Цели Applied Materials на 2030 год обещают два процентных пункта доли рынка — но это лишь возврат уже потерянных позиций

12 октября 2026 года Гэри Дикерсон, глава Applied Materials▼−4.89% — Applied Materials, down 4.89 percent today — крупнейшего производителя оборудования для нанесения, травления и измерения слоев чипов, — открыл центр EPIC↗ в Саннивейле (штат Калифорния). Это исследовательское здание за $5 млрд, в котором TSMC▼−2.33% — TSMC, down 2.33 percent today, Intel▼−6.29% — Intel, down 6.29 percent today, Samsung Electronics▲+2.62% — Samsung Electronics, up 2.62 percent today, Micron▼−6.00% — Micron, down 6.00 percent today и SK hynix▼−6.61% — SK hynix, down 6.61 percent today будут разрабатывать техпроцессы следующего поколения вместе с инженерами самой Applied. К ним присоединятся инновационные партнеры, в том числе Broadcom▼−4.06% — Broadcom, down 4.06 percent today, Advantest и Besi▼−4.80% — Besi, down 4.80 percent today ¹. Спустя три дня Intel подписала там отдельное соглашение о сотрудничестве в области транзисторов, межсоединений и 3D-упаковки Foveros — собственной технологии компании для вертикальной установки чипов друг на друга, — объединив центр EPIC со своим кампусом в Хиллсборо (штат Орегон) ². В ту же неделю акции упали на 17,6% по сравнению с закрытием 5 октября ³. Обязательства при этом выглядят серьезными: TSMC сообщила инвесторам, что капитальные расходы вплоть до 2028 года будут существенно выше, чем за предыдущие три года, портфель заказов ASML▼−1.17% — ASML, down 1.17 percent today растянут до 2030 года, а пять крупнейших производителей чипов подписали соглашения об участии в одном и том же здании ⁴. Тем не менее рынок сбросил акции, заложив в цену, что цикл в полупроводниковом оборудовании ближе к вершине, чем к началу.

Цели на 2030 год масштабны, привязаны к конкретным датам и построены вокруг маржи

На инвесторском дне на SEMICON West — ежегодной выставке оборудования полупроводниковой отрасли — Applied объявила цель по валовой марже на уровне 54% в 2030 календарном году↗ против 50,4% в квартале, завершившемся в августе, по методике non-GAAP — скорректированному показателю без учета разовых статей ⁵. К 2030 году выручка сервисного направления должна превысить $12 млрд, а бизнес eBeam — электронно-лучевые метрологические системы, ищущие дефекты в топологии чипов, — должен принести $2 млрд в 2026 календарном году ⁵. Около 75% ожидаемого до 2030 года роста рынка WFE (wafer fab equipment — отраслевой термин для оборудования, на котором выпускают чипы) придется на передовую контрактную логику, память DRAM и продвинутую упаковку — три сегмента, где, по словам компании, ей принадлежит первое место среди поставщиков оборудования ⁵. Финансовый директор Брайс Хилл описал траекторию роста маржи как прибавку в среднем примерно на 100 базисных пунктов в год (базисный пункт — одна сотая процентного пункта) ⁵. Отчетность подтверждает направление: валовая маржа выросла с 47,3% в квартале, завершившемся в октябре 2024 года, до 50,3% в квартале, завершившемся в июле 2026 года↗, а операционная маржа достигла 33,7% ⁵⁶.

Два пункта доли рынка лишь возвращают утраченные позиции

Загвоздка — в одной цифре. По данным The Information Network↗, исследовательской компании, отслеживающей расходы на оборудование, фактическая доля Applied на рынке WFE составила 20,0% в 2024 году и 17,9% в 2025-м ⁷. Обещанный менеджментом прирост более чем на два процентных пункта выведет компанию примерно на 19,9% — ниже уровня 2024 года и на уровне 2023-го ⁵⁷. Цель по доле рынка — восстановление утраченного, причем базовый год компания выбрала сама. Почва, по тем же данным, продолжает уходить из-под ног: выручка Applied от оборудования в первом полугодии 2026 года выросла на 1,0%, тогда как Lam Research▼−4.95% — Lam Research, down 4.95 percent today, KLA▼−4.73% — KLA, down 4.73 percent today и ASML прибавили 23,3%, 12,6% и 13,3% соответственно ⁷. Менеджмент также отказался давать прогноз по рынку WFE. В компании главным ограничением на ближайшую перспективу назвали мощности чистых помещений — впереди сроков поставки, найма персонала, энергоснабжения и финансирования фабов. По словам менеджмента, доступ к китайскому рынку сократился примерно до 70% его объема против полного доступа в начале 2020-х годов, а бизнеса в сегментах передовой логики, DRAM и NAND в Китае у компании нет вообще ⁵.

Прогнозы по циклу говорят об обратном

Сервис прогнозов The Diligence Stack поднял свой прогноз по WFE на 2026 год↗ примерно до $153 млрд — рост около 28% к 2025 году, — а оценку на 2030 год — примерно до $278 млрд, объявив собственный январский бычий сценарий новым базовым ⁴. Другой трекер ожидает, что в 2026 году рынок составит $143,9 млрд после рекордных $116,9 млрд годом ранее ⁷. ASML отчиталась о рекордном квартале, повысила прогноз на 2026 год примерно до €44,5 млрд и впервые в истории добилась повышения цен на самое критичное оборудование; TSMC подняла прогноз роста на 2026 год примерно до 44% и заявила, что спрос в сегменте ИИ по-прежнему значительно превышает то, что компания может поставить ⁴. По данным самой Applied, фабы передовой логики и DRAM загружены почти на полную мощность, а темп установки оборудования задают площади чистых помещений ⁴⁵. Ограничение, как его описывает Applied, — не заказы, а площади чистых помещений: фабы работают на пределе, и оборудование ждет, пока под него построят корпуса.

Цели на 2030 год уже в цене при P/E 38

На закрытии торгов 14 октября акции шли с мультипликатором 38,3 к прибыли за последние 12 месяцев против 22,7 у индекса S&P 500; свободный денежный поток тем временем снизился до $5,62 млрд с $5,82 млрд, хотя чистая прибыль выросла до $9,27 млрд ³. История — палка о двух концах: после 11 падений более чем на 20% с 2010 года акции через год показывали в медиане рост на 46,5%, но прежде успевали в медиане потерять еще 20,5% ³. Платить 38 годовых прибылей за цель по доле рынка, которая лишь возвращает уровень 2024 года, — вот сделка, от которой рынок отказывается.

Развязка наступит 12 ноября

Прогноз выручки на четвертый квартал финансового года — $9,75–10,8 млрд против $9,12 млрд в третьем квартале, завершившемся в июле; отчет компания представит 12 ноября или около того ³⁶. Спор решат два сценария, и оба очерчены самой компанией ⁵. Если выручка окажется ниже $9,75 млрд или прогноз на 2027 финансовый год — ниже $10,25 млрд, середины диапазона четвертого квартала, значит, отказ от прогноза скрывал слабость спроса, а не ограничения со стороны предложения. Если же выручка окажется не ниже $10,25 млрд, валовая маржа удержится на уровне 50,4% августовского квартала, а прогноз на 2027 финансовый год будет выше этой отметки, это подтвердит, что цикл сдерживается предложением. При любом исходе часть вопросов останется открытой: доля рынка — оценки всего одной исследовательской компании; в собственном примечании Applied уточняет, что $5 млрд капитальных расходов на EPIC будут со временем наращиваться по мере запуска клиентских проектов; и компания уже дала понять, как мало намерена рассказать о том, какая часть остающейся у нее выручки в Китае приходится на техпроцессы, до которых может дотянуться новое экспортное правило ¹⁵⁷.