앤스로픽, '의결권 없는 2조 달러' 원한다
앤스로픽 지분을 각각 약 2%씩 보유한 창업자 7인이 주주들에게 의결권 50.1%를 요구하고 나섰다. 상장 규모는 투자자들 사이에서 1조8000억~2조 달러로 거론된다. 다만 이 거래에서 어느 진영도 값을 매기지 않은 마지막 한 조각이 있으니, 그게 바로 의결권이다.
Vincent Jiang · 3 min read
창업자 7인, 지분 각 2%, 의결권 절반
앤스로픽$350B — 앤스로픽, private, latest valuation $350B은 주주들에게 초등위 의결권 주식(supervoting shares) 승인을 요구하고 있다. 통과되면 창업자 7인이 주요 의결 사안 대부분에서 합산 50.1%의 의결권을 행사하게 된다. 창업자 1인당 지분은 약 2%에 불과하다 1. 이 주식 자체에 추가 경제적 가치는 없다. 창업자 유한책임회사(Founder LLC)에 두는 단 하나의 F종 주식(Class F)으로, 의결권 행사는 창업자 7인의 다수결로 정해진다. 세 명이 최소 지분을 유지하는 한 효력이 지속되고, 두 명 이하로 줄어들면 단계적 소멸(선셋)이 시작된다 23. 마크 저커버그와 에반 스피겔이 같은 방식으로 지배권을 지켜왔고, 팔란티어+0.53% — 팔란티어, up 0.53 percent today는 여럿이 함께 쥔 형태로는 가장 가까운 사례다 12.
정작 회사 신고서가 스스로 경고한다
앤스로픽의 아직 공개되지 않은 증권신고서는 이 같은 구조가 "단기·중기·장기 재무적 이익 및 사업 성과와 충돌할 수 있다"고 인정한다. 또 "당사 A종 보통주의 가치에 부정적 영향을 미칠 수 있다"고도 밝혔다 3. 의결권 50.1%의 힘도 이사회 문 앞에서는 멈춘다. 이사 선임이 명시된 예외 사안이기 때문이다 4. 미 연준의 벤 버냉키 전 의장이 이름을 올리고 있는 장기이익신탁(Long-Term Benefit Trust)이 이사 7석의 과반을 지명한다. 창업자 몫은 2석에서 3석으로 늘어나고, 직원들에겐 표가 갈릴 때 승부를 가르는 별도 주식이 주어진다 24. 의석을 직접 세어보자. 외부 주주는 지분 규모와 상관없이 단 한 석도 지명하지 못한다.
앤스로픽 이사회 7석 중 외부 주주가 지명하는 의석은 0석
Data
| Value | |
|---|---|
| 장기이익신탁 | 4 |
| 창업자 7인 | 3 |
| 외부 주주 전체 | 0 |
이미 들어와 있는 돈에도 표는 없다
최대 외부 주주인 아마존+0.43% — 아마존, up 0.43 percent today은 앤스로픽 지분을 1904억 달러로 장부에 반영하고 있다. 이 가운데 925억 달러는 의결권 없는 우선주로, 상장되면 의결권 없는 보통주로 바뀔 뿐이다5. 상장을 떠받치는 수요 역시 거저가 아니다. 아카마이는 116억 달러짜리 계약에 시설투자 55억 달러와 지분 5% 상당의 워런트(주식인수권)를 얹어 체결했고6, 브로드컴+1.49% — 브로드컴, up 1.49 percent today은 420억 달러를 빌려줬다. 2036년까지 1100억 달러어치 컴퓨트(연산력) 수요도 아마존으로 흘러간다5.
가격 공방은 뜨거운데 지배권 잠금장치는 논외다
상장 참여를 검토하는 투자자들은 회사 가치를 1조8000억~2조 달러로 잡고 있다. 하한선인 1조8000억 달러만 해도 스페이스X+3.99% — 스페이스X, up 3.99 percent today가 6월 상장에서 기록한 1조7700억 달러를 웃돈다5. 뉴컨스트럭츠는 앤스로픽의 적정 가치를 1500억 달러로 보고 이번 상장을 "2026년 가장 터무니없는 IPO"라고 잘랐다. 2조 달러라는 값은 엔비디아+1.58% — 엔비디아, up 1.58 percent today의 최근 12개월 순이익 1900억 달러의 두 배를 전제하는데, 정작 2025년 매출은 46억 달러, 순손실은 420억 달러(이 가운데 340억 달러는 비현금 금융비용)라는 것이다57. 다만 뉴컨스트럭츠의 평가 기록은 양날의 검이다. 2020년 도어대시+0.12% — 도어대시, up 0.12 percent as of its last quote를 망할 회사로 진단했다가 틀렸다7. 강세론자들은 매출이 12배 늘었다는 숫자로 맞선다3. 두 진영 모두 실적을 놓고 다투고 있을 뿐, 의결권에 값을 매기는 진영은 없다.
오픈AI는 속도를 늦췄다…앤스로픽은 운전대를 원한다
샘 올트먼은 안전 문제를 이유로 2026년 상장을 "현명하지 못한 일"이라며 일축했고, 다리오 아모데이 본인도 AI 기업은 "속도를 늦춰야 한다"고 썼다8. 정작 앤스로픽은 액셀을 밟고 있다. 10월 14일 투자자 설명회, 10월 25일께 S-1(상장 등록신청서) 공개, 추수감사절 전 상장이 그 일정이다5. 공개 시장 투자자들은 연중 최대 규모 상장에 자금을 대라는 요청을 받고 있다. 문제는 그 회사가 어떤 외부 주주도, 1900억 달러를 쥔 주주조차, 운전대를 잡을 수 없는 곳이라는 점이다. 10월 14일에 던져야 할 질문은 이것이다. 정작 중요한 안건에서는 영영 표를 행사할 수 없는 주식에 1주 1의결권을 원하는 자금이 얼마나 큰 할인을 요구하겠느냐는 것이다.
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
