アリスタに97億ドルの部品代、インサイダー売りは7億4080万ドル

CEOは平均201.22ドルで売却

8月5日、データセンター向けスイッチ大手アリスタ・ネットワークス▼−0.97% — アリスタ・ネットワークス, down 0.97 percent todayのジェイシュリー・ウラル会長兼最高経営責任者(CEO)は、事前に設定した「ルール10b5-1」(Rule 10b5-1)に基づく売却計画に従い、自社株76万7029株を平均201.22ドル、計1億5430万ドルで売却した。手元には1640万株が残る¹。大株主のアンドレアス・ベヒトルスハイム(Andreas Bechtolsheim)氏も同日、6100万ドル分を売却した。アリスタのインサイダー売りは3カ月間で計7億4080万ドルに達する¹。10月15日までに株価は5.1%下げて185.54ドル↗となり、ウラル氏の売却価格を下回った¹。第3四半期(7~9月期)決算は11月3日に発表される²。

ブームの代金は2社の貸借対照表に

アリスタが米証券取引委員会(SEC)に提出した四半期報告書「10-Q」↗によると、6月30日時点の取消不能の購入コミットメントは97億ドルで、貸借対照表の外に置かれている。うち94億ドルは12カ月以内に期日を迎える。1年前の約36億ドルから大幅に増えた³⁴。発注はメモリーと半導体の供給を押さえるもので、ウラル氏は部品制約が2028年まで続くとみている⁴。売上高は37.7%増の30億4000万ドルとなり、2026年通期の見通しは約126億ドルに引き上げられた⁴。一方で売上総利益率は65.2%から62.9%に低下し、第3四半期の営業利益率見通しは48~49%だ⁵⁴。

一方、シスコ▲+0.08% — シスコ, up 0.08 percent todayにも同じブームが別のかたちで現れている。2026年度第4四半期(5~7月期)の売上高は173億ドル↗と18%増となり、製品受注も35%増えた。ただし、棚卸資産は1年で32億ドルから57億ドルに膨らみ、調整後売上総利益率は68.4%から66.3%に低下。会社が示す見通しは65~66%だ⁶。ハイパースケーラー(巨大クラウド事業者)からのAI関連受注は2026年度に93億ドルに達した。うち約40億ドルはすでに売上高に転化しており、75億ドルは2027年度に計上される⁶。

同じ予算をめぐる2つの読み

ドイツ銀行は10月19日、両社の投資判断「買い」を継続した。同行アナリストのジャンマルコ・コンティ氏は、ハイパースケーラーの資金は12~18カ月遅れてネットワークに届くため、現在の予算は来年を大きく超えて売上高を支えると主張する⁷。ただし同氏は、電子によるパケット交換を介さず光を制御する「光サーキットスイッチ」をスパイン層への脅威として引き続き指摘する。これに対しウラル氏は、プラガブルオプティクスと銅ケーブルで2028年か2029年までは持ちこたえると反論する⁷。一方、10月12日にシンガポールでブロードコム▲+0.26% — ブロードコム, up 0.26 percent todayのホック・タン最高経営責任者(CEO)は、同じ予算から逆の結論を導いた。資金は「最大の制約になるかもしれない↗」と指摘し、AIモデルの運用には年間約2000億ドルかかる一方、戻ってくるのは約1500億ドルにとどまると述べた⁸。この発言を受けて、ブロードコムとマーベル・テクノロジー▲+2.51% — マーベル・テクノロジー, up 2.51 percent todayの株価はそれぞれ約4%下落した⁹。

遅れのしわ寄せはどこへ

2社への影響の度合いは一様ではない。シスコではハイパースケーラー向けAI関連が売上高の約6%にとどまるのに対し、アリスタは同じ予算に直結している。マイクロソフト▼−0.15% — マイクロソフト, down 0.15 percent todayとメタ▼−2.11% — メタ, down 2.11 percent todayを主要パートナーに抱え、1~2社の顧客は売上高の1割超とみられる⁷⁴。資金の流れが減速すれば、受注残は保たれたまま、遅れのしわ寄せを2社の貸借対照表が吸収することになる。その最初の兆候は11月3日の第3四半期(7~9月期)決算に表れる。購入コミットメントの残高、会社が示す利益率の見通し、スイッチ事業をめぐる経営陣の説明――この3点だ。