«أبلوفين» قالت إن مكاسب الذكاء الاصطناعي لن تتباطأ... فهبط سهمها 55%

خطاب «الدائرة الحميدة» يتحول إلى قضية احتيال فيدرالية

أودعت شركة المحاماة بوميرانتز في 17 سبتمبر دعوى تالبوت ضد أبلوفين، رقم 3:26-cv-10584، أمام المحكمة الفيدرالية للمنطقة الشمالية من كاليفورنيا↗، تتهم فيها الشركة وكبار مسؤوليها التنفيذيين بالمبالغة في قوة نماذج الذكاء الاصطناعي لديها، وبإخفاء تأخر إطلاق أداة فيديو توليدية سبق أن وعدت بها ¹². وما تستهدفه اللائحة هو الخطاب التسويقي نفسه: نماذج «تتحسن باستمرار» داخل «دائرة حميدة» من إعلانات أفضل، وإنفاق إعلاني أكبر، وبيانات أكثر ².

وتشمل فئة الدعوى من اشتروا الأسهم بين 12 فبراير و5 أغسطس 2026، فيما تسعى أربع شركات محاماة على الأقل، من بينها روزن وليفي وكورسينسكي، إلى استقطاب المستثمرين أنفسهم قبل انقضاء مهلة 16 نوفمبر لتعيين المدعي الرئيسي↗ ²³⁴⁷.

الدعوى تستشهد بوعود الإدارة نفسها بشأن وتيرة التحسين

بحسب الدعوى، قالت الإدارة في مايو 2026 إنها «رأت بنسبة 100% تحسينات أسرع في النماذج»، وإنها لا «ترى فعلاً سبباً يدفع ذلك إلى التباطؤ» ⁴.

موجتا بيع تمحوان ثلث قيمة السهم في غضون شهر

جاء الشرخ الأول من خارج الشركة. ففي 13 يوليو، خلصت مذكرة لبنك أوف أمريكا إلى أن حضور أبلوفين في التجارة الإلكترونية «توسع بوتيرة أبطأ في يونيو»، ووصفت إطلاق الخدمة الذاتية في 22 يونيو بأنه بداية «فاترة»؛ فتراجع السهم 12.65% إلى 442.85 دولار ².

أما الثانية فجاءت في 5 أغسطس. فقد بلغت الإيرادات 1.92 مليار دولار دون توقعات المحللين البالغة 1.94 مليار دولار↗، وكانت «وتيرة التحسين الملموس في النماذج» «أخف من المعتاد»، فيما وصفت الشركة أداة الفيديو بأنها «ما تزال قيد التطوير». وهبط السهم في اليوم التالي 19.66% إلى 335.67 دولار، وخفض كلٌّ من البنك الملكي الكندي وبايبر ساندلر وويلز فارغو ونيدهام أهدافه السعرية للسهم في جلسة واحدة ²⁴⁵.

لا يزال السهم يتعامل عند مستوى أدنى بنحو 55% من قمته البالغة 745.61 دولار↗ ⁶. وتحصي الدعوى أيضاً صفقات خروج كبار التنفيذيين أنفسهم: 260,065 سهماً باعها الرئيس التنفيذي والمدير المالي بأكثر من 109.1 مليون دولار خلال الفترة المشمولة بالدعوى، عبر خطط بيع مبرمجة مسبقاً وفق القاعدة 10b5-1، لا عبر قرارات تقديرية بشأن مستوى السعر ⁶⁷.

دفاع أبلوفين: مكاسب النماذج بحث وتطوير لا جدول زمني

ساقت أبلوفين دفاعها على مكالمة النتائج، قبل رفع أي دعوى أصلاً. قال الرئيس التنفيذي آدم فوروغي: «ليس هناك ضمان بأن نحقق دائماً مكاسب في كل فترة من ثلاثة أشهر»، مضيفاً: «ستكون هناك فترات لا نحقق فيها مكاسب ملموسة» ⁵.

صمد الطلب: نمت أرباح الناشرين بنسبة مزدوجة الأرقام على أساس ربعي، وسجّل إنفاق الإعلانات الموجّهة إلى المستهلكين رقماً قياسياً أعلى بنسبة 28% من الذروة الموسمية للربع الرابع من عام 2025، فيما أغلقت هيئة الأوراق المالية والبورصات تحقيقها من دون التوصية بأي إجراء ⁵. صحيح أن النمو تباطأ أربعة أرباع متتالية، غير أن توجيهات الربع الثالث البالغة بين 2.055 و2.085 مليار دولار لا تزال تعني نمواً بنسبة تتراوح بين 46% و48%، استناداً إلى تحسينات في النماذج دخلت الخدمة فعلاً ⁵⁹.

«الهضبة» ليست احتيالاً؛ لكن الترويج لمحرك لا يعرفها قد يكون كذلك

لا يزال سهم «أبلوفين» يتداول قرب 15 ضعف إيرادات آخر 12 شهراً↗ ⁸، وهو سعر يفترض أن مكاسب النماذج ستستمر في التحقق. أما الحجة التي سيزنها القضاء فهي حجة «هاغنز بيرمان»: قد تصطدم البرمجيات بجدار، وهذا مسموح به قانوناً؛ لكن الترويج العلني لنمو مركّب دائم قد لا يكون كذلك ⁷. أن تصل النماذج إلى هضبة ليس جريمة؛ الاتهام هو بيع محرك لا يعرف الهضبة.

خروج الهيئة يجعل من محامي الدعاوى الجماعية الجهة الرقابية الفعلية. وإذا صحّت هذه الحجة، فإن مشتري الأسهم خلال الفترة المشمولة بالدعوى هم الطرف المستلم، و«أبلوفين» ومؤمّنو مسؤولية مديريها ومسؤوليها التنفيذيين هم الطرف الدافع، ويعاد تسعير كل علاوة ذكاء اصطناعي بيعت على أساس تحسين لا يتوقف للنماذج ⁵⁷. السوق يصدر حكمه أولاً، مع نتائج الربع الثالث المقررة مطلع نوفمبر في مواجهة تلك التوجيهات ⁶. أما دفتر حسابات قاعة المحكمة فيُفتح في 16 نوفمبر ³.