L'IA n'a pas encore payé, mais ASE dépense déjà 10,5 milliards de dollars

Le numéro un mondial de l'assemblage de puces relance la mise

Le 30 juillet 2026, ASE Technology, numéro un mondial de l'assemblage et du test de semi-conducteurs, a ajouté 2 milliards de dollars à son budget d'investissement 2026, portant le programme à environ 10,5 milliards de dollars : 4 milliards pour les usines, 6,5 milliards pour les équipements, sur 13 sites neufs et 8 sites existants ¹². Sa filiale SPIL est un fournisseur majeur d'assemblage pour les puces d'IA de Nvidia ¹, et le marché a déjà récompensé le pari : le titre coté à New York est passé de 10,93 dollars, son plus bas sur 52 semaines, à 45,51 dollars↗ ³.

Une demande réelle, déjà en grande partie au carnet de commandes

Au deuxième trimestre, le chiffre d'affaires a progressé de 27 %, à 191,06 milliards de dollars taïwanais, et le résultat net a bondi de 180 % ¹. LEAP, la ligne d'assemblage de pointe au cœur de cette hausse de budget, est en avance sur sa cible de 3,5 milliards de dollars pour 2026 ; le directeur financier, Joseph Tung, vise un doublement de ce chiffre d'affaires en 2027↗ ¹.

La contrainte ne vient pas des commandes : les usines ont tourné à un taux d'utilisation de 80 à 85 %, la limite venant du rythme d'installation des équipements ². L'investissement est le seul levier restant, et les capacités ainsi financées n'entreront en service qu'en 2028 et pour partie en 2029 : les 10,5 milliards de dollars courent donc après le chiffre d'affaires de 2027 et de 2028↗, que les analystes évaluent à 32,20 milliards de dollars pour la seule année prochaine↗ ²⁵.

Le cash sort avant que les recettes n'arrivent

La direction s'attend à ce que le flux de trésorerie reste négatif « encore quelque temps » sous l'effet du budget d'investissement alourdi ². C'est déjà le cas : le capex a dépassé la trésorerie d'exploitation lors de cinq des huit derniers trimestres↗, et le deuxième trimestre 2026 a brûlé 1,03 milliard de dollars de free cash flow ⁶.

Les décaissements sont quotidiens : une filiale a acheté pour 1,33 milliard de dollars taïwanais de machines le 22 septembre↗, et pour 1,79 milliard de plus la semaine précédente ⁷. L'action s'échange à 23,46 fois les bénéfices attendus, contre une moyenne sectorielle de 13,52 ², et Zacks l'a relevée à « achat renforcé » (strong buy) le 22 septembre ³.

Le lendemain du relèvement, l'action a cédé 3,3 %, pénalisée par des prises de bénéfices et l'examen du plan de capex élargi↗ ⁸ ; les ventes d'initiés recensées dépassent les 300 millions de dollars, sans le moindre achat en Bourse ⁸.

Les concepteurs de GPU ont engrangé le boom ; les assembleurs, eux, l'ont préfinancé.

Les clients construisent les mêmes capacités

L'assemblage avancé de TSMC équipe les puces IA conçues par Nvidia, AMD et Broadcom. Le groupe a lancé le 21 septembre les travaux d'un parc dédié à l'assemblage avancé à Kaohsiung↗, dont les installations entreront en service fin 2029 ⁹. Les investisseurs institutionnels estiment que sa capacité CoWoS doublera d'ici fin 2028, à 260 000 tranches (wafers) par mois↗, tandis qu'ASE et Amkor, à eux deux, en ajouteront l'équivalent de 110 000 ¹⁰.

Amkor a porté le 8 septembre l'investissement dans son campus d'Arizona à environ 12 milliards de dollars↗, la phase 2 devant sortir de terre à partir de fin 2027 ¹¹. De son côté, Intel dépense plus de 20 milliards de dollars, avec un assemblage EMIB-T qui atteindra la production de masse en 2027 ². ASE construit également à Douliu sa propre capacité CoWoS, opérationnelle à partir de 2028 ¹⁰. Prises ensemble, ces nouvelles capacités arriveront pour l'essentiel en 2028 et 2029 ²⁹¹⁰.

Les clefs du pari

Il faudra surveiller la tenue de LEAP au-dessus de son plancher de 3,5 milliards de dollars, et voir si le doublement visé en 2027 résiste à des clients désormais propriétaires de leurs propres usines d'assemblage. Prochain signal : la décision de SPIL concernant l'Arizona, attendue sous peu ¹⁰ ; Amkor, lui, a déjà signé un accord d'assemblage de dix ans avec TSMC dans le même État ¹⁰. Si la demande IA finit par être absorbée, les salles blanches qui tourneront à vide seront celles des assembleurs, pas celles des concepteurs de puces.