AppLovin : une croissance de 52,8 % tirée par les prix, pas par les volumes ; le 4 novembre tranchera les deux

AppLovin▼−0.80% — AppLovin, down 0.80 percent today aborde le mois de novembre avec trois dates qui se ramènent à une seule question : ses modèles publicitaires Axon▲+3.18% — Axon, up 3.18 percent today progressent-ils au rythme que décrit la direction ? Le 2 octobre, un juge de San Francisco a rejeté la demande du groupe visant à empêcher le SDK Ad Quality de Unity↗ de collecter des données liées à ses enchères MAX ¹. Les résultats du troisième trimestre tomberont le 4 novembre↗ ². Enfin, le 16 novembre expire le délai de candidature au rôle de demandeur principal dans une class action↗ portant sur le récit autour de ses modèles ³.

L'accusation : une constance exagérée

La plainte couvre les actionnaires ayant acheté des titres entre le 12 février et le 5 août 2026 ³. Elle soutient que l'outil de création publicitaire vidéo par IA générative du groupe a essuyé « des retards de développement significatifs » et que ses dirigeants ont « exagéré la constance » des progrès des modèles ³. Le titre a cédé 12,65 % le 13 juillet après qu'une note de Bank of America a remis en question le déploiement côté annonceurs, puis 19,66 % le 6 août, au lendemain d'un chiffre d'affaires de 1,92 milliard de dollars au deuxième trimestre, sous le milieu de la fourchette annoncée ³⁴.

Les preuves : la croissance vient du prix, pas du volume

Le chiffre d'affaires du deuxième trimestre a progressé de 52,8 % malgré 2 % d'installations en moins↗, le revenu net par installation bondissant de 58 % ; sur le premier semestre, les installations ont reculé de 10 % quand le revenu par installation s'envolait de 75 % ⁵. Le chiffre d'affaires est comptabilisé net des reversements aux éditeurs, et la quasi-totalité des contrats annonceurs sont résiliables à tout moment : si le rythme des modèles fléchit à nouveau, les dépenses peuvent partir en l'espace d'un trimestre ⁵. Le moteur de la croissance, c'est le prix. Et le moteur du prix, c'est le rythme des modèles.

L'enquête de Jefferies se contredit

La banque a interrogé 30 annonceurs↗ et constate une adoption en progression : la part attendue des budgets d'e-commerce grimpe à 8,1 % ce trimestre, contre 6,7 % il y a un an, et 83 % des personnes interrogées déclarent des revenus issus de nouveaux clients grâce aux campagnes de prospection ⁶. La même enquête montre que l'usage de l'IA pour la création vidéo publicitaire recule, à 37 % des annonceurs contre 50 % ; la question couvre l'ensemble des plateformes, mais il s'agit bien de la même catégorie d'outils dont la plainte dit qu'ils ont pris du retard ⁶. Jefferies a pourtant abaissé de 5 % sa prévision de chiffre d'affaires pour 2027, à 10,1 milliards de dollars, et ramené sa ligne e-commerce pour 2027 à 1,7 milliard de dollars, contre 2,8 milliards ⁶.

La décision Unity touche aux mêmes chiffres

Le rejet de l'ordonnance laisse le SDK d'Unity▲+0.79% — Unity, up 0.79 percent today actif pendant le trimestre des fêtes. L'analyste de Wedbush Alicia Reese a vu dans la décision un basculement concurrentiel « frappant », en citant des revenus publicitaires de Vector en hausse de 23 % sur un trimestre, portés à un rythme annuel de 1 milliard de dollars avec deux trimestres d'avance ¹. Le mécanisme qu'elle décrit importe davantage que l'adjectif : des mises plus élevées d'Unity au sein des enchères MAX pourraient peser sur le taux de commission d'AppLovin — c'est ainsi que la décision rejoint les comptes ¹. Le fond du litige sera porté devant un arbitrage privé, avec une audience sur la confidentialité des pièces le 23 octobre ; les allégations de vol de données d'AppLovin restent non prouvées ⁷.

Le 4 novembre dira qui avait raison

La fourchette de prévisions : un chiffre d'affaires compris entre 2,055 et 2,085 milliards de dollars, soit une croissance de 46 à 48 % et une marge d'EBITDA ajusté d'environ 83 %, en n'intégrant que les améliorations de modèles déjà en production ⁴⁵. Le PDG Adam Foroughi a lui-même fixé le critère, en qualifiant de « plus léger que d'habitude » le rythme d'amélioration au deuxième trimestre↗ et en précisant que la marche suivante était tombée après la clôture du trimestre ⁸. Sous les 2,055 milliards de dollars, un problème de calendrier devient un problème de structure, à 21 fois les bénéfices des douze derniers mois ⁴. Au-dessus, le raté se lit comme un trou d'air, et l'échéance du 16 novembre reste ouverte dans un cas comme dans l'autre.