亚马逊内部录音曝光:AI业务自由现金流数年为负,每月到货30亿美元英伟达机柜
一段AWS全员大会的录音,让亚马逊高管亲口道出AI业务的烧钱程度;内部邮件显示,每月约有价值30亿美元的英伟达机柜到货,而可供其运转的电力尚未就位。高德纳最新测算,到2030年AI数据中心业主所需的累计收入达8.5万亿美元,而高德纳预计实际能挣到的只有3.6万亿美元。
Vincent Jiang · 4 min read
为现金流转负"道贺"
9月的一场内部员工会议上,亚马逊+0.08% — 亚马逊, up 0.08 percent today云业务首席财务官John Felton拿Prasad Kalyanaraman开了句玩笑。后者已在亚马逊效力21年,今年升入直接向CEO安迪·贾西汇报的核心领导层"S团队"。会议录音显示,Felton说:"你让整个公司的自由现金流变成了负数,恭喜恭喜。"1
主持AI基础设施大部分建设工作的Kalyanaraman并未否认。他表示,机器学习和AI业务"自由现金流严重为负",且这一状态预计还将持续"未来一两年左右"1。
失血已经体现在账面上。截至6月的过去12个月,亚马逊滚动自由现金流为负76亿美元,而上年同期为正182亿美元2。
现在,现金更早流出公司
亚马逊今年7月将2026年资本开支计划从2000亿美元上调至2200亿美元,贾西将原因归咎于存储芯片成本上涨2。而现金离开公司的时点,也比过去更早了。
按照新的"提前接收机柜"(Early Rack Receipt)流程,亚马逊在基于英伟达+0.10% — 英伟达, up 0.10 percent todayGB300芯片建造的服务器机柜运抵数据中心之前,就先行取得设备所有权,放弃了过去由供应商承担在途设备成本的做法1。一封内部邮件预计,8月到货机柜价值约50亿美元,此后"在可预见的未来"每月到货约30亿美元,而这些机柜的目的地中,部分站点已能容纳这些机器,却没有电力可供开机运转1。
对于邮件中供应链团队缺乏"清晰的预测路径"这一结论,亚马逊提出异议,称将硬件预先存放在部署站点附近是"最佳商业实践"1。这轮建设背后,是在16个州开发中的44吉瓦电力容量——据Cleanview Research估算,已是谷歌、Meta−2.11% — Meta, down 2.11 percent today与微软−0.15% — 微软, down 0.15 percent today三家总和的两倍以上1。
2027年"肯定"解决的承诺,落空了
2023年,Prasad Kalyanaraman曾告诉贾西,AWS"肯定"能在2027年之前摆脱算力紧缺;今年9月他却说,需求在2027年仍将超过容量1。
亚马逊资本开支2026年反超经营现金流
- 资本开支
- 经营现金流
Data
| 资本开支 | 经营现金流 | |
|---|---|---|
| 24Q1 | $13.94 | $18.99 |
| 24Q2 | $16.39 | $25.28 |
| 24Q3 | $21.28 | $25.97 |
| 24Q4 | $26.05 | $45.64 |
| 25Q1 | $24.26 | $17.02 |
| 25Q2 | $31.37 | $32.52 |
| 25Q3 | $34.23 | $35.53 |
| 25Q4 | $38.47 | $54.46 |
| 26Q1 | $43.23 | $26.03 |
| 26Q2 | $53.08 | $45.39 |
贾西的"清晰路径",遇上高德纳的巨额缺口
贾西在最新股东信中宣称,公司对强劲回报已有"清晰的实现路径",并称AI是"千载难逢的机会"1。需求有据可查:二季度AWS收入增长37%,为18个季度来最快增速,背后是4960亿美元已签约、尚未交付的合同额12。
高德纳10月14日发布的新闻稿则给账本的另一面算了笔账3:AI数据中心的业主到2030年需累计实现8.5万亿美元收入,才足以覆盖已宣布的开支、融资成本和12%的投资资本回报率;而高德纳+5.25% — 高德纳, up 5.25 percent today预测,最终到账的收入不会超过3.6万亿美元34。
高德纳测了什么,又假设了什么
这12%是高德纳假设投资者会要求的回报率,并非实测数据4。完整模型只存在于面向高德纳客户出售的研究报告中;减值警告也附有条件:说的是可能面临减值的开支,而非已经发生的损失4。高德纳称,到2030年可能有超过3.5万亿美元的开支面临减值风险,并预计12%的回报率在2032年底之前不会实现3。
贝恩公司基于另一套假设测算,结论殊途同归。该机构预计,年度AI基础设施开支到2031年将达到1.5万亿美元,并估算AI服务市场规模需要每年突破6万亿美元,才能覆盖这笔开支5。
如今,债券市场成了对手方
受冲击最大的是专门对外出租GPU算力的新云厂商(Neocloud)。高德纳预计,到2030年,这类公司中超过80%将停止独立运营;其中规模最大的CoreWeave+2.40% — CoreWeave, up 2.40 percent today在报告发布当天一度下跌17%36。
CoreWeave的无抵押债券交易水平已被市场解读为财务困境;首席执行官Mike Intrator称这轮抛售"非理性",并表示公司的待交付合同额足以覆盖债务6。高德纳则认为,超大规模云服务商收入来源多元,足以在未来数年支撑这类开支3。
亚马逊今年已发行债券,2025年,资本开支占经营现金流的94%,高于2023年的62%7。下一个数据节点是三季报,将于数周内发布7。
AI建设提速,亚马逊债务九个月激增880亿美元
- 债务
- 现金
Data
| 债务 | 现金 | |
|---|---|---|
| 2023Q3 | $137B | $49.6B |
| 2023Q4 | $135.6B | $73.4B |
| 2024Q1 | $134.7B | $72.9B |
| 2024Q2 | $133B | $71.2B |
| 2024Q3 | $134.7B | $75.1B |
| 2024Q4 | $130.9B | $78.8B |
| 2025Q1 | $133.2B | $66.2B |
| 2025Q2 | $133.9B | $57.7B |
| 2025Q3 | $135.4B | $66.9B |
| 2025Q4 | $153B | $86.8B |
| 2026Q1 | $209.9B | $101.8B |
| 2026Q2 | $223.2B | $78.2B |
亚马逊为机柜付款,比电力公司送电、机柜开始赚钱要早好几个月。按公司自己的预测,下个月又将到货30亿美元的机柜1。
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AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
