应用材料2030年目标:承诺两个百分点份额,只是收复失地
应用材料公司启用造价50亿美元的EPIC中心,与英特尔签下冠名合作,并定下2030年利润率目标,而同期股价下跌17.6%。11月财报将见分晓:公司扣下的指引,遮住的是需求还是供给。
Vincent Jiang · 5 min read
2026年10月12日,应用材料公司−4.89% — 应用材料公司, down 4.89 percent today首席执行官加里·迪克森在加利福尼亚州森尼韦尔为EPIC中心揭幕。应用材料是全球最大的芯片沉积、刻蚀和量测设备制造商。在这座造价50亿美元的研发大楼里,台积电−2.33% — 台积电, down 2.33 percent today、英特尔−6.29% — 英特尔, down 6.29 percent today、三星电子+2.62% — 三星电子, up 2.62 percent today、美光−6.00% — 美光, down 6.00 percent today和SK海力士−6.61% — SK海力士, down 6.61 percent today将与应用材料的工程师并肩开发下一代芯片工艺,博通−4.06% — 博通, down 4.06 percent today、爱德万测试和Besi−4.80% — Besi, down 4.80 percent today等创新合作伙伴也将加入1。三天后,英特尔在此签下一项冠名合作,内容涵盖晶体管、互连以及Foveros 3D堆叠——即英特尔垂直堆叠芯片的技术;EPIC中心由此与英特尔位于俄勒冈州希尔斯伯勒的园区形成联动2。同一周,应用材料股价较10月5日收盘价下跌17.6%3。各方承诺分量十足:台积电已告知投资者,公司到2028年的资本支出将明显高于此前三年;阿斯麦−1.17% — 阿斯麦, down 1.17 percent today的在手订单已排至2030年;业内最大的五家芯片制造商签约进驻了同一栋大楼4。但市场照砍不误,把设备周期定价在更靠近顶部、而非起点的位置。
2030年目标规模大、期限明确,以利润率为核心
在半导体行业年度设备展会SEMICON West的投资者日活动上,应用材料将2030自然年毛利率目标定为54%,而上一财季按非美国通用会计准则(Non-GAAP,即剔除一次性项目的调整口径)计算的毛利率为50.4%5。公司预计,到2030年服务收入将超过120亿美元;电子束量测设备业务(eBeam,用于检测芯片图形缺陷)2026自然年收入有望达到20亿美元5。到2030年,晶圆制造设备(WFE,即业内对芯片制造设备的统称)市场约75%的预期增长将来自先进制程代工逻辑、DRAM和先进封装三大板块,应用材料自称在这三个板块的设备市场均排名第一5。首席财务官布莱斯·希尔将利润率提升路径概括为平均每年约100个基点(基点为0.01个百分点)5。公司提交的监管文件也印证了这一方向:毛利率已从2024年10月截止财季的47.3%攀升至截至2026年7月的财季的50.3%,营业利润率达到33.7%56。
2026年7月财季毛利率达50.3%,2030年目标为54%
Data
| 毛利率 | |
|---|---|
| 2024年10月 | 47.3% |
| 2025年1月 | 48.8% |
| 2025年4月 | 49.1% |
| 2025年7月 | 48.8% |
| 2025年10月 | 48% |
| 2026年1月 | 49% |
| 2026年4月 | 49.9% |
| 2026年7月 | 50.3% |
两个百分点的份额提升,只是收复失地
问题就出在一个数字上。追踪设备支出的研究机构The Information Network的市场数据显示,应用材料公司已公布的WFE份额2024年为20.0%,2025年降至17.9%7。管理层承诺提升两个多百分点,结果落在19.9%附近——低于公司两年前所处的水平,只与2023年持平57。这个份额目标本质上是收复失地,而且基期年份由公司自己选定。同一批数据显示,格局仍在变动:2026年上半年,应用材料公司的设备收入仅增长1.0%,泛林集团−4.95% — 泛林集团, down 4.95 percent today、KLA−4.73% — KLA, down 4.73 percent today和阿斯麦分别增长23.3%、12.6%和13.3%7。管理层还拒绝给出WFE展望,将洁净室产能列为最大的近期制约因素,排在交货周期、招聘、能源和晶圆厂融资之前;并表示公司对中国市场的准入已从2020年代初的全面准入降至约70%,在当地已完全没有先进制程、DRAM或NAND业务5。
2026年上半年设备收入:应用材料增长1%,同行增长13%至23%
Data
| 2026年上半年收入增速 | |
|---|---|
| 应用材料 | 1% |
| KLA | 12.6% |
| 阿斯麦 | 13.3% |
| 泛林集团 | 23.3% |
份额再增两个百分点至19.9%附近,低于2024年的20.0%
- Estimate
Data
| Value | |
|---|---|
| 2023年已公布 | 19.9% |
| 2024年已公布 | 20% |
| 2025年已公布 | 17.9% |
| 2030年目标 (estimate) | 19.9% |
行业周期预测却指向另一个方向
预测机构The Diligence Stack将2026年晶圆制造设备市场预测上调至约1530亿美元,较2025年增长约28%,同时把2030年预测上调至约2780亿美元,并称自己1月给出的乐观情景如今已是新的基准情景4。另一家跟踪机构则预计,在2025年创纪录的1169亿美元之后,2026年这一市场将达1439亿美元7。阿斯麦季度业绩创历史纪录,将2026年指引上调至约445亿欧元,并史上首次就其最关键设备谈妥涨价;台积电把2026年增长指引上调至约44%,并表示AI需求仍远超其供应能力4。按应用材料自己的说法,先进制程逻辑和DRAM晶圆厂产能利用率已接近满载,洁净室空间决定着设备装机的节奏45。用应用材料的话说,瓶颈不在订单,而在洁净室空间:晶圆厂已经开足马力,设备在等厂房。
38倍市盈率已提前计入2030年目标
截至10月14日收盘,该股滚动市盈率为38.3倍,而标普500指数为22.7倍;净利润升至92.7亿美元的同时,自由现金流却从58.2亿美元滑落至56.2亿美元3。历史是把双刃剑:自2010年以来,该股已有11次跌幅超过两成,一年后中位涨幅达46.5%,但前提是先经历中位数20.5%的进一步下跌3。为一个只求回到2024年水平的份额目标支付38倍市盈率——这笔交易,市场不愿做。
11月12日见分晓
第四财季营收指引为97.5亿美元至108亿美元,而截至7月的第三财季营收为91.2亿美元,财报定于11月12日前后发布36。两种结果将给这场争论下定论,而判据都出自公司自己的框架5。若实际营收低于97.5亿美元,或2027财年指引低于第四财季指引中值102.5亿美元,便意味着被扣下的指引掩盖的是需求,而非供给。若营收达到或超过102.5亿美元,毛利率守住上一财季50.4%的水平,且2027财年指引高于这一数字,则证实这是一个供给受限的周期。无论哪种结果,以下几点都悬而未决:份额数字只是一家研究机构的估算;应用材料公司自己的脚注写明,EPIC中心50亿美元资本开支将随客户项目启动而逐步扩大;至于剩余中国营收中有多大比例处于新的出口管制规则可能触及的制程节点,公司已表明愿意透露的少之又少157。
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