AMD推理软件追平英伟达，股价仍下跌5.57%

两家独立测试机构本周重新评测了AMD▼−2.92% — AMD, down 2.92 percent today的Instinct MI355X加速器，均发现与英伟达▼−1.51% — 英伟达, down 1.51 percent today的软件差距正在缩小¹²。但股价照跌不误：受借贷成本担忧冲击，一批市值最高的AI和半导体公司全周合计蒸发超过1万亿美元↗，AMD跌幅超过英伟达³。10月15日早盘，AMD股价下跌5.57%⁴。基准测试结果衡量的是这块芯片能做什么，而这轮抛售定价的，是采购此类芯片的数据中心的融资成本³。两项变动里，只有一项关乎AMD的产品。

软件短板终于动了

Artificial Analysis将MI355X纳入旗下的AA-AgentPerf基准测试——该测试面向智能体工作负载，衡量AI执行多步任务、而非仅回答单个提示词时的表现——并于10月14日报告称，自该基准6月上线以来，这款芯片的成绩已显著提升↗，而硬件从未改变：所有提升都来自软件¹。各有胜负的格局依然延续。在更轻量的DeepSeek模型上，英伟达能效仍然领先；但在更大的DeepSeek V4 Pro上，MI355X明显反超B200，测试方将这一优势归因于MI355X单颗GPU 288GB的显存¹。

到9月，AMD已是运行成本更低的芯片

SemiAnalysis的主持人自己就承认，这家研究机构长期不看好AMD。但在工程师数周持续优化的过程中，该机构追踪到AMD的ATOM推理引擎在GLM 5.3编程模型上追平并一度反超英伟达的部分配置²。其9月的测评显示，在响应必须在两秒内开始的条件下，MI355X的运行成本比英伟达的B200低约9%↗²。在行业基准测试套件MLPerf上，AMD报告称用同样的芯片最多可多完成38%的工作²。为推理成本买单的云运营商，终于有了经基准测试验证的第二货源。

缩小差距的正是AMD自家的工程师。他们如今大约每六周更新一次ROCm（AMD面向自家GPU的软件平台），编写代码还有AI智能体帮忙²。公司的Helios机架已于9月投产↗，目前部署在OpenAIPVT$1.18T — OpenAI, private, latest valuation $1.18T、Meta▲+0.67% — Meta, up 0.67 percent today、微软▲+1.26% — 微软, up 1.26 percent today和甲骨文▲+2.90% — 甲骨文, up 2.90 percent today⁵。

路由决定谁来承载智能体

智能体工作负载会成倍增加模型调用次数，单个token的成本因此决定了由谁的芯片来服务这些智能体。AMD给出的答案是Helion——公司于10月12日在开放计算项目（Open Compute Project）峰会上公布的机架蓝图↗，并将其交给了开放硬件社区而非出售⁶。这份蓝图把模型路由器嵌入机架：常规的智能体调用交给本地托管的廉价开源模型，高难度的交给前沿模型；AMD称内部测试显示token成本可降低43%，但尚无人在整机架层面验证过这一数字⁵。

同周敲定的Taalas收购交易↗也指向同一方向：把推理拆分到多款专用芯片上，各自负责最擅长的环节。Taalas是一家初创公司，把单个模型的权重直接固化进芯片电路，从而让模型服务变得便宜；这与英伟达2025年12月斥资200亿美元收购推理芯片厂商GroqPVT$3.5B — Groq, private, latest valuation $3.5B的做法如出一辙⁷。

资产负债表成为新的短板

两年来，软件一直是AMD最薄弱的一环，本周这一环终于松动了。如今的制约因素是资金。投资者在追问：借贷成本上升，会不会拖慢采购这些机架的资本开支？这层担忧同时笼罩着每一家芯片厂商的客户³。用Yorkville Ives科技分析师丹·艾夫斯的话说，利率是“融资问题，不是需求问题”³。

这层风险在AMD股东身上体现得更为尖锐：这只股票的市销率高达22.6倍，如此估值隐含的假设是，营业利润率将从截至6月的财季的17.3%继续攀升⁴。定于11月3日前后发布的下一份财报↗，将在这场恐慌正酣之时出炉⁴。

本周，AMD在没有新芯片的情况下提升了基准测试成绩。如今支撑股价的是利润率，而11月的财报将是对它的第一次检验。