Amkor : dix séances de baisse, un titre à 41,82 dollars — le marché voit dans les 1,5 milliard de Nvidia une avance, pas un chiffre d'affaires garanti

Amkor Technology▼−6.02% — Amkor Technology, down 6.02 percent today, qui assemble et teste les puces d'autres entreprises, a terminé vendredi à 41,82 dollars, au terme de sa dixième séance de baisse consécutive ¹. Ces dix séances ont effacé environ 3,5 milliards de dollars de capitalisation boursière ¹. Sur la même période, le S&P 500 n'a cédé que 0,8 % ¹ : la correction est propre à Amkor, et les notes de bas de page de ses documents financiers en constituent l'explication la plus probable.

Le boom est dans les comptes

Sur le trimestre clos en juin, Amkor a signé le meilleur deuxième trimestre de son histoire : 1,9 milliard de dollars de ventes et un résultat net multiplié par plus de trois ². La direction prévoit, pour le trimestre de septembre↗, des ventes de 1,95 à 2,05 milliards de dollars, une marge brute de 18,5 à 19,5 % et un bénéfice par action compris entre 0,72 et 0,82 dollar ². La division Informatique — le marché des centres de données — est attendue en hausse d'environ 30 % par rapport au trimestre précédent, portée par la demande d'intelligence artificielle et la montée en cadence de l'encapsulation (packaging) de processeurs pour serveurs ².

Le flux de contrats est au diapason. En juillet, un partenariat d'encapsulation pluriannuel avec Nvidia↗ a fait bondir le titre de 17 % après la clôture ³. En juin, le groupe a noué avec TSMC▼−2.33% — TSMC, down 2.33 percent today, premier sous-traitant mondial de fabrication de semi-conducteurs, un accord-cadre d'encapsulation sur dix ans ². En septembre, il a porté à environ 12 milliards de dollars le budget de son campus d'encapsulation en Arizona↗ ⁴.

À chaque annonce de boom sa note de bas de page

Deux semaines de ventes suggèrent que les investisseurs ont lu les notes de bas de page. Les 1,5 milliard de dollars de Nvidia▼−1.59% — Nvidia, down 1.59 percent today sont une avance, attendue à partir de 2027 et remboursée en services aux États-Unis, plutôt qu'un chiffre d'affaires garanti ². L'accord-cadre conclu avec TSMC, lui, porte sur la capacité et l'écosystème, pas sur des volumes de plaquettes exprimés en dollars ². Et le communiqué de résultats fait lui-même preuve de prudence en signalant l'absence de carnet de commandes ou d'engagements clients à court terme ².

Le mix client renforce ce constat. Les smartphones et les tablettes restent le premier débouché d'Amkor, avec 42 % des ventes ², et les volumes Android ont reculé de 20 % au trimestre dernier, pénalisés par les pénuries de mémoire ².

La trésorerie penche du même côté. Amkor prévoit pour 2026 des dépenses d'investissement de 2,5 à 3 milliards de dollars ². Le flux de trésorerie d'exploitation du premier semestre s'est établi à 382 millions de dollars ².

Les initiés ont cédé pour 992 millions de dollars d'actions↗ au cours de l'année écoulée, sans aucun achat recensé ⁶, un total gonflé par la cession opérée en février par la famille fondatrice Kim ². Malgré la baisse, GuruFocus continue de juger le titre surévalué de 17 % ⁶.

Le scénario haussier a lui aussi ses preuves

ChipMOS▼−5.96% — ChipMOS, down 5.96 percent today, concurrent taïwanais spécialisé dans l'encapsulation de puces, a publié le 8 octobre un chiffre d'affaires record au troisième trimestre↗, alors que la demande d'IA dépassait l'offre de mémoire ⁷. Son action a pourtant reculé de 4,8 % vendredi ⁸. Trefis↗, qui a décompté la série de séances baissières d'Amkor, relève que la croissance du chiffre d'affaires du groupe dépasse la médiane de son secteur tandis que son multiple de bénéfices lui est inférieur, et soutient que l'entreprise paraît plus solide que son titre ¹.

Les investisseurs particuliers font le pari inverse des initiés, qui allègent leurs lignes. Sur le forum Stocktwits↗, 6 404 comptes suivent le titre, la jauge de sentiment affiche un signal haussier et les messages récents les plus populaires misent sur l'achat à la baisse ⁹.

Amkor publie ses résultats du troisième trimestre le 26 octobre ². Si l'activité Informatique progresse à un rythme proche des prévisions et que la marge brute s'établit en haut de la fourchette prévue, cette dégringolade n'aura été que le marché en avance. En cas de déception, la décote a encore du chemin à parcourir. Si Nvidia paie des années à l'avance, c'est que le déploiement est réel ; il reste à transformer la capacité engagée en liquidités encaissées, et les résultats le mesureront.