Страховщик без рейтинга и двух лет от роду взял на себя риск по подержанным GPU

Риск, от которого Nvidia пытается избавиться

Каждый ИИ-кластер покупается на чужие деньги, а размер кредита определяется тем, сколько чипы будут стоить к моменту его погашения. В конце сентября Financial Times сообщила↗, что Nvidia вела переговоры со страховщиками о принятии на страхование этого риска остаточной стоимости: брокер Howden Re прорабатывает структуру, при которой кредиторам возмещаются потери, если чипы неооблака (neocloud), допустившего дефолт, перепродаются дешевле суммы долга ¹.

Спустя несколько дней за этим покрытием назвался страховщик. 2 октября Corgi запустила программу страхования дата-центров↗, в рамках которой «защита остаточной стоимости GPU» призвана сделать чипы «активом, пригодным для привлечения финансирования» ². В изученных материалах не нашлось другого страховщика, назвавшего себя на сопоставимом покрытии.

Сколько стоит гарантия

Nvidia подписала 10 августа соглашения↗ с Apollo, BlackRock, Blackstone, Brookfield, Goldman Sachs и KKR о привлечении более $500 млрд капитала третьих сторон; гарантии остаточной стоимости в размере до 25% суммы каждой сделки могут довести совокупные обязательства до $125 млрд ³⁴. От этих обязательств компания уже купила страховое покрытие примерно на $12,9 млрд ⁴. Гарантии меняют цену денег: пакет Apollo для Broadcom на $35 млрд обошелся в 5,75% годовых с гарантией производителя чипов и в 8,5% без нее — спред в 275 базисных пунктов ³.

Кто стоит за полисом

У страховщика, оказавшегося на другой стороне сделки, — послужной список, который не оценивало ни одно рейтинговое агентство. Forbes сообщил о расширении раунда B на $64 млн↗ с оценкой Corgi в $5 млрд; по данным CB Insights, компания привлекла $420,7 млн за восемь раундов, а ее выручка за 2026 год — $40 млн ⁵.

Нико Лакуа и Эмили Юань основали компанию в 2024 году ⁶. Полисы она выписывает через YRIG — группу удержания рисков (risk retention group, RRG) из Алабамы, купленную за $30 млн, — и TRRG из Аризоны; YRIG работает без рейтинга, компания заявляет, что рейтинг получать не собирается, а у держателей полисов RRG за спиной нет гарантийного фонда штата↗ ⁶. Никакие публикации не связывают программу с переговорами Nvidia.

Что должен оценить полис

Полис — это ставка на срок службы чипов, а разброс оценок — от двух лет до десятилетия ³.

CoreWeave — та машина, к которой подключается страховка: долг компании — $51,6 млрд на 30 июня 2026 года против $10,6 млрд на конец 2024-го ⁷ при собственном капитале около $5,0 млрд ⁸. Капитальные затраты за последние четыре квартала составили $20,6 млрд ⁷⁸; контракты на новые мощности заключались по цене около $40 млн за мегаватт, а в начале III квартала компания добавила обязательств более чем на $25 млрд ⁹.

Другая сторона — и сигнал

Залог пока не превратился в лом: шестилетние A100 всё ещё продаются примерно по $5 тыс. за штуку, а контракт на A100 у CoreWeave действует до 2029 года ³. Кредит компании на $8,5 млрд под залог GPU и контракта с Meta имеет рейтинг A3 от Moody's и был привлечён по ставке около 5,9% — вот что даёт бумага с рейтингом ³.

Corgi заявляет, что деньги на выплаты «находятся на балансе», а переговоры со страховщиками идут на ранней стадии и могут ни к чему не привести ¹⁶. ИИ-бум только что купил страховку у компании, которой не присвоил рейтинг ни один регулятор. Сигнал — следующая сделка под залог чипов, в которой назовут страховщика остаточной стоимости: бумага с рейтингом делает машину дешевле, бумага без рейтинга переносит риск туда, где потише.