Инсайдеры Arista продали акций на $740,8 млн — теперь компании предстоит счет за комплектующие на $9,7 млрд

Гендиректор продала акции по $201,22

5 августа Джайшри Уллал, председатель совета директоров и гендиректор компании Arista Networks▼−0.97% — Arista Networks, down 0.97 percent today (производитель коммутаторов для центров обработки данных), продала 767 029 акций по средней цене $201,22 — на общую сумму $154,3 млн — в рамках заранее согласованного плана продаж по правилу 10b5-1; после сделки за ней осталось 16,4 млн акций ¹. В тот же день крупный акционер Андреас Бехтольшайм продал акций на $61 млн, а инсайдеры компании в совокупности — на $740,8 млн за три месяца ¹. К 15 октября акции подешевели на 5,1%, до $185,54↗ — ниже цены ее продажи ¹. Компания отчитается по итогам III квартала 3 ноября ².

Счет за бум лег на два баланса

В квартальном отчете Arista по форме 10-Q, поданном в Комиссию по ценным бумагам и биржам США (SEC)↗, указаны безотзывные обязательства по закупкам на $9,7 млрд по состоянию на 30 июня; эти суммы находятся вне баланса, причем $9,4 млрд из них подлежат исполнению в течение 12 месяцев, тогда как годом ранее обязательства составляли около $3,6 млрд ³⁴. Эти заказы фиксируют поставки памяти и чипов, а г-жа Уллал ожидает, что дефицит компонентов сохранится вплоть до 2028 года ⁴. Выручка выросла на 37,7%, до $3,04 млрд, а прогноз выручки на 2026 год повышен примерно до $12,6 млрд ⁴; при этом валовая маржа снизилась с 65,2% до 62,9%, а прогноз операционной маржи на III квартал составляет 48–49% ⁵⁴.

Cisco▲+0.08% — Cisco, up 0.08 percent today демонстрирует обратную сторону того же бума: выручка за IV квартал 2026 финансового года составила $17,3 млрд↗ (+18%), заказы на продукцию выросли на 35%, однако за год запасы увеличились с $3,2 млрд до $5,7 млрд, а скорректированная валовая маржа снизилась с 68,4% до 66,3%, при этом прогноз по ней — 65–66% ⁶. Из заказов гиперскейлеров на ИИ-решения на $9,3 млрд, полученных в 2026 финансовом году (гиперскейлеры — крупнейшие облачные операторы) около $4 млрд уже превратились в выручку; еще $7,5 млрд придутся на 2027 финансовый год ⁶.

Бюджеты одни — прочтения два

19 октября Deutsche Bank вновь подтвердил рейтинг «покупать» по акциям обеих компаний. Аналитик Джанмарко Конти считает, что деньги гиперскейлеров доходят до сетей с опозданием на 12–18 месяцев, поэтому сегодняшние бюджеты обеспечат выручку далеко за пределами следующего года ⁷. При этом он по-прежнему видит в оптических коммутаторах каналов, которые направляют световой сигнал без электронной пакетной коммутации угрозу для опорного уровня сети (spine); г-жа Уллал возражает: сменных оптических модулей и медных кабелей хватит до 2028 или 2029 года ⁷. 12 октября в Сингапуре глава Broadcom▲+0.26% — Broadcom, up 0.26 percent today Хок Тан прочитал те же бюджеты иначе: капитал, по его словам, «может оказаться главным ограничением↗» — на эксплуатацию ИИ-моделей уходит около $200 млрд в год, а возвращается примерно $150 млрд ⁸. После этих заявлений акции Broadcom и Marvell▲+2.51% — Marvell, up 2.51 percent today потеряли примерно по 4% ⁹.

Куда пришелся бы удар

Компании подвержены риску в разной степени: у Cisco на ИИ-решения для гиперскейлеров приходится около 6% выручки, а Arista завязана на те же бюджеты напрямую. Ключевые партнеры Arista — Microsoft▼−0.15% — Microsoft, down 0.15 percent today и Meta▼−2.11% — Meta, down 2.11 percent today, и один-два клиента, по всей видимости, приносят компании более 10% выручки ⁷⁴. Если приток денег замедлится, портфели заказов могут удержаться, а задержку примут на себя два баланса. Первым об этом скажет отчет от 3 ноября — в строке обязательств по закупкам, в прогнозе по марже и в комментариях о рынке коммутаторов.