중국 모델 6종을 잇따라 확보했던 행보의 일부다 ². 아티피셜 애널리시스(Artificial Analysis) 지수에서 GLM-5.3은 45점, 키미 K3는 44점이다. 반면 클로드 오퍼스 5.5는 58점이다. 미니맥스의 M3.1이 도달한 지점은 동급이지 선두가 아니다 ¹⁴. 제품이 서로 바꿔 쓸 수 있다면, 스프레드는 유통하는 쪽의 몫이다.

시장의 판결일

지켜봐야 할 일정은 두 가지다. 하나는 2027년 1분기로 예정된 문숏의 홍콩 상장으로, 이르면 이달 사전 투자자 미팅이 열릴 수 있다. 다른 하나는 올해 시작되는 딥시크의 상하이 STAR 상장 프로세스다 ¹. 미니맥스가 130억달러의 배수 수준에서 유상증자를 해낸다면 비교 기업(comps) 밸류에이션을 믿고 산 투자자가 이긴다. 반면 중국 모델의 오픈라우터(OpenRouter) 호출 점유율은 10월 6일 미국 모델을 앞질렀다 ³. 이 점유율이 계속 커지는데도 상장사의 호출당 매출이 빈약한 수준에 머문다면 공매도가 이긴다. 치환 가능한 모델은 해자를 만들지 못한다. 만들어지는 건 유료도로고, 그 톨게이트를 쥔 쪽은 아마존▼−1.03% — 아마존, down 1.03 percent today이다.