Anthropic veut 2 000 milliards de dollars des investisseurs, et pas une seule de leurs voix
Sept fondateurs détenant chacun environ 2 % d'Anthropic demandent aux actionnaires 50,1 % des droits de vote, à l'approche d'une introduction en Bourse que les acheteurs valorisent entre 1 800 et 2 000 milliards de dollars. C'est le seul volet de l'opération qu'aucun des deux camps n'a chiffré.
Vincent Jiang · 3 min read
Sept fondateurs, 2 % chacun, la moitié des voix
Anthropic$350B — Anthropic, private, latest valuation $350B demande à ses actionnaires d'approuver des actions à droits de vote multiples qui conféreraient à ses sept cofondateurs, ensemble, 50,1 % des voix sur la plupart des décisions de l'entreprise, alors que chacun ne détient qu'environ 2 % du capital 1. Ce titre ne confère aucun avantage économique supplémentaire et est logé dans une Founder LLC : une action unique de classe F, pilotée par un vote à la majorité des sept. Elle reste en vigueur tant que trois d'entre eux conservent une participation minimale, et commence à s'éteindre quand ils ne sont plus que deux ou moins 23. Mark Zuckerberg et Evan Spiegel ont gardé le contrôle de cette manière ; Palantir+0.53% — Palantir, up 0.53 percent today en offre la version collective la plus proche 12.
Le prospectus avertit lui-même les acheteurs
Dans son prospectus, pas encore publié, Anthropic concède que la structure « peut entrer en conflit avec les intérêts financiers et la performance de l'entreprise, à court, moyen ou long terme » et qu'elle « peut affecter négativement la valeur de nos actions ordinaires de classe A » 3. Les 50,1 % s'arrêtent aussi aux portes du conseil : l'élection des administrateurs en est l'exception expressément prévue 4. Un Long-Term Benefit Trust qui compte l'ancien président de la Fed Ben Bernanke parmi ses membres nomme la majorité des sept sièges ; la part des fondateurs passe de deux à trois, et les salariés reçoivent une classe d'actions qui tranche en cas d'égalité 24. Comptez les sièges : les actionnaires extérieurs, quelle que soit leur taille, n'en nomment aucun.
Les actionnaires extérieurs ne nomment aucun des sept sièges du conseil d'Anthropic
Data
| Value | |
|---|---|
| Long-Term Benefit Trust | 4 |
| Sept cofondateurs | 3 |
| Tous les actionnaires extérieurs | 0 |
L'argent déjà dans le capital ne vote pas
Amazon+0.43% — Amazon, up 0.43 percent today, premier actionnaire extérieur, inscrit sa participation dans Anthropic à 190,4 milliards de dollars dans ses comptes, dont 92,5 milliards de dollars d’actions de préférence sans droit de vote, qui se convertiront au moment de l’introduction en Bourse en actions ordinaires, elles aussi dépourvues de droit de vote 5. La demande qui sous-tend cette introduction n’est pas gratuite : elle est financée. Akamai a signé un contrat de 11,6 milliards de dollars, assorti de 5,5 milliards de dollars de capex et d’un bon de souscription sur 5 % du capital 6 ; Broadcom+1.49% — Broadcom, up 1.49 percent today a prêté 42 milliards de dollars, et 110 milliards de dollars de capacité de calcul passeront par Amazon d’ici à 2036 5.
La bataille du prix oublie le verrou
Les investisseurs pressentis avancent une valorisation de 1 800 à 2 000 milliards de dollars, et même le bas de la fourchette dépasserait la première cotation de SpaceX+3.99% — SpaceX, up 3.99 percent today en juin, à 1 770 milliards de dollars 5. Le cabinet New Constructs valorise Anthropic à 150 milliards de dollars et qualifie l’opération de « plus ridicule introduction en Bourse de 2026 », estimant que 2 000 milliards de dollars impliquent le double des 190 milliards de bénéfices de Nvidia+1.58% — Nvidia, up 1.58 percent today sur les douze derniers mois, à comparer avec 4,6 milliards de dollars de chiffre d’affaires en 2025 et une perte nette de 42 milliards de dollars, dont 34 milliards de charges financières non décaissées 57. Les antécédents du cabinet jouent dans les deux sens : il avait jugé DoorDash+0.12% — DoorDash, up 0.12 percent as of its last quote condamné en 2020, à tort 7. Les optimistes répliquent avec un chiffre d’affaires multiplié par douze 3. Les deux camps s’affrontent sur les résultats ; aucun ne chiffre le vote.
OpenAI a levé le pied. Anthropic veut le volant.
Sam Altman a écarté une introduction en Bourse en 2026, la jugeant « imprudente » pour des raisons de sécurité, et Dario Amodei a lui-même écrit que les entreprises d’IA « doivent ralentir le rythme » 8. Anthropic, elle, appuie sur l’accélérateur : journée investisseurs le 14 octobre, document d’enregistrement S-1 public vers le 25 octobre, première cotation avant Thanksgiving 5. On demande aux investisseurs du marché de financer la plus grosse introduction en Bourse de l’année dans une entreprise qu’aucun actionnaire extérieur ne peut piloter, pas même un à 190 milliards de dollars. La question du 14 octobre : quelle décote exigera l’argent du « une action, une voix » pour un titre qui n’aura jamais voix au chapitre.
Deepdive
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