Десять дней падения Amkor до $41,82: $1,5 млрд Nvidia — предоплата, а не гарантированная выручка

Акции Amkor Technology▼−6.02% — Amkor Technology, down 6.02 percent today, которая собирает и тестирует чипы других компаний, в пятницу закрылись на отметке $41,82 — это десятая подряд сессия со снижением ¹. Десять падающих сессий стерли около $3,5 млрд рыночной капитализации ¹. Индекс S&P 500 за то же время потерял лишь 0,8% ¹: рынок переоценивает именно Amkor, и наиболее вероятная причина тому — сноски в отчетности компании.

Бум — в отчетности

Июньский квартал стал для Amkor лучшим вторым кварталом в истории: выручка — $1,9 млрд, чистая прибыль выросла более чем втрое ². Менеджмент прогнозирует на сентябрьский квартал↗ выручку $1,95–2,05 млрд, валовую маржу на уровне 18,5–19,5% и прибыль на акцию $0,72–0,82 ². Направление «вычисления» — конечный рынок дата-центров — по прогнозу вырастет примерно на 30% к предыдущему кварталу благодаря спросу на ИИ и наращиванию объемов упаковки серверных процессоров ².

Поток сделок говорит о том же. В июле многолетнее партнерство с Nvidia по упаковке чипов↗ подняло акции Amkor на 17% на торгах после закрытия ³. В июне компания подписала рамочное десятилетнее соглашение о сотрудничестве в области упаковки с TSMC▼−2.33% — TSMC, down 2.33 percent today — крупнейшим в мире контрактным производителем чипов ². В сентябре Amkor подняла план вложений в кампус по упаковке чипов в Аризоне примерно до $12 млрд↗ ⁴.

У каждого заголовка о буме — своя сноска

Судя по двум неделям распродаж, инвесторы дочитали до сносок. $1,5 млрд от Nvidia▼−1.59% — Nvidia, down 1.59 percent today — это предоплата, которая, как ожидается, начнет поступать с 2027 года и будет отработана услугами в США, а не гарантированная выручка ². Рамочное соглашение с TSMC — о мощностях и экосистеме, а не о конкретных суммах за пластины ². Сам отчет о квартальных результатах предупреждает об отсутствии портфеля заказов и краткосрочных обязательств со стороны клиентов ².

Структура клиентов подкрепляет эти сомнения. Смартфоны и планшеты остаются крупнейшим конечным рынком — на них приходится 42% продаж ², а отгрузки для Android в минувшем квартале упали на 20% из-за дефицита микросхем памяти ².

С движением денежных средств картина та же. Капитальные расходы на 2026 год Amkor прогнозирует в коридоре $2,5–3 млрд ². Операционный денежный поток за первое полугодие составил $382 млн ².

Инсайдеры за последний год продали акций на $992 млн↗, покупок за это время не зафиксировано ⁶, а раздула эту сумму февральская продажа акций семьей Ким, основавшей компанию ². Даже после падения GuruFocus продолжает считать акции переоцененными на 17% ⁶.

У «быков» тоже есть аргументы

Тайваньская ChipMOS▼−5.96% — ChipMOS, down 5.96 percent today, компания того же профиля в упаковке чипов, 8 октября отчиталась о рекордной выручке за третий квартал↗: спрос на чипы для ИИ обогнал предложение микросхем памяти ⁷. В пятницу ее акции тем не менее подешевели на 4,8% ⁸. Trefis↗, которая подсчитала серию падений Amkor, отмечает, что рост выручки компании выше медианы по сектору, а мультипликатор прибыли — ниже, и полагает, что бизнес выглядит крепче самих акций ¹.

Частные инвесторы занимают сторону, противоположную инсайдерам: покупают акции, от которых те избавляются. На форуме Stocktwits↗ за тикером Amkor следят 6404 аккаунта, индикатор настроений находится в «бычьей» зоне, а наибольшее число лайков среди последних постов собрали призывы покупать на снижении ⁹.

Amkor отчитается о результатах за третий квартал 26 октября ². Если сегмент вычислений вырастет темпами, близкими к прогнозным, а валовая маржа окажется у верхней границы прогнозного диапазона, это падение окажется преждевременной реакцией рынка. Если компания не выполнит прогноз, дисконт продолжит углубляться. Предоплата Nvidia на годы вперед говорит о том, что расширение мощностей реально; незавершенным остается лишь один шаг — превратить законтрактованные мощности в поступившие на счет деньги, и результаты покажут, насколько это удалось.